贵金属
1.上周一美黄金上冲2000美元/盎司未能站稳，短线再度承压回落。周五晚间最低回落至1930附近，美白银表现则更为偏弱，先前反弹结构被破坏，重回中线震荡区间。
2.美联储紧缩预期是影响短线金银价格调整的主要原因。上周美联储官员不断释放紧缩预期，相较前期美联储或将在5、6月份加息50bp的想法，有联储官员认为基准利率到年底要回升至2.5%左右，这意味着接下来有至少三次议息会议将加息50bp，这明显较之前预期的更为紧缩。
3.目前市场仍在交易预期，所以市场预期和美联储释放预期之间的预期差，导致市场情绪反复波动。如果美联储释放更为紧缩的预期，则短线金银价格承压，如果市场认为美联储的预期已经消化，则金银价格短线止跌甚至在通胀推动下产生阶段性反弹。
4.所以对贵金属价格而言，目前仍然是通胀高位以及货币紧缩之前的博弈。如果后期通胀能够回落，或者紧缩预期进一步升温，或将打破目前这种反复震荡盘整的局面。
5.结论及策略建议：中线震荡思路对待，预计本周短线略偏空。操作上，沪金反弹不过408，沪银反弹不过5130，考虑短空，不追多或者追空，短线操作。
有色金属
【铜】
1.宏观：临近美联储五月例会，海外交易加息影响，资产整体承压，国内主要受疫情发展和复工复产节奏影响，周末北京出现中、高风险区，疫情持续担忧加剧。各地复工仍在推进，五月后疫情影响减弱，经济反弹预期仍存，对大宗有支撑
2.现货：ＬＭＥ库存快速增加，但主要由中国炼厂出口所致，导致中国作为主要消费地库存持续下降。库存搬运对铜价实际影响有限。由于疫情和物流影响国内主要消费地原料库存极端低，随着复工推进，下游逢低有较强备货需求。预计五月疫情影响逐步减轻，消费反弹，在低库存高升水情况下铜价震荡区间上移。
3.总结和策略建议：震荡区间上移，支撑上移到73000，本周主要波动区间73000-75000，73500-73000区域持多。
【铝】
1.宏观：国内经济下行周期叠加疫情干扰增，海外地缘政治风险叠加5月加息大考， 宏观气氛进一步利空。
2.CRU调研显示美国中西部P1020溢价本周保持不变，继续稳定在39-40美分/磅，这与此前美国铝业铝材数据强劲向映证。鹿特丹未完税和已完税溢价分别保持在460-490美元/吨和590-620美元/吨不变。欧洲地区的非俄罗斯金属供应量非常有限，贸易升水仍有上行风险。
3.LME库存下跌至60万吨下方，海外减产重启至少推迟到 2022 年第3季度。且预计今年仍有10-20万吨电解铝产能面临减产风险。供应担忧挥之不去，持续下跌的海外库存将继续支撑铝价中期稳定。
4.国内疫情影响铝锭向中国中东部地区的发货以及东部地区的出库，而目前主要半成品库存相对较高，铝加工企业和客户难以交付产品减产仍存在。物流受阻和消费延后双重影响下，铝锭社库去化不明显。供应端受疫情影响较小，复产稳步进行。
5.总结和策略建议：宏观压力进一步增大，但海外低库存下整体基本面支撑稳固。国内疫情影响需求延后，复产节奏稳步，内盘铝价下跌后加工费快速反弹暗示20500-21000元/吨支撑强韧。快速下跌之后短线有反弹需求，但整体经济下行压力仍将限制高点。本周20500-22000元/吨。
【锌】
1.宏观：国内经济下行周期叠加疫情干扰增，海外地缘政治风险叠加5月加息大考， 宏观气氛进一步利空。
2.LME可用锌库存降到历史低点， LME现货对3月合约升水在4月达到69美元/吨，挤仓压力明显。持仓上来看，LME报告的商业空头头寸目前约为250万吨，大幅低于去年11月360万吨。此外。4月份未平仓合约比过去12个月的平均水平下降了约20%。日平均交易量也从2021年4季度开始趋势性下降。流动性的下降带来波动性加剧。
