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贵金属
1.去年四季度以来，通胀位于高位以及美联储紧缩预期之间的角力，是影响贵金属价格的主要因素。2月份俄乌冲突进一步抬高通胀，以及推动避险情绪升温，使金银价格运行区间上移。4月下旬以来，随着美联储加息缩表进行，以及紧缩预期相较通胀影响更甚，使贵金属价格出现阶段性向下调整，逐步重新回到去年四季度到今年一季度的震荡区间。
2.4月中下旬以来，美元指数以及美债收益率，在美联储紧缩预期推动下不断上行。5月初美债10年期利率向上突破3%，由于通胀预期持稳，名义利率上行推动实际利率上行，使贵金属价格承压。
3.由于人民币汇率贬值影响，沪金表现偏强于美黄金，在美黄金下跌情况下沪金仍然保持了窄幅震荡。避险作用影响，4月下旬以来黄金表现强于白银，白银价格出现连续调整。
4.结论及策略建议：货币紧缩、美元指数以及美债收益率上行导致的利空情绪，有一定程度释放，短线逐步获利支撑但暂未积攒起支撑反弹的力量，整体仍然以震荡思路对待。操作上，等待再度急跌可考虑短多，不追多追空。沪金2206合约考虑短线支撑400-402，沪银2206合约考虑支撑4700-4750。
有色金属
【铜】
1.宏观：美欧4月ＰＭＩ都大幅回落，美联储加息50个基点，6月开始启动缩表，俄欧能源博弈加剧，能源价格维持高位，经济放缓前景和美元、美债收益率上涨共同对资本市场施压，利空加剧。国内4月经济活动指数大跌且连续两月处于荣枯线下方，阶段性利空施压，此外各地疫情仍不断冒头，复工缓慢，经济反弹预期减弱。整体海内外利空主导。
2.现货：ＬＭＥ库存连续大增，加上美元大涨，施压ＬＭＥ铜价。国内复工节奏缓慢，物流仍然不畅，进口到货受限导致现货保持高升水，下游逢低采购有所增加，但整体需求仍弱。但随着价格回落沪铜进口盈利大增，外贸铜贸易溢价持续回升，精废价差收窄到替代价差之下，价格结构全面强势，暗示现货支撑很强。短线宏观空头情绪主导，进一步下跌空间有限，随着经济活动逐步恢复，价格有反弹空间。
3.总结和策略建议：铜价跌破中期强势线可能有短线下跌加速，但价格结构强势不支持追空，高位多头暂时退出，71000-70000为去年6月以来长期波动中轴，是长期技术强支撑区，关注此位价格企稳信号，参与阶段性反弹。本周主要波动区间72500-71000。
【铝】
1.宏观：加息靴子落地，金融市场系统性风险暂缓，但高通胀、地缘政治风险反复以及中国疫情仍然对宏观环境继续施加压力。
2.国内供应端，电解铝产能复产继续加快，截止4月初底SMM统计电解铝运行产能已突破4000万吨至4019万吨。预计5月将升至4045万吨。大部分的电解铝生产大省生产情况正常。物流逐步恢复以后，供应端压力可能逐步显现，施压铝价。
3.消费端， 4月中国汽车销量预计为117.1万辆，环比下降47.6%，同比下降48.1%。疫情导致汽车需求受到大幅抑制，且调研反馈外需订单有所回流。加工端来看，开工仍然受到疫情的影响，佛山地区铝型材开工率下降较为明显，线缆和铝箔企业开工维持稳定，河南地区铝板带企业开工上升。
4.现货市场，铝期价大幅下挫，但现货跌幅较沪铝主力合约小300-400元/吨。巩义对无锡地区升水从前期最高290元/吨收窄至120元/吨。佛山地区部分铝棒加工费报价上升至900元/吨，低位现货支撑显现。上周国内显性库存上涨。上期所库存29.5万吨，周度增加0.5万吨。社库较上周四减少0.3万吨至103万吨。其中，无锡地区外地不带星号的货车已恢复提货，物流和出货改善。
5.总结和策略建议：宏观压力暂未消退。基本面上海外铝市低库存下支撑相对稳固，但国内疫情影响需求谨慎改善，复产节奏稳步，旺季基本面走弱，沪铝价格跌至20000元/吨左右关口，关注铝锭现货以及铝棒加工费支撑情况。本周震荡区间19000-20500元/吨。
【锌】
1.宏观：加息靴子落地，金融市场系统性风险暂缓，但高通胀、地缘政治风险反复以及中国疫情仍然对宏观环境继续施加压力。
2.LME锌库存小幅增加， LME现货对3月合约升水回落至15美元/吨，欧洲贸易升水高位回落，挤仓压力暂缓。但欧洲天然气问题短期内难解，后期仍有炒作可能。
3.国内方面，4月SMM锌锭产量49.55万吨，继续低于预期。疫情之下消费谨慎改善，库存小幅去化。整体来看，进口TC上涨或许会增加远期供应的预期，但当下精矿短缺仍限制产量，价格下跌现货端情绪改善，关注支撑情况。
4.总结与策略建议：宏观压力增大，近期锌价下行。海外锌市场仍有炒作可能，国内旺季节奏受到疫情和经济下行压力的整体拖累，但价格下跌市场交投已有改善，不宜过分悲观，关注低位支撑情况。本周波动区间26000-27000/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：螺纹产量307.51万吨（+6.68）同比-18.42%，热卷产量324.04 (+0.08）同比-2.34%，五材产量1003.99万吨（+10.97）供给整体有所回升且集中于建材，目前钢厂盈利比例有明显下降，后续关注利润回落后减产的压力。
