“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【固收 | 张伟】“车”和“马”走的道不同—论汇率贬值对利率的影响（20220426）
【金融 | 郑豪】机遇与路径：公募基金行业高质量发展可期可望（20220427）
【市场&中小盘 | 赵伟】市场快评--四大特征确定底？历史或将再重演（20220427）
【海外策略 | 党崇钰】港股点评：目前是疫情底,市场底或将在3季度（20220426）
【互联网传媒 | 杨晓峰】互联网：“双重上市”或激活“港股互联网配置”（20220427）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭】神工股份：轻掺硅片进展积极，未来可期（20220426）
【科技&电子 | 陈杭】国芯科技：营收稳步提升，车规级芯片快速放量（20220427）
【科技&电子 | 陈杭】圣邦股份：电源管理+信号链齐升，Q1业绩稳步增长（20220426）
【计算机 | 方闻千】深信服：Q1安全业务增速放缓（20220427）
【通信 | 李宏涛】中际旭创：云厂商资本开支拉动需求，Q1业绩增长超60%（20220427）
【互联网传媒 | 杨晓峰】吉比特：22Q1平稳波动，静待奥比岛手游上线（20220427）
【互联网传媒 | 杨晓峰】三七互娱：Q1长周期产品稳健，后续关注蚂蚁SLG（20220427）
【食饮 | 刘畅】科拓生物：费用投放加强业绩短期承压，产能布局彰显益生菌长期高增信心（20220426）
【食饮 | 刘畅】恒顺醋业：2021年业绩承压，期待今年收入提速和变革显效（20220426）
【医药 | 唐爱金】明德生物：新冠核酸检测+抗原检测双轮驱动，业绩实现爆发式增长（20220427）
【医药 | 唐爱金】安图生物：扣非业绩实现41%高增长，加码研发提升竞争力（20220427)
【医药 | 唐爱金】凯普生物：新冠核酸检测需求高涨，业绩实现191%超预期高增长（20220427)
【医药 | 唐爱金】迪安诊断：新冠检测带动业绩实现123%高增长，常规业务维持高质量发展态势（20220427)
【医药 | 唐爱金】爱尔眼科：业绩增长略超预期，分级诊疗及“1+8+N”战略加深护城河（20220426）
【医药 | 唐爱金】天士力：短期金融资产非经常性损益不改业务平稳运营，后续疫情缓和将推动业绩恢复增长（20220427）
【电新 | 张文臣】锦浪科技：全球化布局推动产品销售 业绩大幅提升（20220426）
【电新 | 张文臣】林洋能源：智能电表稳定增长 电站运营效益凸显（20220426）
【军工 | 鲍学博】北摩高科：2022年业绩开门红，系统级产品和民品市场拓展打开成长天花板（20220426）
行业时事
固收 | 张伟
“车”和“马”走的道不同—论汇率贬值对利率的影响
上周人民币汇率出现快速贬值，市场信心转弱，股市明显调整，债市则维持震荡。那么本轮人民币汇率快速贬值的原因是什么，后续汇率走势如何，这对于利率债有什么影响。接下来我们将回答这些问题。
汇率快速贬值主要有三方面原因。首先是美联储加速收紧货币政策，中美利差收窄带来金融账户资金流出，并给汇率带来压力。其次是美元升值直接给人民币汇率带来贬值压力。最后，出口呈现回落态势，经常账户顺差收窄，叠加疫情冲击下国内经济走弱，市场预期走弱，风险偏好降低，这在短期给汇率造成较大的贬值压力。
汇率贬值压力尚未释放完毕，但是大幅贬值的风险可控。21年8月至今年2月，在出口高增，结汇需求很强的支持下，人民币走强并与美元指数的走强背离。当前随着外需回落，叠加疫情对出口供应链的扰动，出口增速预计将震荡回落，人民币汇率与美元的背离将收敛，人民币汇率仍可能继续贬值。但是人民币出现大幅贬值的风险可控。首先，银行净外汇资产持有比例相对于人民币汇率点位来说较高，其对外币的需求没有那么强。其次，经济景气度是影响跨境资金流动和人民币汇率的“压舱石”，稳增长政策仍将发力，这将会带来中国经济企稳回升，因而资本外流和人民币贬值压力可控。最后，央行有丰富的工具可以用来维稳汇率。央行公告降低外汇存款准备金1个百分点，通过增加外汇供给来缓和贬值压力。
汇率贬值将通过两个渠道来影响债市。首先是汇率贬值可能会制约货币政策宽松，从而对债市造成不利影响。人民币贬值环境下，资本存在外流压力，为了减缓人民币贬值趋势，央行宽松难度加大。另外，汇率贬值会带来一定的输入性通胀压力，这也会对货币宽松造成一定约束，从而对债市偏利空。其次，汇率贬值造成境外机构减少对国内债市的配置。但由于外资体量小，难以决定利率的趋势，对债市的冲击可控。
汇率和利率的主要驱动因素不同，二者相关性弱，即使存在汇率对利率的不利影响，也难以决定利率的趋势。国内利率债将继续以震荡为主，资金面短期将维持宽松，建议关注中短端品种。
风险提示：人民币贬值超预期，美元指数上行超预期，货币政策超预期收紧。
金融 | 郑豪
机遇与路径：公募基金行业高质量发展可期可望
4月26日，证监会出台文件《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（以下简称“意见”），支持促进公募基金行业高质量发展。投资要点:
