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市场回顾
出乎意料! 美国第一季度GDP预期为季度环比增长+1.0%，但却收缩了1.4%。糟糕! 但分析师们急忙解释说，这些数字并不像他们看起来那么糟糕。个人消费从2021年第四季度的2.5%增长了2.7%，商业投资从+2.9%加速到+9.2%。但由于美国贸易赤字创纪录，净出口有很大的拖累（可能是因为美国需求的恢复快于全球需求），政府支出意外下降，加上库存的一些拖累，库存的增长速度比第四季度慢。
令人惊讶的缓慢增长并没有阻碍商品货币，它们从中午的损失中恢复过来，交易量上升。
它们在很大程度上跟随股市，股市在GDP数据公布后设法反弹。市场议论将反弹归因于 “以前被称为Facebook的公司 ”的用户数字好于预期，尽管这些数字是在周三收盘后公布的，但并没有阻止周四早些时候的下跌。尽管如此，标准普尔500指数的每个部门都上涨了1%以上。
德国通胀数据也出现了重大失误，按年上升7.8%，是1950年以来最快的速度。市场曾预计通胀率将保持在前一个月的7.6%的同比增长率。在彭博社调查的26位经济学家中，只有5位曾预期会有这么高或更高的数字。这表明，今天的全欧元区CPI也可能出现向上的惊喜。
尽管德国通胀率出乎意料地高，使欧洲央行（ECB）更有可能提前收紧，以及美国GDP数据令人失望，但欧元/美元继续下跌。该货币对自2017年初以来首次短暂跌穿1.05，不过此后略有回升。
欧洲央行为糟糕的通胀预测道歉
经济学家对德国通胀数字的预测失败并不新鲜。在今天发布全欧元区消费者价格指数（CPI）（见下文）之前，欧洲央行为其糟糕的通胀预测表示道歉。在本月的《经济简报》中的一篇文章解释了最近欧元系统和欧洲央行工作人员的通胀预测错误。 欧洲央行的研究人员表示，他们在预测通胀方面的不良记录主要是由于 “能源价格的意外发展，加上取消冠状病毒相关限制后重新开放的影响和全球供应瓶颈的影响”。
欧洲央行多年来高估了未来的通货膨胀，但从去年第一季度开始低估了通货膨胀。事情从第三季度开始变得更糟。正如《金融时报》（FT）所指出的，“过去一年，通胀率的上升速度一直高于欧洲央行的预测......激起了批评，甚至来自央行自己的管理委员会成员，批评其预测模型的弱点。” 它对今年第一季度的预测是有史以来最糟糕的：它预测欧元区的通货膨胀率将从4.7%下降到4.1%，但它反而飙升到6.1%。
我不能怪他们。去年，能源价格上涨的幅度几乎是前所未有的。欧洲央行的预测人员在预测能源价格时使用期货市场，而期货市场也没有预测到这些飙升。此外，能源公司几乎立即将较高的批发价格转嫁给了零售价格，而历史上他们需要三到十二个月的时间。
预测者在辩护中指出，“国际机构和私人预测者最近也犯了类似的大错误”，其记录不比美联储和英格兰银行差。而事实上，随着时间的推移，市场对欧盟范围内通胀的一致预测也越来越差，市场经济学家也低估了通胀。
如果我们看一下花旗银行的通胀惊喜指数，即衡量实际通胀与市场共识预测的差异程度，我们可以看到，欧元区通胀的惊喜幅度比其他国家的数据要大得多，多得多。
不过，这也是我们市场上应该记住的一个教训。正如美国棒球传奇人物Yogi Berra曾经说过的，“预测是很难的，尤其是对未来的预测”。 或者正如一位在《华尔街日报》季度分析师调查中排名最后的分析师所说，“如果你认为人们可以预测经济，那么你可能也相信圣诞老人和复活节兔子。”
今天的市场
注：上表在出版前会根据最新的共识预测进行更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。
到目前为止，我们这周的指标相当清淡，但今天却不同。
欧盟的货币供应量数据如今并不那么重要，因为货币供应量的增长曾经是欧洲央行（ECB）货币战略的 “支柱 ”之一，但现在不是了。相反，重点是银行贷款数据，它显示了欧洲央行的政策在经济中的传递程度。由于神秘的 “其他 ”类别，2月份的贷款总增长下降。但我预计，需要比这更大幅度的下滑才能劝说欧洲央行放弃义无反顾的道路，也就是紧缩政策。
不过，货币供应量增长和一年后的通货膨胀之间似乎确实存在一些联系。
欧元区的GDP数据今天出来了。我们得到了法国、西班牙、意大利、德国和整个欧元区以及其他几个小国的第一季度GDP。
预计德国GDP将略有增长。
整个欧元区的GDP预计不会好多少。市场一致预测为季度+0.2%，与欧洲央行工作人员的预测相同。“欧洲央行表示：”在流动性限制收紧、供应持续中断、能源价格高企和乌克兰冲突的情况下，2022年第一季度的实际GDP增长预计将保持低迷。