2.需求：螺纹表需302.01万吨（-25.09）同比-36.47%，热卷表需316.14万吨（-15.55）同比-3.28%，建材的需求依然较弱，疫情结束前压制部分需求叠加地产端弱周期的拖累，目前需求回补的力度较之前市场预期有较大差距预计5月份表需高点在360万吨以内，预期差存在的情况下盘面估值下修；热卷表需恢复较为正常国内矛盾不足；但3-4月份海外制造业PMI加速下滑以及5月份联储开始加息的背景下，海外有交易衰退的迹象，国际钢价走弱压制热卷价格。
3.库存：螺纹1239.35万吨（+5.50）同比-0.30%，热卷348.40万吨（+7.90）同比-3.82%，库存在需求压制情况下整体去化速度偏慢，库存水平整体开始持平于去年，若螺纹需求维持弱复苏状态即使产量没有大幅增量本月库存预计也将达到历史同期高位水平，压力将逐步显现。
4.估值：螺纹现货毛利275元/吨，热卷145元/吨，绝对数值平均下来仍有利润，但钢厂盈利比例已经降至70%以下；盘面利润在压粗钢政策公布后反弹目前450中枢附近，相对现货成本目前盘面已经跌破，定价远期成本的中枢或在4500元/吨附近。盘面下跌后基差走扩明显但整体处于季节性中位。
5.总结与策略建议：需求预期差导致盘面估值下修预计仍有空间，暂维持空配，后续关注4500远期中枢成本附近支撑。套利策略关注左侧做多10卷螺差（0-100）及钢材盘面利润（340-450）的机会。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量3150.8万吨（+ 183.1），19港口径澳洲发运1803.2万吨（+ 116.9），巴西788.7万吨（+ 174.2），巴西及印度方面发运增量较为明显不过传导至国内预计在6月份到港资源会有明显提升。
2.需求：铁水日均产量236.74万吨（+3.17），铁水继续增量但目前水平相较平控的均值水平已经处于年内高位区间，下游钢厂盈利占比也降至了62%的统计低位负反馈的压力较大，后续铁水边际下行的概率大于上行。上周钢厂释放一定补库需求下疏港升至315.66万吨（+ 17.88）的高位预计达到上半年高点，后续刚需回落补库需求不足背景下中性或下移。
3.库存：港口库存14324.82万吨（-192.68），6月底前大概率维持去库状态但缺口幅度会较5月份收窄指向普氏月均价高点在5月份；目前负反馈预期下价格向下修复，但6月底前仍有缺口预计调整有底。
4.总结与策略建议：短期维持偏空配置，止跌条件关注成材企稳情况，铁矿石期货指数运行参考750-835。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购4110元/吨，提降一轮，日港贸易3700元，折仓单4006元。
2.供应：利润283元/吨（43），物流运输逐步通畅，生产积极性回升，日产68.07万吨（1.12）。
3.需求：疫情持续多地影响，复产需求回补较弱，钢厂利润压制铁水产量，日均产量236.74（3.17）万吨。步入5月雨季淡季，负反馈向下影响。
4.库存：焦钢厂库存及库存天数较低，下游需求弱、疫情、利润薄等因素，影响焦钢补库谨慎。焦化库存向钢厂转移，总库存偏低1004.89万吨（-13.42）。
5.结论及策略建议：疫情持续多地影响，复产需求回补差，下游步入雨季淡季。焦钢企业对于预期较差，谨慎补库。负反馈影响上游现货走弱，盘面已反应3-4轮合理下跌，建议观望，若有需求向好预期，可择机多配。09合约周参考区间3300-3500。
【焦煤】
1.主焦现货：蒙5#金泉焦煤：2780，澳京唐港主焦煤：3200元/吨
2.供应：运输恢复，开工率小幅回升，国产原煤产量与往年比偏低，洗煤厂产量低于往年。进口蒙古口岸通关车辆较3月以来有所提升，350-400车左右波动。蒙中贸易交易冷清，短盘运费快速下降，带动蒙煤现货下降。
3.需求及库存：山西疫情好转，产量有所回升，但疫情全国多地影响，整体下游需求回补较差，焦钢企业情绪预期弱。焦钢补库偏谨慎，按需补库，总库存2540.38（43.64）万吨连续两周累库，目前供需较为宽松。
4.结论及策略建议：下游需求一般，补库谨慎。负反馈影响焦煤情绪及预期偏弱，建议观望。09合约周参考区间2500-2800。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口787元，内蒙秦港1190元，包府路京唐港运费290元。
2.供应：增产保供持续跟进，全国产量保持日均1200万吨以上，大秦线15日开始进入35日春季检修，发运量大幅下降。进口煤价格倒挂，国内不惧市场优势，叠加人民币贬值，成本上升，进口商操作较难。