多举措支持公募基金高质量发展。1）鼓励做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展。意见明确指出支持公募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金管理公司设立子公司，专门从事公募REITs、股权投资、基金投资顾问、养老金融服务等业务，提升综合财富管理能力；2）公募牌照限制适度松绑。意见提出调整优化公募基金牌照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资产管理机构依法申请公募基金牌照，从事公募基金管理业务；3）从引进来和走出去两个方面推进高水平开放。一方面支持对中国资本市场具有长期投资意愿的优质境外金融机构设立基金管理公司或扩大持股比例，另一方面支持符合条件的基金管理公司“走出去”，依法设立境外子公司，提升服务境外投资者及全球资产配置的能力，并持续推进内地与香港基金互认业务，稳妥拓展ETF互通机制，支持符合条件的公募基金参与粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，推动股票ETF纳入内地与香港股票市场互联互通标的；4）研究进一步优化基金管理公司交易模式，公募基金后台运营业务外包由试点转常规，有利于中小基金管理公司降本增效，聚焦于投研能力的提升；5）明确支持更多优秀公募基金管理人参与养老金管理，提高中长期资金占比；6）强化长效激励约束机制。在引导公募基金优化考核方面，督促各基金公司将合规风控水平、三年以上长期投资业绩、投资者实际盈利等纳入绩效考核范畴，弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重，强调行业文化建设，通过建立健康的行业文化助力行业发展。
在提升监管效能方面，意见也作出了原则性的规定。
风险提示：市场震荡致景气度下行；经济整体下行；政策实施不及预期。
市场&中小盘 | 赵伟
市场快评--四大特征确定底？历史或将再重演
今日市场特点：创业板大涨5.52%，创近3年最大单日涨幅，三大指数全线暴力反弹，两市超200股涨停。病来如山倒，病去如抽丝。昨大盘走出了大幅反弹走势，题材股重新活跃，创业板领涨市场，久违了的活跃局面重新回归，对市场信心稳定起到了关键性作用。但我们要强调的是，这一次A股市场深幅调整，是内外因素导致市场信心丧失所致，信心失去容易恢复难，昨反弹除与中央财经委员会第十一次会议提出的经济稳增长有力措施、上海疫情有望出现拐点及北京疫情有望得到控制有关外，还与近期大盘技术上严重超跌有关，市场信心要完全修复还有待时日。反弹不是底，是底不反弹，底是盘出来的，不是弹出来的，在均线还在下行之际，大盘还有一个反复筑底并走出底部的过程，完全走出底部还有时日，先做超跌反弹，后做趋势行情，超跌反弹，就要把握超跌股的投资机会。抗跌必抗涨，跌的深，反弹力度大，跌的浅，反弹力度小，短期做超跌，中期挖“三全”。操作上，建议重仓者继续观望，低仓者关注盘中回调机会，捡拾被错杀的廉价筹码，只要不退市的，只要低位、低价、低估值的“三低”股，都可以逢低关注。风险提示：经济结构性风险继续加大；美联储加息幅度再度加大；疫情持续时间延长，继续对经济形成冲击。
海外策略 | 党崇钰
港股点评：目前是疫情底,市场底或将在3季度
2022年4月25日，港股出现调整，恒生指数、恒生科技指数、恒生港股通指数分别下跌3.73%、4.87%、3.95%。此次调整的主要原因：（1）上海等地疫情仍未结束，北京疫情出现抬头，市场对宏观经济以及上市公司Q2盈利增速的预期转弱；（2）美联储5月份议息会议临近，加息缩表路径尚未落地，市场担忧其对海外流动性及经济、美股的影响；（3）由于中美国债利差倒挂、我国出口预期或将转弱，近期人民币贬值速度较快，市场担忧资金外流以及我国货币政策空间将受到制约。后市展望：我们此前已提示港股在3季度要注意风险。港股目前是疫情底，预计港股后续或有反弹，但反弹力度取决于内地稳增长政策和疫情防控形势的综合作用。港股市场的市场底或将出现在3季度。第一，内地疫情仍未结束，疫情对4月份内地经济已产生实质影响，尽管后续可能继续出台稳增长政策，但市场的宏观预期已转弱，微观上对应投资者对上市公司Q2盈利增速预期的转弱，而上市公司半年报将在3季度集中披露（尤其是8月份），可能引发财报季股市下跌。第二，美联储加息缩表的影响并未被完全定价，需要被定价的不只是单一事件发生本身，还有一系列事件的频率、强度以及影响。根据CME数据，截至2022年4月25日，市场预计美联储5月份加息50bps，根据美联储3月份议息会议纪要，最早将于5月份议息会议后开始缩表，且将用3个月或更长时间达到每月950亿美元缩表上限（600亿美元国债+350亿美元MBS）。未来美联储加息缩表若不断发力，对市场的冲击或将持续。基于美国通胀的高水平，短期难以治理到合意水平，若美联储后续转鸽，则是“投鼠忌器”，说明美国经济有衰退风险或者美股有调整幅度较大的风险，同样是利空。若美联储缩表6月份开始，则3季度可能对全球金融市场产生影响。第三，人民币贬值压力在中期仍然可能存在，一方面取决于中美货币政策的差异（年内美联储将继续加息且中国无加息可能性），另一方面随着全球疫情变化，我国出口对他国的替代效应或将减弱。（4）2022年为美国中期选举年，美国政治周期的影响导致美国政客为吸引选票、提振选情更可能加大力度在11月之前影响国际局势、炒作中国话题，港股市场风险偏好或将因相关事件受到影响，不利于估值提升。风险提示：国际地缘政治变化超预期；全球滞涨风险超预期；我国疫情防控形势超预期；我国宏观经济转弱超预期。
互联网传媒 | 杨晓峰
互联网：“双重上市”或激活“港股互联网配置”
1、 中概股回归： “双重上市”或成为回归新选择
由于“双重上市”较“二次上市”来说，在时间上所受的限制更少，且已经有企业通过“双重上市”进入港股通，因此“双重上市”或成为越来越多中概股回归的选择。由于赴港“二次上市”需满足“在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规纪录”的条件，因此“双重上市”或成为上市未满2年的公司新选择。以知乎和名创优品为例，2021年3月26日，知乎在纽交所正式挂牌上市，2022年4月22日，正式在中国香港“双重上市”，此时知乎在纽交所上市未满1年；2020年10月15日，名创优品在纽交所挂牌上市，2022年3月31日，向港交所递交上市申请，此时名创优品在纽交所上市未满2年。
2、已经“二次上市”的中概股：或转换为“双重上市”