3.后期来看，尽管现货大幅升水，但欧美地区仍然延续了贸易溢价的高位运行的态势。欧洲炼厂的复产仍需要电力的配合。进口来看，从哈萨克斯坦出口的货物通常通过陆路到达圣彼得堡，然后再运往西欧，但欧盟对俄罗斯的制裁意味着需要找到替代路线，并不是短期内可以解决。此外，美国中西部公司的溢价已飙升至每磅30美分，这将使美国分流一部分可能出口前往欧洲的锌金属，延长欧洲锌市场的短缺。
4.国内锌市场基本面相对疲软，疫情之下厂库库存增加，进口TC上涨或许会增加远期供应的预期，但当下精矿短缺仍限制产量，供需双弱，跟随海外市场波动为主。
5.总结与策略建议：宏观压力增大，多头获利了结带动锌价下行。但海外锌市场基本面仍然强势。国内受海外带动，但节奏受到疫情和经济下行压力的整体拖累。本周波动区间27000-28500/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：螺纹产量307万吨（-0.29）同比-14.92%，热卷产量322.08(+0.81）同比0.04%，螺纹产量整体变化不大，分品种看增量主要集中中板产量，供给因疫情以及利润影响整体平稳，压粗钢影响铁水高度预期，疫情下收废困难预计暂难明显增产；唐山部分地区再度封控，暂不影响生产，但后续关注厂内库存是否因为运输受限而增加检修减产。
2.需求：螺纹表需329.13万吨（+17.35）同比-27.44%，热卷表需317.47万吨（+3.95）同比-1.81%，虽然建材表需如期回升但整体回补的力度偏弱，热卷表需同样处于季节性低位，之前市场对消费在疫情后有回补的预期，但上周末北京杭州等地出现疫情，上海管控未解除有增高能级城市管控，消费整体仍受疫情压制难释放。本周关注政治局会议对经济问题定调以及全年经济目标是否调整。
3.库存：螺纹1260.12万吨（-22.13）同比-6.14%，热卷348.23万吨（+4.61）同比2.28%，库存消化依然较慢，建材开始去库单同期比偏低热卷则小幅累库，问题依然在消费端难以释放，前期低库存优势逐步转向。
4.估值：螺纹现货毛利276.26元/吨，热卷220.93元/吨，仍有一定利润，供给受制的情况下预计也暂难继续压缩，目前高炉原料库存成本5100附近，电炉即时成本5150附近，盘面跌破成本线下，远期合约有交易需求坍塌带动原料负反馈的迹象。
5.结论及策略建议：疫情扩散消费回补压力增大，单边暂观望。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量3037.5万吨（+ 132.6），19港口径澳洲发运1784.2万吨（+ 52.9），巴西570.8万吨（+ 18.6），海外发运整体季节性回升但同比保持季节性中低位水平，4-5月份增量压力不大供给端整体偏紧。
2.需求：铁水日均产量232.97万吨（-0.33），疫情影响铁水小幅减量，需求疲软导致下游复产空间或受阻，远期受压粗钢政策影响需求高度预期，整体预期层面弱化明显。由于成材下跌，钢厂补库较为谨慎，疏港正常情况下可以维持300万吨水平，但目前终端需求回补预期有所证伪后续关注终端需求是否能承接目前需求。
3.库存：港口库存14725.4万吨（-147.10），线性看2季度可以维持去库格局，但警惕成材端的负反馈，港口结构上中高品倾向于转松低品偏紧张，预计高低品价差进一步收敛。
4.结论及策略建议：终端需求回补受阻警惕负反馈风险，单边暂观望。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购4310元/吨，提涨六轮共1200元，日港贸易4000元，折仓单4329元。
2.供应：利润338元/吨（80），山西疫情有好转，物流运输逐步通畅，生产积极性回升，日产65.17万吨（1.36）。相较铁水产量仍偏少不匹配。
3.需求：唐山仍有部分地区管控，复产需求回补较弱，日均产量232.97（-0.33）万吨。部分钢厂原料有所不足，且因运输效率差补库较难，使用库存生产。
