海通钢铁|行业焦灼中等待复工

　　刘彦奇

　　海通钢铁研究首席分析师

　　S0850511010002

　　投资要点

　　产量继续小幅稳步恢复。上周247家高炉生铁周产量环比基本持平，同比微降。五大种类成品钢材产量环比也是小幅稳步增长，但同比仍有约6%的降幅。我们认为产量恢复进度因疫情放缓。

　　库存因疫情去化缓慢。上周厂库下降1万吨，社库下降53万吨，其中螺纹合计下降32万吨，板材库存去化更慢。

　　表需渐渐降幅收窄。但上周五大钢材合计表需降幅仍达到11%，其中螺纹降幅23%。过去四周合计降17%，其中螺纹降幅30%，线材降幅23%，板材情况明显要好。

　　盈利略有增长。上周五大钢材盈利涨跌互现，热轧略降，其他略增。我们认为疫情严重影响了需求和盈利，按照往年规律，3-4月应该进入行业旺季。

　　限产会产生一定效果。2021年上半年唐山限产引发钢铁板块第一波上涨，下半年工信部限产引发钢铁第二波上涨，我们认为今年的限产至少从供给压缩了无序扩张的潜力，利好行业。一季度钢铁产量下降10.50%，减产近2800万吨。2021年4月份粗钢产量9785万吨，比今年3月份产量高11%，因此我们预计今年4月份产量也会是同比下降的，所以如果今年粗钢限产目标定的较低的话，可能前四个月已经完成了全年限产目标。

　　仍对疫情结束后的需求抱有较大希望。我们认为疫情导致一部分需求消失，但绝大部分需求只是被压制，疫情结束后会爆发出来，如果库存、限产时机配合，钢铁板块仍有机会。

　　风险提示：海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。