海通传媒｜5月月报——政策暖风频吹，估值反弹可期

　　毛云聪

　　海通传媒研究首席分析师

　　S0850518080001

　　投资要点

　　传媒行业5月研究框架：4月政策面暖风频吹，4月11日游戏版号恢复发放，4月29日中共中央政治局召开会议明确提出促进平台经济健康发展，我们认为互联网传媒板块目前仍处于估值底部，政策转暖有利于行业估值提升，中长期盈利能力也有望充分改善，且随着近期国内疫情形势的好转，线下娱乐、营销等行业有望在疫情后充分修复，当前坚定看好互联网、游戏、疫情修复三大方向。

　　互联网：我们认为自去年12月中央经济会议后，对于互联网监管已经出现积极信号，4月29日中共中央政治局会议提出“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。”标志着互联网政策的重要转向，我们认为当前监管机制、政策工具已经较为完善，各互联网企业的合规能力亦在不断提升，当前主要互联网传媒公司均处于历史估值底部，政策面转暖有望带动行业估值和盈利能力提升，关注腾讯控股、芒果超媒、快手等平台型公司。

　　游戏：重点公司三七互娱、完美世界等22Q1业绩表现出色，当前板块仍处于重点产品上线后的利润释放周期，4月11日，游戏版号恢复发放，首批发放了45款产品，包括三七互娱的《梦想大航海》、心动公司的《派对之星》、吉比特《塔猎手》《盒裂变》等，版号正常意味着新产品上线恢复正常，游戏公司长期盈利的确定性进一步增强，行业有望迎来新一轮业绩与估值双击，重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界等龙头公司，关注姚记科技、宝通科技，电魂网络、世纪华通、巨人网络；港股心动公司、创梦天地、中手游等。

　　疫情修复：随着国内疫情好转，复工复产预期改善，营销投放和线下娱乐也有望充分恢复，目前相关公司估值均处于底部，建议关注兆讯传媒、创梦天地、万达电影、光线传媒等龙头标的。

　　影视板块。本周（2022.4.25-4.29）中证影视动漫指数下跌1.13%。本周涨幅前三名：华凯创意（+9.32%）、光线传媒（+5.84%）、慈文传媒（+2.24%）；本周跌幅前三名：*ST新文（-37.02%）、浙文影业（-13.87%）、奥飞娱乐（-13.46%）。个股重点推荐：欢瑞世纪、华策影视、光线传媒。

　　游戏板块。本周WIND网络游戏指数下降3.99%，游戏个股中，三七互娱上涨14.24%，冰川网络上涨13.54%，完美世界上涨12.40%。根据游戏日报，西山居旗下网游《剑网3缘起》官方宣布，游戏将于5月13日正式公测，并会同步登录腾讯旗下WeGame平台；米哈游旗下新作《崩坏：星穹铁道》开启漫游测试（二测）招募，同时公开多名新角色形象。

　　海通组合月度走势。海通传媒4月组合月度下跌3.84%，申万传媒指数下跌13.95%，沪深300指数下跌4.89%。

　　风险提示：行业竞争加剧，商誉减值风险，内容政策、数字藏品监管不确定性