4.库存：焦钢厂库存及库存天数走弱，下游需求差、疫情、运输效率差等因素影响焦钢按需补库。钢厂库存低位，焦化库存开始去库，总库存偏低1028.1万吨（-23.5）。
5.结论及策略建议：疫情影响下游需求，跨省运输物流效率不佳，部分钢厂资源不足，补库困难，多库存生产，现货仍偏强。期货因需求差且多地疫情反弹管控，情绪影响盘面偏空，建议观望。09合约周参考区间3600-3850。
【焦煤】
1.主焦现货：蒙5#金泉焦煤：2970，澳京唐港主焦煤：3640元/吨。
2.供应：开工率受疫情多地爆发，部分地区运输受限，部分煤矿有顶仓现象，影响生产积极性不佳，国产原煤产量与往年比明显偏低，洗煤厂产量低于往年。进口端蒙古通关车辆3月以来有所提升，但受疫情影响仍在200车以上。美俄澳进口相较去年均有增量，总进口量与去年持平。4月俄罗斯进口或受制裁影响，供应端有一定缺口。
3.需求及库存：山西疫情稍有好转，产量有所回升，但整体下游需求回补较差。焦钢补库效率较差，消耗库存生产。库存天数走低，整体看供应有缺口也呈偏紧格局，优质资源焦钢补库有困难，焦钢厂去库为主，总库存2458.6（-41.39）万吨。
4.结论及策略建议：供应端有缺，下游因运输补库偏难。终端需求回补差反馈至上游情绪差，建议观望。09合约周参考区间2850-3250。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口787元，内蒙秦港1160元，包府路京唐港运费290元。
2.供应：增产保供持续跟进，全国产量保持日均1200万吨以上，大秦线15日事故后发运下降影响较大，春季检修延期至5月1日，本周发运已恢复高位。
3.需求：下游受疫情影响工业用电下降，春季水电转换，电厂日耗持续走弱，需求进入淡季，带动价格下行。且5月有中长期煤炭定价，价格预期走弱，下游补库多观望，港口船舶数偏少，需求较弱。
4.库存：长协煤性价比突出，煤矿与大型电厂多签长协，履约率尚可，库存较好。环渤海三港库存1961（71.6）万吨左右，库存较3月初回升超过500万吨，近期大秦线事故导致库存有明显回落，好在已进入淡季，观察后续影响。
5.结论及策略建议：供应端保持稳定高产量，需求进入淡季，5月有中长期煤炭定价也加剧下游补库情绪观望，后续现货持续偏空。期货因强监管控价，流动性极差，暂不参与。09周参考区间780-830。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，印尼出口再次受到限制，虽可能是短期行为，但会加剧短期的供应紧张，棕榈油单边将继续维持强势。同时俄乌战争不停止，全球植物油供应难以恢复，芝加哥豆类价格强势，从成本端推动价格。三季度大豆供应短缺，预期供应端偏紧，价格易涨难跌。
2.国内方面，临近交割月，棕榈油期现回归，当前采购缺口仍在，近期难以大量进口前难改紧张事实，对价格有一定支撑，盘面向强现货靠拢，预计近期震荡偏强为主。国内豆油基差企稳，但疫情持续压制需求，近期主要跟随棕油上行。国内菜油05合约交割压力体现后反弹，可适当关注09合约的多配机会。
3.结论及操作建议：豆油09短期震荡偏强；棕榈09短线高位偏强运行，11090-11350；菜油09短线震荡运行，关注13650附近压力。
软商品类
【白糖】
1.原糖利空来自能源和印度增产：原油本周下跌4.5%，同时巴西燃料乙醇-汽油比上涨至70%以上，使得燃料乙醇优势下降。巴西国内含水乙醇也从高位回调。印度至4月中产糖近3300万吨，但是仍有超过300家糖厂在压榨，市场对印度产量上调至3500-3600万吨。印度增产和高出口，对即将交割的5月合约形成压力。国际市场上，关注点在能源市场和5月合约交割上。
2.国内现货偏淡和外盘回调施压郑糖，但3月进口仅为12万吨、进口利润维持-600~-450元/吨倒挂和本榨季国内减产吸引资金布局多头。
