【方正策略】滞胀顶点——二季度A股市场展望

　　核心观点

　　我们判断商品价格上涨已经到尾声，二季度是滞胀顶点。后续全球经济和通胀都会回落。

　　从本轮经济周期节奏上看，我们预计盈利周期的低点可能在三季度出现。前瞻指标上，建议可以关注PPI及出口增速这两个关键的宏观指标，同比增速何时到0。

　　货币政策上，我们预计，国内宽松的货币政策将会延续，美联储加息不会对国内产生太大的影响，无论是利率还是汇率机制。

　　当前A股市场的估值水平整体处于低位，分化依然较大。从历史经验看，绝对低估值板块有很好的防御属性。

　　除此之外，二季度建议关注行业政策预期可能出现边际好转的板块，如医药、互联网、地产等。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《滞胀顶点——二季度A股市场展望》。

　　方正策略团队

　　燕翔

　　方正证券研究所副所长

　　策略首席分析师

　　燕翔：方正证券研究所首席策略分析师、副所长。北京大学光华管理学院经济学博士，中国注册会计师。研究领域为股票市场投资与大类资产配置。著有专著《追寻价值之路：1990至2020年中国股市行情复盘》、《美股70年：1948至2018年美国股市行情复盘》、《全球股市启示录：行情脉络与板块轮动》。

　　朱成成：北京大学经济学院金融硕士，自2018年入行以来一直从事权益市场策略研究，主要聚焦于机构行为及市场流动性两个领域的深入研究，此外对A股、美股历史行情做过详细复盘，参与撰写《美股70年：1948年至2018年美国股市行情复盘》。

　　金晗：北京大学物理学院本硕，通过CPA、CFA考试。研究生期间，长期在券商和基金公司参与投资研究工作。毕业后曾在股份制银行工作一年多，2020年进入券商研究所从事策略研究工作，研究领域侧重于估值分析和主题策划等。

　　许茹纯：北京大学经济学院金融硕士，2018年入行以来一直从事权益市场策略研究，研究方向为行业比较及盈利预测。参与撰写《美股70年：1948年至2018年美国股市行情复盘》。