行情开讲 | 日本央行宽松驱动日元持续贬值

　　▌数据及市场消息点评

　　1、欧元区3月CPI终值同比升7.4%，预期升7.5%，初值升7.5%；环比升2.4%，为纪录最大增幅，预期升2.5%，初值升2.5%。欧洲央行副行长金多斯称，欧洲央行可能在7月加息，具体取决于数据。货币市场定价欧洲央行将在2022年加息3次，每次25个基点。

　　点评：货币市场定价显示欧洲央行将在2022年加息3次，每次25个基点，但欧洲股指表现偏强。反而是内外货币政策的进一步劈叉，对国内股指不利有所加深。

　　2、日本财务大臣铃木俊一：向七国集团说明了日元的突然波动问题，将在强烈警惕的情况下监控外汇市场，不对外汇水平置评，外汇快速波动是不可取的，汇率由市场决定。日本央行行长黑田东彦：外汇反映基本面很重要，短期外汇波动过度将影响商业活动，日本央行将密切关注外汇走势对日本经济和物价的影响。

　　点评：继3月的“无限量行动”之后，日本央行4月再度开启无限量购债，日本央行重申其对超宽松货币政策的坚定承诺，将通过新一轮计划外的购债来限制债券收益率的上升。日本央行表示，由于10年期国债收益率触及其容忍区间的上限，周三将以0.25%的固定利率无限量购买10年期政府债券。而这是继三月的“无限量行动”之后，4月以来的首次操作。受日本央行的宽松政策影响，近两月日元持续贬值，美元兑日元向130的重要关口逼近。

　　▌数据预告

　　欧盟、美国4月制造业PMI初值。

　　▌市场观点

　　欧洲央行副行长金多斯称，欧洲央行可能在7月加息，货币市场定价显示欧洲央行将在2022年加息3次，每次25个基点，但欧洲股指表现偏强。反而是A股近期持续承压，一方面是内外货币政策劈叉，10Y美债一度突破2.9%，另一方面国内经济预期仍偏弱。人民币汇率转贬，短期A股表现偏弱，人民币资产整体承压。

　　警惕美联储紧缩对全球权益资产的冲击。4月18日，美国圣路易斯联储行长布拉德表示，美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。他还指出，不排除美联储一次加息75基点的可能。此前，美联储3月议息会议纪要释放了多次、大幅加息，且提前缩表的预期，计划用3个月时间将每月减持资产的规模上升至950亿美元，而上轮缩表最高规模也是每月500亿美元。上轮缩表对权益资产利空明显，后续需要警惕全球股指的调整风险。2007年至今美联储资产负债表和权益资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　当前国内经济下行压力仍较大。4月18日，统计局公布国内3月经济数据，1-3月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速全面放缓，仅有基建投资稳增长有所发力。前瞻数据中，尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票据支撑，关键的金融机构各项贷款余额增速，以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。疫情冲击下，线下消费、服务业增速大幅放缓，3月社会消费品零售总额当月同比增长-3.5%，其中餐饮收入当月同比更是大幅下跌16.4%。更为关键的是，居民收入和就业承压，消费端的长期驱动力进一步削弱，指向复工复产后，消费难以迅速修复。中观层面，3月全国房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面，我们最新调研显示，近期全国下游施工同比有所下降、但环比微弱改善，旺季不旺特征显著。

　　商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀难解，且在10Y美债一度突破2.9%的背景下全球贵金属ETF持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

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