“二次上市”转变为“双重上市”规则较为简单，且目前尚未有企业通过“二次上市”加入港股通。根据港交所《上市规则》，“二次上市”公司，可自愿将“第二上市地”转变为“主要上市地”。且由于已有企业通过“双重上市”进入港股通，“二次上市”转换为“双重上市”或成趋势。3月16日晚，哔哩哔哩发布公告称，将争取自愿转换至在中国香港联合交易所有限公司主板双重主要上市。主要上市转换事项后，哔哩哔哩将仍为于中国香港联交所主板及纳斯达克全球精选市场双重上市的公司，其Z类普通股及美国存托股将继续在两个证券交易所内买卖（视情况而定），且仍可以继续互相转换。
3、港股互联网配置：已有企业通过“双重上市”纳入港股通
“双重上市”需要同时接受两地交易所的监管，目前已有百济神州、小鹏汽车、理想汽车3家企业通过“双重上市”被纳入港股通。
百济神州：2016年2月4日，美股上市；2018年8月8日，港交所“双重上市”；2020年9月4日，被纳入港股通。
小鹏汽车：2020年8月27日，纽交所挂牌上市；2021年7月7日，港交所“双重上市”；2022年2月9日，被纳入深港通下的港股通股票名单。
理想汽车：2020年7月30日，美股上市，2021年8月21日，港交所“双重上市”，2022年4月22日被纳入港股通。
投资建议:我们认为“双重上市”或成为越来越多优质互联网中概股的选择，且由于已有企业通过“双重上市”被纳入港股通，因此未来配置互联网最好的地方或在港股。
风险提示： 上市速度不及预期，港股流动性不及预期，进入港股通速度不及预期。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
神工股份：轻掺硅片进展积极，未来可期
4月25日，公司发布2022年一季报，实现营收1.42亿元，同比增长68.39%；实现归母净利润4990万元，同比增长26.66%；实现扣非净利润4978万元，同比增长27.72%。大直径硅材料高增长，利润贡献大。受益于半导体景气周期，下游刻蚀机用大直径硅材料订单大幅增加，公司积极扩产，产销两旺。2021年大直径硅材料实现营收4.54亿元，同比增长148.8%。面对IC制造向刻蚀工艺“精细化”、硅电极“大型化”和晶圆“大尺寸化”发展，公司持续优化产品结构，16寸及以上产品营收占比由2020年的23.75%上升至2021年的26.32%，毛利率为75.82%。硅零部件开拓顺利，强强联合未来可期。公司硅零部件设计产能居全国领先地位，具备“从晶体生长到硅电极成品”的完整制造能力。2021年公司继续加强与中微公司和北方华创的合作，共同开发适配于不同机型的多种硅零部件产品。8寸低缺陷硅片进展顺利，比肩国际领先水平。全球8寸硅片总需求中，轻掺硅片约占70%-80%；全球12英寸硅片总需求中，轻掺硅片占比几近100%。为满足市场需求，公司积极布局8英寸轻掺低缺陷抛光片，已建成8寸月产能5万片产线，并提前订购月产10万片设备。投资评级与估值：预计公司2022-2024年营收6.16、9.26、12.85亿元，归母净利润2.73、3.82、4.99亿元，对应PE 38.58、27.56、21.13倍，维持“推荐”评级。风险提示：半导体行业景气度不及预期；硅片验证和扩产不及预期；硅电极研发不及预期；大直径硅材料扩产不及预期。
科技&电子 | 陈杭
国芯科技：营收稳步提升，车规级芯片快速放量
4月22日，公司发布2021年年度报告，实现营收4.07亿元，归母净利润0.70亿元；4月22日，公司发布2022年第一季度报告，实现营收0.50亿元，归母净利润30.74万元。21年营收大幅增长，研发投入持续增加。22年Q1营收稳步提升，净利润转亏为盈。车规级芯片加速放量，汽车芯片需求仍然紧张。“云”到“端”信息安全具有强大竞争力，受益国产化替代。设计技术国内领先，为边缘计算和网络通信芯片提供关键支撑。盈利预测：预计公司2022-2024年营收8.5/14.6/24.8亿元，预计公司2022-2024年归母净利润1.6/2.5/4.2亿元，给予“推荐”评级。风险提示：经营业绩波动的风险；委托加工生产及供应商集中风险；政府补助政策变化的风险；技术升级迭代风险；研发失败的风险。
科技&电子 | 陈杭
圣邦股份：电源管理+信号链齐升，Q1业绩稳步增长
2022年4月23日，公司发布2021年年度报告及2022年一季度报告。21年业绩快速增长，巩固行业龙头地位。Q1逆势增长，毛利率显著提升。电源管理与信号链芯片业务齐飞，利润可观。持续扩大研发，强化核心技术。盈利预测：预计公司2022-2024年营收32.1/50.2/65.1亿元，预计归母净利润11.0/15.7/20.5亿元，维持“推荐”评级。风险提示：原材料及封测价格波动风险；加大研发投入、新产品开发周期长带来的产品研发风险；国内模拟集成电路行业迅速发展所带来的市场竞争风险。
计算机 | 方闻千
深信服：Q1安全业务增速放缓
公司发布2021年年报，实现营收6.5亿元，同比增长23%；实现归母净利润4964万元，同比增长133%；实现扣非归母净利润3932万元，同比增长87%。
公司发布2022年一季度报告，2022年Q1实现营收11.44亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润-5.18亿元，同比降低438.90%；毛利率为58.86%，较去年同期下降7.61pct；经营性活动产生现金流净额为-6.93亿元，同比下降66.24%。受疫情等多因素影响，安全业务增速放缓。由于一季度上海等部分城市爆发疫情，公司在当地城市业务拓展受到一定影响，同时由于深圳等地疫情导致公司部分原材料出现到货不及时、生产和发货停滞的现象，因此部分订单未能及时发货交付，影响了收入确认，导致Q1安全业务增速仍持续放缓。随着毛利率相对较低的云业务的占比提升，导致了公司毛利率有所下降。同时仍在公司持续加大XaaS等新兴业务的投入，研发和销售费用仍保持高速增长趋势，且XaaS目前仍处于落地初期，还未有明显成效显现，致使公司利润端有所下滑。战略业务XaaS持续推进，未来公司业务将全面走向云化、在线化和服务化。深信服的 XaaS 业务群以托管云和SASE为核心，托管云作为公司面向混合云的重要布局，从去年开始通过渠道加盟及合作共建模式，借助合作伙伴的力量，推动托管云在用户侧的快速渗透。而SASE业务的拓展在去年也取得了明显成效，截至2022年3月，公司在全球部署接近40个POP点服务，覆盖中国最主要的一二线城市，合计带宽资源超过150G，服务超过20万的在线用户，每月处理超过百亿的网络请求。投资建议：预计22/23年实现收入90.30/118.34亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；政策落地不达预期；业务推进放缓。