3.需求：春季水电转换，电厂日耗持续走弱，需求进入淡季，带动价格下行。5月中长期煤炭定价，价格走弱，多地疫情影响，开工率较差，下游补库多观望，港口船舶数偏少，产地拉货多以保供及内部发运为主，市场面需求较弱。
4.库存：长协煤性价比突出，煤矿与大型电厂多签长协，履约率尚可，库存较好。环渤海三港库存2068万吨左右，尤其是曹妃甸港库存已超过1000万吨，整体库存在下游需求较弱的情况下已较为充裕。
5.结论及策略建议：供应端保持稳定高产量，需求进入淡季，中长期煤炭定价加剧下游补库情绪观望。期货因强监管控价，无流动性，暂不参与。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，印尼出口再次受到限制，给了马来市场更多的出口机会，预计5月马来出口数据将大幅提升，库存再次增长空间有限。同时俄乌战争不停止，全球植物油供应难以恢复，不过目前国际软油价格从高位开始回调，关注未来印尼出口禁令的变化对国际油脂价格的影响。
2.国内方面，棕榈油供应紧张缺货的状态持续，虽需求较差，但未来库存将进入持续紧张状态，对价格有一定支撑，盘面向强现货靠拢，预计近期震荡偏强为主。国内豆油基差企稳但反弹驱动有限，近弱远强，近期主要跟随棕油变化。国内菜油消费弱势但三季度到港偏紧，关注菜油的相对走强机会。
3.结论及操作建议：高位震荡为主，菜豆单边间接跟随棕榈油为主。豆油09区间11350-11000；棕榈09区间110550-11800；菜油09区间13700-13900。
软商品类
【白糖】
1.从主产国数据看到，产量与需求增长都极为旺盛。
2.在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，从ICE原糖走势看，在原油上涨与增产预期的共同影响下，糖价在高位区域持续徘徊。
3.广西现货价格坚挺，对郑糖提供了有力支撑。四月产销数据即将公布，预计偏好，叠加糖企对后期旺季期望，将对糖价形成进一步支撑，将增强产区糖企挺价意愿。
4.结论及操作建议：5820附近市场买入意愿较强，形成底部支撑，持续在较窄区间内运行。
【棉纺织】
1.棉花种植面积、产量和消费量均较上一年度增长，全年的需求都很高。
2.印度取消棉花进口关税并禁止棉花出口，加上美国棉区持续高温干旱，同时美棉签约销售已超卖，基金积极做多。
3.国际棉价大幅上涨，进口利润倒挂近2k元/吨。国内纺织市场冷清态势加剧，进口纱利润倒挂2.6k元/吨。中国棉纱库存折天数维持在32天左右，超过历史峰值区域。坯布折天数继续上升，增加至37.45天，创新高。一季度纺织企业运行承压较大。国内棉价是从纺织亏损、订单减少开始出现了上涨乏力的迹象，停工降开工率情况持续。
4.结论及策略建议：美棉趋势向上，ICE多逼空尚未有结束的迹象。郑棉跟随外盘调整，下方关键支撑21020、MA60。
能化类
【原油】
1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但美国加息约束资本开支，页岩油供应短期难大幅增加。（2）OPEC+上调6月增产计划至43.2万桶/日，与5月持平，仍不倾向于增加供应。（3）制裁持续下，IEA预计俄罗斯或有每日300万桶的油品供应受限，实际上未必达到这么多，俄油具有绕道他国进入市场可能。
2.需求：美联储紧缩未超预期，市场担忧暂缓，但中国疫情反复、欧美通胀高企下（紧缩仍有变数），二季度仍存在原油需求下降的可能。
3.库存：全美商业原油库存持续处于历史低位，对高位原油具有支撑。
4.结论及策略建议：供给端仍是主要矛盾，俄罗斯供应缺口短期难以弥合，多国抛储缓解能力有限，需求方面4月没有明显转折，美国暂未实施过度紧缩货币政策，但是新的通胀模型仍需观察，在此基础上，预计需求转向前油价还不会明确转势，后续原油表现将会比较强韧。当前油价受到低库存的支撑，从而使沥青、燃油获得有效成本支撑，持续关注联储就加息缩表引导的预期方向有否改变。
【沥青】
1.供给：裂解价差有所回升，但炼厂实际综合利润偏低，沥青开工仍受抑制。
2.需求：季节性需求开始显现，短期道路施工受到疫情阻碍，但稳增长叠加需求旺季，未来需求预期乐观。
3.库存：需求季到来，沥青初步去库，疫情受控下去库大概率持续。
4.结论及策略建议：随夏季到来，沥青需求开始逐步改善，由于施工受到全国疫情散发限制，当前仍处于供需双弱现状，但稳增长基建预期乐观，伴随季节性需求走强与成本端支撑，支持沥青震荡偏强运行。操作上，原油偏强维持下单边可回调做多，支撑区间参考06合约4010-4115，多FU-SC裂解价差持有，-200离场。
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