3.结论及操作建议：因此市场阶段性的交易逻辑是：卖现实，买预期。从技术上来看，我们可以发现郑糖主力合约低点在抬升，高点也在抬升，趋势轨道仍在，下档趋势支撑5890，中线多头坚持。
【棉纺织】
1.国际市场：需求担忧，外围市场走低，美棉重心有所下移。但在未点价合约高位以及美棉区旱情影响下棉价整体保持高位运行。
2.内外棉价差依然持续倒挂，接近2000元/吨。
3.国内市场：订单情况未见好转，利润持续处于亏损，纺企及后道企业经营压力大，采购谨慎。
4.结论及策略建议：短期维持高位区间震荡预期不变，当前位置继续上行动能有限，棉价上有顶但向下也有底，9月合约期价在前高附近震荡，等待方向指引。
能化类
【原油】
1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但资本开支仍受利率上行约束，页岩油供应减少态势短期难以逆转。（2）多国施压下，OPEC+坚持仅小幅上调增产至43.2万桶/日，仍不倾向于增加供应。（3）制裁持续下，俄罗斯或有每日300万桶的油品供应受限（实际或绕道印度进入市场），拜登表示将释放原油储备，连续六个月每日100万桶，国际能源署表示将加入1.2亿桶石油的集体释放石油计划，实际释放数量能否达到有待观察。
2.需求：三大机构整体调降需求预期，美联储引导紧缩加码预期，二季度存在需求下行可能。
3.库存：全美商业原油库存持续处于历史低位，对高位原油有支撑作用。
4.结论及策略建议：供给端仍是主要矛盾，俄罗斯供应缺口短期难以弥合，美国抛储缓解能力有限，同时需求抑制预期逐渐显现，多空预期博弈下原油震荡运行，预计需求转向前油价还不会明确转势，本月及二季度持续关注中国出口数据及集运指数下行对需求转向的前瞻性指引（4月内预计较难看到明显转折）。
【燃料油】
1.供给：俄罗斯出口受限下，新加坡市场到货减少，供应持续偏紧。
2.需求：（1）船燃整体需求较为稳定，但在美欧航运对俄制裁、中国疫情冲击亚洲市场下稍有影响。（2）中东、南亚季节性发电需求走强（高硫油），燃油需求存在较强支撑。
3.库存：低硫油短期需求走弱，库存小幅回升，整体处于季节性正常波动区间。
4.结论及策略建议：燃料油供给受限问题短期难有改善，且存在较强季节性需求，基本面强，但成本端原油处于波动区间，燃油价格受到原油影响难以避免，单边观望为主。高低硫油价差震荡，现阶段高硫油需求向好，空LU-FU价差950附近离场。
【甲醇】
1.原料端。原油价格回调，能化整体氛围偏空。外盘天然气冲高回落，国内动力煤小幅反弹。上游原料对甲醇成本端的影响变化不大。
2.供应。本周国内开工和产量继续下调，已连续两周下调。日检修影响量有所减少，预期下周开工小幅反弹。受煤价上调，甲醇价格下降影响，煤制甲醇厂家利润连续两周下降，这是影响供应量的重要因素。厂区库存依然有走高的态势，且连续三周超过去年同期水平。订单待发量走高，同比持平。降负，累库，已经订单待发量的增加，依然反映了物流不畅的问题。未来这一因素是否持续产生影响，依赖于疫情的变化情况。
3.港口。本周进港量小幅增加，但港口依然有压力。受卸货速度影响，港口浮仓积累较多，卸货后会转化成为港口库存。港口库存本周去库明显，但同比略高于去年同期。
4.消费。本周煤制烯烃开工率小幅下降，华东甲醇制烯烃利润继续下行。传统下游开工率抬升，主要是华北和华南地区下游工厂开工。整体下游利润下降。
5.结论及策略建议：成本支撑不明显，开工率下降但厂区库存不降，物流积压。短期待发量上升。港口现实库存有所累库，预期来看亦有压力。传统下游消费好转，但利润下滑。新型需求开工受疫情影较小，但依然要关注未来消费终端的影响。甲醇上周回调力度较大，短期价格回到成本支撑附近。临近节假日，短期或有小幅备货需求，对价格形成一定支撑。未来关注点仍然在疫情的发展对物流和下游需求的影响。
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