通信 | 李宏涛
中际旭创：云厂商资本开支拉动需求，Q1业绩增长超60%
2022年4月24日，公司发布2021年年报与公司2022年度一季报。报告期内，公司实现营业收入76.95亿元（+9.16%）；归母净利润8.77亿元（+1.33%）；扣非归母净利润7.28亿元（-4.78%）。2022年一季度，公司实现营业收入20.89亿元（+41.91%），归母净利润2.17亿元（+63.38%）；扣非归母净利润1.96亿元（+79.62%）。点评：
1. 高速光模块需求旺盛，22年业绩高增长。
2.云厂商数据中心订单增量，持续提振公司业绩。
3.科技创新凸显核心竞争力，光通信模块贡献盈利增长点。投资建议：预测公司2022-2024年收入99.66/119.98/137.97亿元，公司归母净利润分别为12.15/15.07/19.95亿元，对应EPS分别为1.52/1.88/2.49元，对应PE分别为19.11/15.41/11.64，维持“推荐”评级。风险提示：高速光通信模块盈利不及预期；市场竞争加剧带来系统性风险；疫情冲击和贸易壁垒超预期。
互联网传媒 | 杨晓峰
吉比特：22Q1平稳波动，静待奥比岛手游上线
4月22日，吉比特发布22Q1业绩：22Q1营业收入12.29亿元，同比+9.98%，归母净利润3.50亿元，同比-4.27%，净利率28.44%。
点评：
1、亮点1：《奥比岛：梦想国度》手游有望带动吉比特再上一个台阶。
公司旗下的游戏发行品牌雷霆游戏代理的社区养成类手游《奥比岛：梦想国度》将在4月28日开启全渠道付费删档测试，有望年中上线。目前官网预约数已突破400万，TapTap预约数接近70万。该游戏基于经典IP，加入了更多的社交、养成玩法，并添加多人合作小游戏，还原原版本页游的同时画风更细腻，2.5D风格会带来更为真实的物理碰撞感。
2、亮点2：长线运营游戏保持稳定，有望贡献可持续业绩。
《一念逍遥》：自21年初上线以来已经超过一年， 22年春节后基本站稳前10，最高达到第5位，是前十里面少见的放置类手游。游戏积极开拓内容联动活动，先后与三大美院、华裳九州、《为你读诗》节目等多方合作，4月29日将与热门国产动画《凡人修仙传》推出联动活动，有望将游戏热度推上新高。同时，海外布局稳步推进，2021年10月中国港澳台地区发行后，后续还将进入日韩、东南亚等海外市场。
《问道》：上线超6年，维持IOS游戏畅销榜排名30位以内，4月22日正式开启六周年活动，拉动游戏排名升至前10位。
投资建议：我们看好吉比特的长线运营能力，其业绩往往随着爆款产品上一个台阶，预期奥比岛手游有望表现突出，预计吉比特22-24年归母净利润分别为16.6/19.4/22.1亿，对应当前股价，PE分别为13.6X/11.7X/10.2X，维持“推荐”评级。
风险提示：游戏行业政策变化；新游戏上线进度不及预期；长期运营游戏表现不及预期。
互联网传媒 | 杨晓峰
三七互娱：Q1长周期产品稳健，后续关注蚂蚁SLG
公司发布一季度业绩预告，预计22Q1扣非净利润7.4-7.7亿，同比增速较高；同时发布第四期员工持股计划。
点评：
1、22Q1海外：长周期产品成利润稳定器，三消SLG PS持续爬坡。三七互娱海外以长周期产品为核心， PS、叫我大掌柜和江山美人3款游戏目前流水较为稳定，尤其PS 在美国（畅销榜14名）和日本市场（畅销榜第6名）持续爬坡。
2、怎么看22Q2-Q4海外：蚂蚁SLG Ant Legion 值得关注。我们认为目前海外长周期产品（SLG和模拟经营类）增长曲线呈现一定的规律：1、第一阶段，广告投放持续增长，且游戏在畅销榜进入前100名；2、第二阶段，游戏畅销榜从100名切入到畅销榜50名；3、第三阶段，游戏畅销榜从50名冲入畅销榜10名。目前从跟踪来看，在美国市场，Ant Legion目前位居策略类游戏畅销榜82名，预计后续有望进入第一阶段。同时，对于模型相对成熟的模拟经营类游戏，如叫我大掌柜，预计后续同类型迭代产品成功概率较高，核心在于题材是否选择适当。
3、员工持股计划的业绩考核：1）、营业收入方面，相比21年，22-24年每年收入增速不低于15%、25%、35%，复合增速不低于10.5%；2）、净利润方面，相比21年，22-24年每年净利润增速不低于15%、25%、35%。预计未来业绩实现核心在于能否把已经走通的SLG和模拟经营类成功的产品数量进一步复制。
投资建议：三七互娱在海外的迭代式布局较为稳健，且已成功推出SLG和模拟经营类产品，预计后续有望复制该成功品类，目前重点关注蚂蚁SLG 是否能持续往上爬坡，预计22-24年归母净利润分别为34/37/40亿，对应当前股价，PE分别为13X/12X/11X，维持“推荐”评级。
风险提示：海外竞争加剧，新游戏上线时间不及预期，新游戏表现不及预期
食饮 | 刘畅
科拓生物：费用投放加强业绩短期承压，产能布局彰显益生菌长期高增信心
