铜市早评 | 库存大增，铜价略有回落

　　宏观１、美国公布新一轮对俄罗斯的制裁，包括针对俄罗斯联邦储蓄银行，其为能源主要结算行。德国外长表示将在年底前停止从俄罗斯进口石油。俄罗斯部分港口5月初原油装运量计划较4月初小幅下调。关注西方对俄罗斯制裁逐步实际切入能源领域的情况。昨天原油回落，但在制裁大背景下，易涨能跌。

　　２、美元冲高回落，欧洲央行某些官员表示欧元可能在7月开始加息，但人民币汇率连续两天大幅贬值。技术上看形态突破后有一段加速要求，本质是中国经济增长受疫情影响大幅转弱，且美元加息和缩表导致两国利差走阔。如果战争、制裁和疫情因素持续，美元走强的基本面支撑很强，美元指数技术上看很有可能将进入100-110的区间。不过美元指数的涨势可能在小节奏上对大宗有影响，高能源价、高通胀的整体格局仍难改变

　　３、中国央行、银保监会联合如开金融支持实体经济坐谈会，坚持房住不炒，因城施策，用好各项金融政策支持实体经济。但ＬＰＲ昨天未做调低，暗示降调利率的空间确实不大。

　　4、总结：海外关注加息提速对资本市场影响，但高油价、高通胀基本不变，关注对俄能源制裁实际执行，油价易涨难跌。国内关注疫情发展和复工复产情况，5月以后疫情大体结束经济活动恢复的信心仍在，略有利多。

　　现货１、ＬＭＥ库存再度大增８千多吨，总库存至12.8万吨，中国炼厂出口到ＬＭＥ的库存流入加速。由于目前库存增加集中在亚洲仓库，造成国内现货供应紧张而挤仓，尽管总库存增加较多，对整体铜价压力不明显。不过沪铜高升水导致现货进口亏损已收窄到100远附近，进口窗口可能很快打开。目前受疫情影响进口清关极少，一旦物流恢复，可能迎来一波报关潮。不过远月进口亏损仍维持在700元以上，足以激励炼厂出口，因此进口难以持续，整体对国内压力不大。

　　２、昨天上海现货升水高报低走，降至100元附近，据了解进口清关有所恢复所致，但疫情影响华东主要消费地物流仍不通畅，运费成本高昂，升水保持高位，终端实际需求极弱，铜价下跌后下游采购增加仍不明显。废铜同样面临极端紧张的情况，如果铜价继续回落，可能重新刺激下游采购，关注复工复产与物流恢复情况，低库存下铜价仍有强支撑。

　　３、海关公布3月铜进口详细数据，废铜进口15万吨，环比增加近5万吨。精铜进口32万吨，环比增加5万吨，但3月精铜出口4.5万吨，考虑到4月以来比价持续低位，4、5月出口仍可能维持高位，从而减轻了国内现货压力。

　　４、总结：宏观经济前景转弱，但高通胀对大宗利多支持不变，短期情况主要受国内疫情及未来恢复的预期影响，整体略偏多。现货库存由国内转移到ＬＭＥ亚洲仓库，国内整体供应紧张格局得到验证，进口到货开始恢复，价格略有回调压力，逢低买入策略。73000近期支撑区。今日74500-73800。

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