冯佳睿
海通金融工程研究首席分析师
S0850512080006
投资要点
上周(2022.04.18-2022.04.22)市场回顾。上周A股市场继续下行。上证50指数下跌3.97%,沪深300指数下跌4.19%,中证500指数下跌5.43%,创业板指下跌6.66%。当前全市场PE(TTM)为16.3倍,处于2005年以来的25.8%分位点。从宏观因子上看,中国3月新增人民币贷款与广义货币(M2)余额均超过预期和前值,经济下滑趋势有所好转。海通金工宏观动量月度择时模型显示,股票市场2022年4月信号为负向,其中经济增长、汇率和风险情绪因子均发出做空信号,建议低配。日历效应上,2005年以来,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月下半月均表现不佳。技术分析上,Wind全A指数于4月20日下行至4831点,向下突破SAR止损点,发出卖出信号。在国内引导金融机构加大助企纾困政策持续发力的情况下,我国3月宏观数据有所好转,但目前美联储加息、俄乌冲突、新冠疫情等不利因素仍在影响市场。我们认为,市场消化不确定性仍需要时间,建议继续观望,等待市场恐慌情绪充分释放。
恐慌情绪仍在,消化需要时间,仍建议观望。从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-9.40%,低于前一周(-9.10%),市场处于下跌市,Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.91,低于前一周(-1.49),意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.91倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升,周五为0.89,高于前一周(0.88),投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.85%和1.20%,处于2005年以来的57.43%和57.83%分位点,交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看,1. 根据中国人民银行发布的数据,3月新增人民币贷款3.13 万亿元,高于Wind数据预期2.64万亿元与前值1.23 万亿元;广义货币(M2)余额249.7万亿元,同比增长9.7%,高于Wind数据预期9.1%与前值9.2%。2. 海通金工宏观动量月度择时模型显示,股票市场2022年4月信号为负向,其中经济增长、汇率和风险情绪因子均发出做空信号,建议低配。3. 上周人民币汇率震荡,在岸和离岸汇率周涨幅分别为-1.83%、-2.28%。从资金流向上看,北上资金上周流入4.45亿元,2022年以来累计流出231.42亿元。日历效应上,2005年以来,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月下半月的上涨概率分别为41%、41%、35%、33%,涨幅均值分别为-0.25%、0.16%、-1.32%、-1.43%,涨幅中位数分别为-2.2%、-1.62%、-1.77%、-1.95%,主流宽基指数均表现不佳。事件驱动上,1. 美股市场大幅下跌,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.86%、-2.75%、-3.83%。根据Wind报道,俄乌冲突、新冠疫情等不利因素继续影响全球市场。美联储高官轮番发表鹰派言论,欧洲央行、英国央行也频繁向市场释放出鹰派信号,而日本央行则表态会继续保持宽松的货币政策。2. 4月22日,人民银行召开党委会,会议提出,人民银行要执行好稳健的货币政策,保持流动性合理充裕,推动降低综合融资成本,为统筹疫情防控和经济社会发展提供良好的货币金融环境。技术分析上,Wind全A指数于4月20日下行至4831点,向下突破SAR止损点,发出卖出信号。在国内引导金融机构加大助企纾困政策持续发力的情况下,我国3月宏观数据有所好转,但目前美联储加息、俄乌冲突、新冠疫情等不利因素仍在影响市场。我们认为,市场消化不确定性仍需要时间,建议继续观望,等待市场恐慌情绪充分释放。
因子预警:低估值拥挤度依然处于历史高位。小市值因子拥挤度-0.58,低换手因子拥挤度0.99,低估值因子拥挤度0.39,高盈利因子的拥挤度-0.29,高盈利增长因子拥挤度-0.33。
行业拥挤度:消费者服务、电力设备及新能源、煤炭、电力及公用事业、汽车的行业拥挤度相对较高。消费者服务和房地产的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示:市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。