海通固收｜哪些城投延期披露了年报？

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　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　行业利差监测与分析：1）4月债市信用利差下行。具体来看，等级利差收窄，期限利差走扩。2）行业横向比较：高等级债中，综合、休闲服务是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为95BP，AAA级休闲服务行业中票平均利差为84BP。其次是钢铁，其利差为78BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为36BP。

　　4月市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。4月主要品种信用债一级市场净供给2447.77亿元，较前一个交易月（3月1日-3月31日）的2522.15亿元有所减少。二级交投减少，收益率下行为主。

　　4月评级调整及违约情况回顾：截至4月30日，4月有4项信用债主体评级上调，有12项信用债主体评级下调。4月新增违约及展期债券18只，为19新华联控MTN001、21恒大01、17华阳02、20阳城02、20阳城01、18新华联控MTN001、19福晟02、20明诚03、18中融新大MTN002、21阳光城MTN001、PR龙债02、20鸿达01、20阳光城MTN002、19福建阳光MTN001、16富力04、PR平6优、19汉当科MTN001、20融创01。4月新增违约主体2家，为武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司、武汉当代科技产业集团股份有限公司。

　　信用债：哪些城投延期披露了年报？

　　1）截至2022年4月30日，尚有44家城投主体未披露2021年度报告/审计报告并且发布延期公告，我们按照存续债券规模排序，统计并且列示了前20名。

　　2）具体来看，城投平台延期披露年报主要系疫情影响导致审计工作开展不便所致，另一方面，我们也发现所列平台存在所在区域相对较弱、主体评级相对较低、平台自身规模一般等情况，同时债券存续规模较小。值得注意的是，黔东南州开发投资（集团）有限责任公司、湘乡市城市建设投资开发有限公司、山西晋中国有资产经营有限公司、泾县国有资产投资运营有限公司等多家主体曾在2020年延期披露上一年年度报告情况，以上4家平台的财务稳定性、平衡性值得警惕。

　　3）延期披露年报会对融资主体带来一系列连锁反应，包括影响公开市场融资的报批、新增及跟踪信用评级，甚至还会影响商业银行对授信额度的审批，进而引起市场对其财务风险的担忧，我们认为对于更加重视再融资能力的城投主体而言影响不容小觑。

　　4）除城投平台以外，延期披露年度报告的主体主要分为三大类：已违约产业/地产主体、身陷囹圄的地产主体、中小型商业银行，包括融创、恒大、海航等，这可能也侧面印证了未披露年报之城投主体的财务脆弱性。

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