【泰有财·研究服务】新天绿色能源（956 HK）

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　　新天绿色能源

　　（956 HK）

　　风电运营表现保持改善

　　2022 年第一季度股东净利润同比下降 7.4%

　　公司 2022 年第一季度收入同比增长 16.7%至 63.3 亿元人民币(下同)，但是股东净利润同比下跌 7.4%至 9.4 亿元。主因较高利润率的风电板块运营表现逊于燃气板块，导致经营利润率同比收缩 5.8 个百分点。第一季度风电发电量受风资源影响同比仅增长 1.1%，低于同期燃气销售量的 3.6%增长率，其中 1 月风电发电量更下跌 17.1%(见图表 1)。

　　4 月风电发电量可望保持提升

　　然而风资源近月获得改善。2 月及 3 月风电发电量分别同比上升 3.1%及 21.2%。我们预计

　　4 月发电量持续同比提升，这将有利支持公司全年利润率。

　　会计准则变更，针对试运行或研发期内的收入/支出及相关资产的归纳方法

　　去年 12 月财政部发布了《关于印发<企业会计准则解释第 15 号>的通知》。公司按照要求于 2022 年 1 月 1 日起实施相关会计准则变更，主要针对试运行或研发期内的收入/支出及相关资产的归纳方法。具体变更包括：(一)对试运行销售相关的收入和成本计入当期损益，不应将相关收入抵销相关成本后的净额冲减固定资产成本或研发支出；(二)确认试运行产出的有关产品或副产品在对外销售前为存货；(三)纳入测试固定资产可否正常运转而发生的支出为该固定资产成本。根据此变更，重列后的公司 2021 年收入及股东净利润相较重列前分别增加 1.0%及 6.2%至 161.4 亿元及 23.0 亿元。

　　轻微调升盈利预测及目标价，重申“买入”评级

　　考虑到会计准则变更，我们分别轻微上调 2022-23 年股东净利润预测 3.4%及 0.5%(见图表2)。按 10.5 倍 2022 年目标市盈率，相应将 H 股目标价由 7.07 港元调升至 7.31 港元，这对应 69.6%上升空间。重申“买入”评级。

　　风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。