公司发布2021年报和2022年一季报，2021年实现营业收入3.65亿元，同比+7.51%；归母净利润1.10亿元，同比+13.42%。单四季度实现营业收入0.96亿元，同比+1.09%；归母净利润0.25亿元，同比+2.77%。2022Q1实现营业收入0.86亿元，同比+6.63%；归母净利润0.23亿元，同比+8.75%。益生菌相关业务高速增长，产品结构优化。复配食品添加剂/食用益生菌制品/动植物微生态制剂分别实现收入2.39/0.75/0.45亿元，同比分别-11.82%/+128.63%/+25.74%。食用益生菌制品实现高速增长，主要系1）益生菌市场整体增长；2）金华工厂投产；3）销售、研发人员扩充，覆盖客户数量、质量有较好增长。拟定增募资加码产能，益生菌业务有望持续高增。益生菌市场欣欣向荣，公司当前产能不能满足长期发展需求，因此拟定增募资不超过7亿元，主要用于益生菌研发生产建设。本次定增将扩大产能，增强产业链粘性，提升公司影响力与竞争力。加强费用投放力度，业绩短期承压。销售费用增加主要系新增销售人员、增加益生菌相关产品营销；管理费用增加主要系人员增加、计提股权激励费用。净利率为30.04%，同比+1.57pct，主要系转让菌株特定功能或技术授权实现非经常性损益约1000万元，该合作模式有助于建立长期合作，将逐步走向常态化，带动产品销售收入。盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-24年可实现营业收入4.66/6.18/8.12亿元，同比分别+27.75%/+32.59%/+31.49%；归母净利润1.29/1.88/2.71亿元，同比分别+17.98%/+45.23%/+44.52%。国内益生菌市场景气度高，进口替代空间大；公司研发实力强，菌种储备足，随益生菌相关业务的高速增长，产品结构优化，规模效应逐步显现，盈利能力有望上行，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、研发不及预期、产能建设不及预期、疫情反复影响生产消费等
食饮 | 刘畅
恒顺醋业：2021年业绩承压，期待今年收入提速和变革显效
公司发布2021年报和2022年Q1季报，公司2021年全年实现营收18.93亿元，同比-6.45%，归母净利润1.19亿元，同比-62.28%，扣非归母净利润1.08亿元，同比-62.01%。其中公司Q4收入5.34亿元，同比-6.65%，归母净利润-0.16亿元，同比-118.69%。2022年Q1营收5.72亿元，同比+10.43%，归母净利润0.77亿元，同比-0.75%。公司2021年业绩与业绩预减公告一致，盈利下滑主要系公司营销投入较大。
盈利预测与投资评级：公司作为食醋行业的龙头企业，战略明确聚焦调味主业，期待2022年收入提速与多方面改革红利释放，预计2022-2024年公司实现营收21.98/24.66/27.13亿元，同比+16.10%/+12.20%/+10.00%，归母净利润2.62/2.87/3.34亿元，同比+120.38%/+9.56%/+16.35%，对应EPS分别为0.26元、0.29元、0.33元，当前股价对应PE分别为38x/35x/30x，维持“推荐”评级。风险提示：疫情反复影响消费；市场竞争加剧；管理改革不及预期
医药 | 唐爱金
明德生物：新冠核酸检测+抗原检测双轮驱动，业绩实现爆发式增长
公司发布2021年年报和2022年一季报：2021年实现营收28.30亿元（yoy+195.05%），实现归母净利润14.13亿元(yoy+201.37%)，扣非归母净利润14.03亿元（yoy+208.38%）,经营活动产生的现金流量净额11.27亿元（yoy+213.33%）。2022Q1实现营收24.87亿元（yoy+267.41%），实现归母净利润13.89亿元(yoy+307.05%)，扣非归母净利润13.85亿元（yoy+307.04%）,经营活动产生的现金流量净额2.90亿元（yoy+14.50%）。1、新冠核酸检测需求持续旺盛，带动2021年收入实现195%超高速增长，盈利能力显著提升
公司2021年实现营收28.30亿元（yoy+195.05%）,其中Q4实现营收8.92亿元（yoy+179.53%），保持超高速增长趋势。从业务种类来看，公司试剂实现营收24.71亿元（yoy+216.11%）, 其中新冠核酸试剂销售收入20.22亿元（yoy+240.05%），主要是因为年初春节返乡以及多地疫情散发，新冠核酸筛查和常规检测需求持续旺盛，带动公司2021年新冠核酸检测试剂销量攀升，此外，公司其他业务也均展现较好的发展态势，其中仪器实现营收2492.90万元（yoy+93.53%），第三方医学检验实现营收1.15亿元（yoy+31.24%）, 急危重症信息化解决方案实现营收3899.87万元（yoy+313.16%）。
从盈利能力方面来看，业务增长带来的费用摊薄效果明显，销售净利率提升至57.47%(yoy+5.8pp)，规模效应显著。2、新冠核酸产品获市场认可+抗原产品先发优势，2022Q1业绩增长再加速，同比增长307% 。3、研发投入同比增长90%，多款新产品在研，为公司增长提供动力源泉。盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为50.77、38.84、27.73亿元，同比分别增长259.25%、-23.49%，-29.63%，维持“推荐”评级。风险提示：新冠疫情防控政策不及预期风险；产品价格下降风险；公司产品市场占有率不及预期风险。
医药 | 唐爱金
安图生物：扣非业绩实现41%高增长，加码研发提升竞争力
公司近日发布2021年报和2022一季报：2021年实现营收37.66亿元（yoy+26.45%），实现归母净利润9.74亿元(yoy+30.20%)，扣非归母净利润9.57亿元(yoy+41.03%)，经营活动产生的现金流量净额14.61亿元（yoy+46.90%）。2022Q1年实现营收10.31亿元（yoy+26.21%），实现归母净利润2.40亿元(yoy+40.07%)，扣非归母净利润2.32亿元(yoy+37.36%)，经营活动产生的现金流量净额1.82亿元（yoy-29.85%）。
1、医院就诊恢复，营收实现26%稳定增长，装机量加速带动试剂上量可期
2021年实现营收37.66亿元（yoy+26.45%），其中Q4实现营收10.71亿元（yoy+15.03%），主要是国内疫情防控较好，医院常规诊疗活动逐步恢复，同时集采预期负面影响逐步消退，公司业务增速回归常态。分业务来看，2021年仪器实现营收5.45亿元（yoy+14.62%），仪器装机达2158台，同比增加84.60%，装机量增长迅猛，未来带动试剂上量可期。