产出的预期增长将与欧元区综合PMI/一致。
鉴于未来的不确定性，我不确定市场会对这些数据给予多大的重视。乌克兰战争对欧元区经济产生了很大影响，随着各国试图摆脱俄罗斯能源的影响，影响会更大。另一方面，到目前为止，PMI显示出令人惊讶的弹性：欧元区4月份的综合PMI比上月上升0.9个点，达到55.8。与大众的预期相反（市场一直在寻找1个点的下降）。
欧元区消费者价格指数（CPI）也将在今天公布。昨天公布的德国CPI高于预期（见上表）。年率从+7.6%上升到+7.8%，而不是像预期那样保持不变。在德国数据公布之前，市场对欧盟范围内的数据进行了预测，认为总体通胀率也将保持在7.5%的历史高位，没有变化。
但这并不一定意味着欧元区的通胀达到了顶峰。如果我们看一下总通胀率的三个月变化率并将其年化，预计本月将进一步上升，表明通胀压力仍然强劲。我怀疑这个数字是否会对欧洲央行起到安抚作用。在这方面，它可能会证明欧元+。
当美国来的时候，我们得到了美国的个人收入和支出数据，这也带来了个人消费支出（PCE）平减指数。
PCE平减指数，而不是消费者价格指数（CPI）是美联储首选的通胀指标。也就是说，当美联储对通货膨胀进行预测时，它预测的是PCE平减指数，而不是消费者价格指数（CPI），因为它认为PCE平减指数（尤其是核心PCE平减指数）是未来通货膨胀趋势的更好指标。
然而，市场更关注CPI，这从彭博社对PCE平减指数相对较低的相关性评分（60.1分最高，而CPI为96.1分）可以看出。就这一点而言，当联邦公开市场委员会（FOMC）的成员谈论通货膨胀时，他们通常指的是CPI而不是PCE平减指数。(如果你有兴趣了解更多关于PCE平减指数以及它们与CPI的区别，请看我们关于这个主题的市场洞察力文章，PCE平减指数：应该更大的小指标）。
PCE平减指数的同比变化率预计将进一步上升，但核心指标预计将下降0.1个百分点。这并不多，但它可能预示着通胀开始出现转机。
核心CPI平减指数的三个月年化变化率预计将显示出一些严重的减速，这可能会增加通胀见顶的感觉。但就像上面提到的欧洲央行一样，我怀疑这种通胀见顶的首次迹象是否会对美联储加息的决心产生任何影响。通货膨胀率仍然太高，他们不能只是休息并希望它自然下降。即使是比较鸽派的委员会成员也表示支持在5月份加息50个基点，并敦促 “迅速 ”或 “有条不紊地 ”向更中性的政策水平迈进。
至于个人收入和支出数字，它们都预计会略有上升，其中支出的增长预计会比收入的增长多一点（听起来很熟悉？） 这些是相当健康的水平--根据这些预测，收入将比大流行前的水平高出12.1%，支出将高出13.8%。这表明，美联储可能不得不大幅收紧，以抑制需求，使通货膨胀率下降。这就是美元+。
在任何情况下，PCE平减指数都比个人收入和支出数字与汇率的后续变动显示出更好的相关性。因此，前者是金融衍生品市场参与者应该关注的。
当我们还在讨论通货膨胀时，不太知名的季度就业成本指数（ECI）也即将公布。ECI提供了对劳动力成本通胀的准确衡量，因为它纠正了不同部门工资增长的不同比率。美联储官员密切关注这一指标。去年第三季度1.3%的环比增长是促使美联储转向鹰派的关键因素之一。今天的数据预计将显示工资增长的加速，这只会进一步说服美联储主席鲍威尔，他可以在不使美国经济陷入衰退的情况下加息（祝你好运！）。在上周国际货币基金组织会议的小组讨论中，鲍威尔将劳动力市场描述为 “极其紧张，历史上是这样”。
今天还有一个重要的指标，至少对那些交易加元的人来说。加拿大的月度GDP数据。该数字预计将显示出相对强劲的增长，因为根据初步数据，大多数行业--制造业、建筑业、住宿业、食品服务业和采掘业（采矿业、采石业、石油和天然气开采业）都有所增长，而据我们所知，只有公用事业产出有所下降。加拿大银行已经开始了一个积极的紧缩周期，在最近的会议上（4月13日）加息50个基点。“在加拿大，增长强劲，经济正在进入需求过剩，”他们在那次会议后说。这样的数字只会证实这一观点，并导致更多的加息。因此，这可能对加元是积极的。
周末，我们将收到中国官方采购经理人指数（PMI）和财新/Markit制造业PMI。这些将被密切关注，因为它们是关于中国的 “清零”政策如何影响工业的第一个读数。预期是相当严峻的。中国PMI的大幅下降可能会对周一的股市开盘造成影响，并抑制对澳元的情绪。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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