蔡劭立
■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持
■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617
▌ 数据及市场消息点评
1、当地时间5月4日，美联储宣布上调基准利率50个基点至0.75%1.00%区间，为2000年以来首次大幅加息50个基点，符合市场预期。本次会议要点如下：1、加息50bp符合市场预期。2、缩表靴子落地。对于国债，最初的上限将被设定为美元300亿美元三个月后将增加到每月600亿美元。对于机构债务和MBS最初的上限设定为每月175亿美元，三个月后将增加到每月350亿美元。3、暗示下次会议将继续加息。会议声明预计利率目标区间的持续提高将是适当的。
会后鲍威尔新闻发布会要点：1、表达当前通胀率过高。鲍维尔表示现在劳动力市场及其紧张，通货膨胀率太高了。但是他也表示预计将开始看到通货膨胀趋于平缓。一些证据表明核心PCE达到峰值，需要看到通货膨胀得到控制。2、暂时排除75BP幅度的加息预期。他表示75个基点的加息不是委员会正在积极考虑的问题。如果看预期的话，那么接下来的两次会议上，分别加息50个基点是选项。3、强调重塑经济稳定性。鲍维尔认为未来就业市场的参与率会逐步提升，但就业人数增长会放缓，进而导致失业率出现小幅上涨。新进的劳动力供给以及放缓的经济将逐步降低职位空缺率，进而降低薪资和通胀压力，使得经济重新回到平衡状态，达到软着陆。
点评：靴子落地后风险资产出现反弹。由于市场已经充分预期本次加息缩表，同时本次会议中并未有更加鹰派的信号释放，因此市场反应较为乐观。鲍威尔新闻发布会召开15分钟后，道指涨幅达到1%直至收盘，美股持续上涨涨幅达到了3%，创下44年来美联储加息日的最佳表现。此外海外大宗商品全线上涨，国际油价上涨接近5%，国际金价也于尾盘明显上行。美元指数下跌超过1%，10年美债收益率下行明显。
2、多部委密集发声稳经济。在国内防疫形势严峻、经济下行压力持续加大的情况下，日前中央政治局会议释放稳定预期的强烈信号，明确加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标。会议之后，发改委、财政部、工信部、央行等多部委连日来密集发声，强调进一步增强工作主动性前瞻性，积极应对超预期变化，抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，着力稳定宏观经济大盘。
点评：目前国内基建的稳增长效果已经开始发力，但要扭转经济下行趋势，还需要看到地产、消费等各个方面的合力。
▌ 数据预告
英国央行利率决议；OPEC+部长会议。
▌ 市场观点
总体来说
美联储5月会议基本符合市场预期年内连续加息市场叠加缩表已经充分定价。我们认为，靴子落地后且在6月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期。而长期需要警惕美国经济衰退的定价，滞涨和衰退预期的冲击下，若美股见顶回落，则长端美债和黄金将出现增配，进而带来美债曲线倒挂的现象。从历史来看，2Y-10Y美债利率倒挂后半年内美联储将结束加息，结合通胀预测来看，下半年加息步伐或将有所放缓，年底是否直接结束还需要进一步观察。
当前国内经济下行压力仍较大。国内1-3月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速全面放缓，好消息是，基建稳增长已经开始发力，预计形成长期、温和的托底作用。前瞻数据中，尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票据支撑，关键的金融机构各项贷款余额增速，以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。疫情冲击下，线下消费、服务业增速大幅放缓。更为关键的是，居民收入和就业承压，消费端的长期驱动力进一步削弱，指向复工复产后，消费难以迅速修复。中观层面，3月全国房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面，我们最新调研显示，近期全国下游施工同比有所下降、但环比微弱改善，旺季不旺特征显著。
商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；美联储加息缩表预期基本计价后美债利率见顶回落，叠加美国高通胀难解和全球贵金属ETF持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。
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