2、公司产品覆盖领域丰富，各业务线协同成长促进公司发展
从应用领域来看，公司各产业线都有近30%的快速增长。公司各业务线产品不断丰富。
3、营销网络进一步完善，研发投入持续加码，不断丰富产品线增强公司竞争力
从销售渠道来看，公司2021年销售渠道进一步完善，基本形成了覆盖全国的营销网络。截至2021年末，公司产品已进入二级医院及以上终端用户6100多家，较去年同期，新增200家左右，其中三级医院1900多家（yoy+200家左右），占全国三级医院总量的64%，覆盖率进一步提升。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为47.52亿元、60.56亿元、77.32亿元，同比增速分别为26.18%、27.44%、27.68%，2022-2024年实现归母净利润12.82亿元、16.25亿元、20.91亿元，同比分别增长31.62%、26.80%、28.67%，对应当前股价PE分别为19、15、12倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新冠疫情对公司业绩影响风险；常规检测试剂推广不达预期风险；产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险。
医药 | 唐爱金
凯普生物：新冠核酸检测需求高涨，业绩实现191%超预期高增长
公司近日发布2022年一季报：2022年一季度实现营收15.11亿元（yoy+147.87%），实现归母净利润5.00亿元 (yoy+190.64%)，扣非归母净利润4.92亿元（yoy+201.55%）,经营活动产生的现金流量净额1.19亿元（yoy+339.07%）。点评：
1、全国新冠核酸检测量高涨，带动22Q1营收同比增长148%
2022年一季度，公司实现营收15.11亿元（yoy+147.87%），主要是由于奥密克戎流行，深圳、上海、吉林等地先后完成了数轮次的大规模新冠核酸筛查，包括中国香港在内的全国多地核酸检测需求高涨。一方面，公司依托全国范围内布局的30家第三方医学实验室，积极参与到新冠核酸检测抗疫工作中，带动医学检验服务实现11.96亿元营收，同比增长224.17%。另外，因核酸检测需求增加，拉动取样耗材、核酸提取试剂等销售量提升，产品端实现收入3.15亿元，其中自产产品实现销售收入2.75亿元（yoy+47.17%）。2、规模效应显著，净利率再度提升，盈利能力进一步增强
从盈利能力看，公司2022Q1实现归母净利润5.00亿元 (yoy+190.64%)，销售毛利率达69.27%，较去年同期提升3.32pp，主要是因为公司业务收入结构有所变化，香港地区的收入占比有所提升。得益于公司业务的扩大，规模效应显著，2022年一季度销售净利率达36.52%，较去年同期提升5.64pp，较2021年底环比提升3.41pp，盈利能力显著增强。3、持续推进“核酸99”+“B53核酸远程战略”，产品上量可期
公司依托产品优势和质量控制能力，持续推进“核酸99”+“B53核酸远程战略服务方案”的市场战略，业务发展态势良好，我们认为，随着国内分子实验室增多，数量庞大、深入基层的PCR检测网点，可以加大各类核酸检测项目在基层的推广普及，并有望成为各类分子诊断试剂长期流量入口，公司传统的分子诊断产品上量可期。盈利预测：根据公司现有情况，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别达到13.25亿元、13.61亿元、15.59亿元，同比增长分别为55.44%、2.75%、14.57%。对应当前股价为10、10、9倍PE，维持“强烈推荐”评级。风险提示：第三方实验室常规检测项目上量不及预期；实验室接收检测项目数量不及预期；新产品销售不及预期。
医药 | 唐爱金
迪安诊断：新冠检测带动业绩实现123%高增长，常规业务维持高质量发展态势
公司发布2022年一季报：2022年第一季度实现营收46.49亿元（yoy+62.08%），实现归母净利润7.54亿元(yoy+122.62%)，扣非归母净利润7.48亿元（yoy+125.60%），实现经营活动产生的现金流量净额-9.73亿元（yoy-136.81%）。点评：
1、新冠核酸检测需求旺盛，带动业绩实现123%高速增长，常规业务保持高质量发展态势。
2022年一季度公司实现营收46.49亿元（yoy+62.08%），实现归母净利润7.54亿元(yoy+122.62%)。分业务来看，公司依托全国布局的实验室，2022Q1在国内疫情防控形式依旧严峻的背景下，积极参与新冠核酸检测业务，助力各地抗疫防疫攻坚，检测业务对业绩贡献明显，2022Q1实现诊断服务收入28.49亿元（yoy+103.04%），其中新冠检测业务实现收入18.81亿元（yoy+211.94%）,常规检测业务9.68亿元（yoy+20.55%）。产品端，公司凭借全国布局的渠道网络以及产品线的不断丰富，自产产品呈现高速增长趋势，2022Q1实现营业收入3.71亿元（yoy+202.63%），渠道产品方面，公司抓住集采机遇，业务稳定增长，实现收入18.26亿元（yoy+21.13%）。2、研发投入不断加码增强公司竞争力，IFC贷款担保为公司业务拓展提供资金保障。
公司聚焦于打造“医学诊断整体化解决方案提供者”，秉持“技领未来”的发展战略，持续提升自主创新能力与研发转化能力，加大研发投入和人才引进，2022年一季度，公司研发费用投入1.15亿元（yoy+52.63%）。此外，公司与IFC签订不超过1.5亿美元7年贷款担保协议，用于体外诊断产品生产能力提升、独立实验室网络扩张等，为公司外延+内生增长提供资金保障。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营收分别为183.11亿元、158.98亿元、182.51亿元，同比增长分别为39.97%、-13.18%、14.80%，对应归母净利润分别达到21.41亿元、17.39亿元、20.98亿元，同比增长分别为84.11%、-18.80%、20.66%，维持“强烈推荐”评级。风险提示：技术升级迭代风险；新冠病毒疫情导致下游行业需求波动风险；自产产品推广不及预期风险。
