金瑞期货有色早评 | 悲观氛围发酵，风险资产大跌

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　　宏观分析

　　国内：5月9日央行发布货币政策执行报告，未来将稳字当头，做好跨周期调节。央行表示，未来仍将坚持稳健的货币政策，针对经济发展的三重压力主动应对，提振市场信心，不搞大水漫灌。并且关注海内外政策环境，坚持以外汇市场需求为主，保障汇率的合理水平。此外，央行强调支持各地完善地产政策、刚性和改善性住房需求。

　　国际：制裁俄原油仍未达成共识，美国消费者通胀预期高位回落。制裁俄原油或成为针对俄能源的最严厉制裁，但欧洲各国对俄能源依赖较强，多国能源基础设施“去俄化”需要改造，目前欧盟尚未达成共识。美联储调查显示消费者通胀预期小幅回落，短期内通胀和生活成本高企，但消费者长期通胀预期有所稳固。此外，近期海外风险偏好走差，风险资产普遍出现较大回落。

　　贵金属

　　昨夜贵金属外盘全线下行，COMEX黄金跌1.55%报1853.7美元/盎司，COMEX白银跌2.67%报21.77美元/盎司。贵金属的下行主要还是对于货币紧缩与流动性的担忧。当前来看，由于通胀、投机等短期支撑减弱，贵金属价格阶段性可能震荡偏弱，但考虑到流动性收紧下,美国经济中长期仍有衰退风险，市场仍可能再度交易担忧情绪，贵金属下行空间相对有限。白银的工业属性受全球经济增长前景较弱拖累，表现或弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【20，25】美元/盎司。

　　投资策略：黄金下行空间相对有限，可以考虑卖出虚值、深度虚值看跌期权的策略。风险提示：欧美经济衰退，俄乌冲突升级，美联储货币政策变化。

　　LME铜跌1.26%,报9270.0美元/吨。上海升130，广东升40，卖方积极出货，升水继续下行。近期宏观偏空因素（流动性收紧，经济前景低迷）逐步显现，全球风险资产普遍回落，铜价下行压力加大。如果消费不佳，现货支撑或减弱，但考虑到全球库存水平仍然不高，5月仍有去库预期，价格下跌可能不甚流畅。预计LME核心价格区间【9100，9800】美元/吨，沪铜核心价格区间【70000，74000】元/吨。

　　投资策略：单边可尝试小幅试空，注意安全边际。去库预期下Back结构可能持续，但幅度可能收窄，borrow策略可以择机了结。比值短期回归幅度较大，暂不建议反套。

　　风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　上一交易日lme铝价格震荡下行，开盘价2939.57美元/吨，收盘价格2748.5美元/吨，跌6.5%，昨日上海铝对04贴45 ，广东铝对04升5，昨日铝价继续暴跌，市场延续好转态势，持货商逢低普遍有挺价意愿，低价下游积极入场采购补货成交情况较好。国内方面，疫情对消费的压制何时缓解是关键，若5月中前疫情的影响能消退，国内5月中下旬-6月上旬仍可见小幅的去库，故5月份在疫情影响仍存的背景下，不具备冶炼亏损的条件，但成本很可能下移到19000-19500的区间，故铝价即使反弹，高度也会下降，单边预计沪铝价格运行区间在19000-22000元/吨，伦铝价格运行区间2800-3300美元/吨

　　投资策略：铝锭价格大概率已见顶， 20000元/吨以下可以考虑少量买入，中长期头寸考虑22000元/吨附近以布局下半年的空头为主。风险提示：疫情影响持续时间过长/电煤和海外天然气价格大幅回落等宏观因素扰动。

　　隔夜原油美股大跌，金属整体回调，伦铅下跌3.43%至2153美元，沪铅收跌1.98%至15320元。现货层面贴水维持，下游按需采购成交偏淡。短期来看，市场避险情绪短期急剧升温，大宗商品承压下行，国内再生因原料偏紧因素抬高铅价底部空间，传统消费淡季压制，价格总体震荡偏弱，而海外流动性收紧伦铅走低，预期铅市场内外比价或迎来修复期，沪铅波动区间【15000,15800】元，伦铅波动【2100,2400】美元。

　　投资策略：维持偏空思路，比价回落时尝试跨市反套。风险提示：海外低库存近月挤仓。

　　昨日伦锌继续下探，最低摸低3586，最终收报3615，跌幅4.64%。昨日国内现货市场，上海对06合约升水70-升水90，广东市场对06合约贴水15-升水10，价格回落后下游采购较为良好。市场对宏观悲观情绪发酵，风险资产遭到抛售，预计近期沪锌主力测试下方25000支撑，预计沪锌主力核心运行区间【25000,26000】。

　　投资策略：观望，避免追空。

　　风险提示：暂无。

　　隔夜镍市大跌，其中伦镍下至28000美元位置或下跌7.8%，沪镍主力合约下探至200000元/吨附近。美联储激进缩表，国内疫情此起彼伏，加重市场悲观氛围，风险资产价格承压。而镍市下游不锈钢和新能源受疫情影响开工低于预期，加之伦镍逼仓致使价格扭曲抑制产业需求。在宏观和产业双重压力下，镍加速下跌修复“逼仓”溢价。预计本轮伦镍有望继续下修至25000美元附近或沪镍回落到【170000,190000】元区间，待产业利润恢复后从现货补库端给予价格支撑。操作上鉴于镍波动率较高，建议控制好头寸谨慎参与，保值端密切关注现货市场动向，现货活跃度提升后可择机备货。

　　投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。风险提示：国内疫情动向、欧美股市大跌、俄乌不确定性。

　　LME锡收于37000美元/吨，跌2450美元/吨或6.21%沪锡夜盘收于301250元/吨，跌16860元/吨或5.30%。盘面价格下行，沪锡主力合约经过换月后，现货升水高企，市场云锡对06合约升水12000-13000，普通云字升水11000-12000，小牌升水10000附近。进口货源持续流入且价格优势进一步扩大，早间市场低价进口成交不错。近期锡价大跌，产业或继续补库，现货面可能对锡价有一定支撑。国内核心价格区间29-33万元/吨，LME锡核心价格区间3.6-3.9万美元/吨。

　　投资策略：暂无。风险提示：暂无。

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