海通金工|量化择时及拥挤度预警周报（20220424）

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.04.18-2022.04.22）市场回顾。上周A股市场继续下行。上证50指数下跌3.97%，沪深300指数下跌4.19%，中证500指数下跌5.43%，创业板指下跌6.66%。当前全市场PE（TTM）为16.3倍，处于2005年以来的25.8%分位点。从宏观因子上看，中国3月新增人民币贷款与广义货币（M2）余额均超过预期和前值，经济下滑趋势有所好转。海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年4月信号为负向，其中经济增长、汇率和风险情绪因子均发出做空信号，建议低配。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月下半月均表现不佳。技术分析上，Wind全A指数于4月20日下行至4831点，向下突破SAR止损点，发出卖出信号。在国内引导金融机构加大助企纾困政策持续发力的情况下，我国3月宏观数据有所好转，但目前美联储加息、俄乌冲突、新冠疫情等不利因素仍在影响市场。我们认为，市场消化不确定性仍需要时间，建议继续观望，等待市场恐慌情绪充分释放。

　　恐慌情绪仍在，消化需要时间，仍建议观望。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-9.40%，低于前一周（-9.10%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.91，低于前一周（-1.49），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.91倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.89，高于前一周（0.88），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.85%和1.20%，处于2005年以来的57.43%和57.83%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 根据中国人民银行发布的数据，3月新增人民币贷款3.13 万亿元，高于Wind数据预期2.64万亿元与前值1.23 万亿元；广义货币（M2）余额249.7万亿元，同比增长9.7%，高于Wind数据预期9.1%与前值9.2%。2. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年4月信号为负向，其中经济增长、汇率和风险情绪因子均发出做空信号，建议低配。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-1.83%、-2.28%。从资金流向上看，北上资金上周流入4.45亿元，2022年以来累计流出231.42亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月下半月的上涨概率分别为41%、41%、35%、33%，涨幅均值分别为-0.25%、0.16%、-1.32%、-1.43%，涨幅中位数分别为-2.2%、-1.62%、-1.77%、-1.95%，主流宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1. 美股市场大幅下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.86%、-2.75%、-3.83%。根据Wind报道，俄乌冲突、新冠疫情等不利因素继续影响全球市场。美联储高官轮番发表鹰派言论，欧洲央行、英国央行也频繁向市场释放出鹰派信号，而日本央行则表态会继续保持宽松的货币政策。2. 4月22日，人民银行召开党委会，会议提出，人民银行要执行好稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，推动降低综合融资成本，为统筹疫情防控和经济社会发展提供良好的货币金融环境。技术分析上，Wind全A指数于4月20日下行至4831点，向下突破SAR止损点，发出卖出信号。在国内引导金融机构加大助企纾困政策持续发力的情况下，我国3月宏观数据有所好转，但目前美联储加息、俄乌冲突、新冠疫情等不利因素仍在影响市场。我们认为，市场消化不确定性仍需要时间，建议继续观望，等待市场恐慌情绪充分释放。

　　因子预警：低估值拥挤度依然处于历史高位。小市值因子拥挤度-0.58，低换手因子拥挤度0.99，低估值因子拥挤度0.39，高盈利因子的拥挤度-0.29，高盈利增长因子拥挤度-0.33。

　　行业拥挤度：消费者服务、电力设备及新能源、煤炭、电力及公用事业、汽车的行业拥挤度相对较高。消费者服务和房地产的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。