医药 | 唐爱金
爱尔眼科：业绩增长略超预期，分级诊疗及“1+8+N”战略加深护城河
公司发布2021年报及2022年一季报，2021年度实现营业收入150.01亿元，同比增长25.93%；归母净利润为23.23亿元，同比增长34.78%。2022年一季度实现营业收入41.69亿元，同比增长18.72%；归母净利润为6.11亿元，同比增长26.15%。
点评：
①2021年归母净利强劲增长34.78%，2022Q1在疫情影响下业绩仍保持强劲增长，2022年1-2月公司门诊及手术业务均正常运作，2022年3月受疫情影响，公司部分医院/诊所停诊、停业或限流，在这样的条件下公司归母净利润仍达到6.11亿元，同比增长26.15%，增速略超预期；②分级诊疗网络助力公司打造规模优势，“1+8+N”引领公司打造世界级和国家级区域性眼科中心，我们认为，随着公司分级诊疗网络建设不断完善，叠加世界级和国家级区域性眼科中心的投入，未来公司的规模优势和资源优势持续突出，行业龙头护城河也不断深挖；③股权激励计划激发员工积极性，院校合作及多个人才培养计划确保公司人才辈出。
盈利预测：我们预测公司2022-2024年收入分别达到184.4亿、228.98亿、285.01亿，对应同比增长22.93%、24.17%、24.47%；归母净利润分别为30.86亿、40.58亿、52.80亿，对应EPS分别为0.57元、0.75元和0.98元。截至2022年4月26日，公司股价为35.71元/股，对应的2022-2024年PE估值分别为59倍、45倍、34倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：医保政策变更风险、非公立医院管控政策变更风险、医疗事故风险、社会负面舆论风险。
医药 | 唐爱金
天士力：短期金融资产非经常性损益不改业务平稳运营，后续疫情缓和将推动业绩恢复增长
公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营业收入18.69亿元，同比增长5.97%；归母净利润为-5.57亿元，同比下降272.52%；扣非归母净利润为2.32亿元，同比下降8.79%。
点评：
①从毛利率层面上看，2022Q1综合毛利率62.46%，同比略微下降2.4个百分点，这主要是中药材成本提升所致，自2021年1月到2022年2月中药材综合200指数上涨约11%，而公司针对主打产品的主要药材丹参和三七等进行战略储备，有效控制原材料采购成本；②从费用层面上看，2022Q1公司期间费用率为46.05%，同比下降0.6个百分点，这主要是公司控制管理费用支出所致，2022Q1管理费用率为11.71%，同比下降1.04个百分点；③我们认为，公司归母净利润同比下降主要系非经常性损益所致，公司业务正在过渡期平稳转型，毛利率、期间费用率均呈现出平稳向好趋势，预计未来随着公司控本降费的持续推进，叠加后续国内疫情逐步得以控制，公司业绩有望实现恢复性增长。
盈利预测：根据最新公司业务情况，剔除子公司公允价值波动对非经常性损益的影响，我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.68元、0.73元和0.81元，2022年4月26日收盘价为10.95元/股，其对应2022-2024年PE估值分别为16倍、15倍、13倍，维持公司“推荐”投资评级。
风险提示：心脑血管疾病中成药市场竞争加剧、新品研发进度不及预期、中成药集采全面推行带来大幅降价、持有的金融资产公允价值持续走低。
电新 | 张文臣
锦浪科技：全球化布局推动产品销售 业绩大幅提升
公司发布2021年年报和2022年一季度报告，2021年，公司实现营业收入33.12亿元，比上年同期上升58.92%；归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，比上年同期上升48.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.92亿元，比上年同期上升40.46%。2022年一季度，公司实现营业收入11.02亿元，比上年同期上升78.72%；归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，比上年同期上升54.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.41亿元，比上年同期上升51.20%。国内外市场共同布局，推动产品销售。公司产品销售包括国内销售与国外销售，在国内销售方面，公司积极通过参加展会、一对一推介、广告宣传等活动进行推广和获取订单，根据合同约定组织发货，主要客户规模普遍较大，包括东方日升、天合光能等上市公司；在国外销售方面，公司积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、巴西以及东南亚等全球主要市场。
开发一站式电站解决方案，拓展业务路线。通过专业化自主运营，公司已打造了一支有从业经验丰富、专业构成互补、凝聚力强的专业团队，已建立较为完善的光伏电站开发管理体系，拥有了较为成熟的新能源电力生产业务一站式解决能力。截至报告期末，公司已投运的分布式光伏电站总装机容量约177.76MW。
重视技术研发，产品优势明显。公司依靠敏锐的行业前瞻性、多年来积累的研发经验、稳定可靠的研发团队，公司在研发方面获得了一系列成果，截至报告期末，公司已取得130项专利。在产品性能方面，公司并网逆变器在转换效率、电能质量等常规参数方面均处于市场优势水平；同时,公司并网逆变器拥有行业内较宽的输入电压范围和较多路的MPPT追踪，使得新能源发电系统能够更方便灵活的进行系统配置，同时也能相应延长每天的发电时间，提升发电量。
投资评级与估值：公司逆变器业务增长迅猛，有望长期受益于光伏行业的发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.66、12.75和16.80亿元，EPS分别为3.50、5.15、6.79元，对应PE分别为48、33和25倍，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动和紧缺，公司单一产品收入占比较高，汇兑损失的风险。
电新 | 张文臣
林洋能源：智能电表稳定增长 电站运营效益凸显
公司发布2021年年报和2022年一季度报告，2021年，公司实现营业收入52.97亿元，比上年同期下降8.66%；归属于上市公司股东的净利润 9.30亿元，比上年同期下降6.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.87亿元，较上年同期下降8.38%。2022年一季度，公司实现营业收入9.84亿元，比上年同期上涨2.93%；归属于上市公司股东的净利润 1.79亿元，比上年同期上涨3.68%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.59亿元，较上年同期下降0.23%。
智能电表稳定增长，全球布局持续推进。公司紧抓新型电力系统建设机遇，把握在智能配用电方面的核心竞争力，进一步稳定公司在智能电表行业的市占水平，在国网2021年电能表招标采购中，合计中标金额约6.57亿元；在南网2021年计量产品框架招标项目标中，合计中标金额约2.73亿元，均处于行业前列，实现公司智能板块国内业务的持续稳定。
加速平价光伏储备，电站运营效益凸显。公司依托在新能源领域的积累和业务布局，积极拓展业务规模，截至2021年末，服务地区覆盖华东、华中、华北及东北等区域，涵盖农光、渔光、山地、地面、分布式屋顶、风电、储能等多种电站类型，自持各类光伏电站规模约1.6GW，储备光伏项目超 6GW，运维光伏项目超 3.5GW，管理电站资产超过 200 亿元人民币。
储能产业蓄势待发，布局制氢核心业务。公司储能业务板块紧抓新能源配套储能市场的爆发性增长机遇，专注于“BMS+PCS+EMS”的“3S”融合储能系统集成解决方案，打造竞争优势和创新的运营商业模式，全力推进储能业务高速发展。同时，公司积极布局新能源制氢核心装备业务，励志打造成为行业领先的先进高效制氢装备制造企业。
投资评级与估值：公司智能电表业务稳定增长，电站运营业务优势明显，储能和氢能产业蓄势待发。预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.81、17.15和20.91亿元，EPS分别为0.67、0.83、1.02元，对应PE分别为9、7和6倍，给予“推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期，行业竞争日趋激烈，原材料和燃料动力价格波动，发电量消纳能力制约。
军工 | 鲍学博
北摩高科：2022年业绩开门红，系统级产品和民品市场拓展打开成长天花板
4月16日，北摩高科发布2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现营业收入11.32亿元，同比增长64.91%，实现归母净利润4.22亿元，同比增长33.43%。2022Q1，公司实现营业收入3.68亿元，同比增长44.73%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长47.55%。
点评：
1、公司2021年业绩较快增长，盈利能力提升。2021年，公司业绩受益于京瀚禹并表、刹车盘（副）业务增长和起落架业务的拓展，保持较快增速。盈利能力方面，公司各产品毛利率同比均有提升，整体毛利率同比提升4.53pcts至78.93%。此外，2021年年末，公司存货3.65亿元，较年初增长67.90%，反映公司生产旺盛。
2、产业链纵向拓展飞机起落架业务，打开公司业绩增长空间。2021年，公司成功拓展飞机起落架业务，首次实现飞机起落架业务收入4047万元，占总营收的3.57%，实现零部件供应商向系统供应商的转变。展望未来，随着公司起落架产品向更多机型拓展，飞机起落架业务有望快速增长，且其盈利能力有望在规模效应的影响下获得提升。
3、成功进入民航刹车盘市场，民航业务有望成为公司新的业绩增长点。2022年1月4日，公司公告其碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司联合项目组的考核验证评估，并签订十年航材采购供货协议。公司2021年收购陕西蓝太，公司有望通过整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质，进一步拓展公司民航飞机航材配套市场。
4、2022Q1业绩高增长，受益于军机刹车制动产品的持续需求和公司自身业务拓展全年业绩有望保持较快增长。2022Q1，公司业绩高增长，实现营收3.68亿元，同比增长44.73%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长47.55%。展望全年，公司飞机刹车制动系统业务受益于军机列装和实战化训练对耗材产品的需求，有望保持较快增长。此外，公司起落架业务和民航刹车盘业务拓展有望贡献新增量。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.89、7.80、10.18亿元，对应当前股价PE分别为26、20、15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：军品采购不及预期；民品市场拓展不及预期；军品价格下降超出市场预期等。
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