贵金属
1.4月初市场预期美联储5、6月份连续加息50bp，黄金价格虽然承压但并没有显著回落，表现为反复震荡，因为通胀高位使黄金价格下方有支撑。
2.所以在上周二和周三晚间，美国短端债券利率略有下行后，黄金价格出现反弹。短端债券利率下行的原因，是美国3月份CPI增速仍然进一步明显上行，但市场认为短线通胀上行到了最高点，即将出现向下拐点。
3.关于通胀是否达到最高点，并不一定，因为尽管原油价格从3月初的最高点已有明显回落，但在俄乌冲突继续加剧情况下，如果欧盟停止购买俄罗斯油气，那么OPEC能否有效补充，并不确定，目前仍存在风险。
4.上周尽管美债短端利率小幅下行，但长期利率继续回升，通胀预期以及实际利率均明显上行。在加息初期，基准利率上行，但距离通胀水平还有较大差距，金银价格走势震荡并且会有阶段性上涨过程。但随着基准利率逐步攀升，利率上行对金银价格的压制将逐步明显。
5、结论及策略建议：中线震荡思路，短线偏多思路。沪金2206合约背靠403.5，沪银2206合约背靠5200短多操作，跌破离场。
有色金属
【铜】
1.宏观：西方继续制裁俄罗斯，油价强力反弹，高通胀预期和加息提速的预期都得到强化，利率上行股市偏压力，高通胀对大宗整体利好。国内稳增长降准对冲疫情利空，在各地疫情此起彼伏的情况下整体情绪仍偏空。国内、国外；股市、大宗的影响因素都多空矛盾，缺乏持续稳定的驱动逻辑，金属受通胀影响更大，稍微利多。
2.现货：持续出口造成ＬＭＥ库存增加，但国内可用库存紧张，叠加疫情管控可开票货源极其紧张，沪铜交割前挤仓升水大幅扩大。但疫情影响和高价格、高升水、高物流成本等导致下游实际需求弱，交割后有回调压力。整体低库存高升水，支撑抬高，随着疫情控制消费恢复价格波动区间上移趋势不变。
3、总结和策略建议：震荡区间逐步抬高，支撑上移到73000，价格回调接近持多。本周主要波动区间75000-73000。
【铝】
1.铝加工企业受到铝型材开工率回升带动环比上升，但订单改善仍受疫情拖累，尤其是华东地区运费大幅上涨限制物流改善幅度，多家铝板带箔企业因周转不灵而被迫减产。现货的情况，近期铝价连续探底回升，华东地区消费出现一部分刚性长单需求，华南和巩义地区成交有所好转。铝棒市场加工费大幅拉涨以后盘整，暗示铝价在21000元/吨一线现货具有较强支撑。
2.疫情影响了铝锭向中国中东部地区的发货以及东部地区的出库，而目前主要半成品库存相对较高，铝加工企业和客户难以交付产品减产仍存在导致旺季去库趋势受阻，但本周一社库下降2.4万吨，整体累库幅度不大一旦疫情缓解可能会加快去库支撑价格。
3.宏观方面，央行决定于4月25日下调存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。此次降准是央行历史上第一次调降25bp的幅度。暗示当前国内整体流动性并不紧迫，结构性货币政策调整或是主旋律。上海发布工业企业复工复产疫情防控指引，支持企业在防控条件下安全有序复产，释放积极信号。
4.海外减产累计87万吨，目前的电价情况下重启至少推迟到 2022 年第3季度。且预计今年仍有10-20万吨电解铝产能面临减产风险。LME库存下跌至61万吨下方，但仍在低位。欧美贸易溢价延续上涨，供应担忧挥之不去，支撑铝价中期稳定。
5、总结和策略建议：海外支撑稳固。国内疫情影响需求，复产节奏加快，旺季进一步延后。但铝价下跌后加工费快速反弹暗示基本面支撑强韧，上海推进安全有序复产，或许反映消费端低点已过，但整体经济下行压力限制高点。现阶段，回调逐步买入，参与2季度阶段性高点。本周21500-22500元/吨。
【锌】
1.LME：天然气短期难以解决，锌的欧洲库存几近耗竭，溢价持续走高，精炼锌供应短缺扩大，欧洲极低库存挤仓压力面临反复，支撑LME锌价维持高位。
2.海外强势，内外比价打到出口均衡线附近且持续下行，出口预期增强，海外强势对国内的传导作用增强。但疫情对于出口的节奏的扰动成为新的不确定性因素。
3.国内方面，1季度精炼锌产量大幅不及预期。锌矿Benchmark 230美金/干吨进口，拉动进口现货TC上行，可能会刺激远期供应，2季度炼厂产量前低后高。消费仍然偏弱，疫情加剧开工下降成品库存上升，预计5月以后会随着疫情的控制回升，但相对较温和。
4、总结和策略建议：海外锌价强势不已，国内受带动预计基本方向偏向于高位运行，但节奏受到疫情的整体拖累。本周波动区间28000-29000/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：螺纹307.29万吨（-2.47）同比-14.22%，其中长流程-6.17，短流程+1.8，长流程的减量或因山西及华东部分城市疫情造成减量，但目前整体利润尚可预计后续仍以季节性复产为主；热卷产量321.27（+1.84）同比2.27%，唐山五地再度封控但是否造成产量影响仍需观察。
2.需求：螺纹表需311.78万吨（+15.62）同比-31.49%，热卷表需313.52万吨（-7.18）同比-4.62%，整体疫情造成的消费抑制对建材较为明显预计后续回补的强度也好于板材，近期上海开始复工复产，其他部分临时管控地区对建筑施工影响预计也在逐步减弱，后续关注终端开工恢复后的补库需求释放。宏观方面，一季度GDP增速4.8%，一方面数值上体现了国内经济韧性另一方面绝对水平不高仍需政策进一步宽松；其中投资分项中基建增速进一步上升，制造业及地产因疫情冲击回落，整体固体增速9.3高增水平；其中地产各项回落但也在预期范围内，开发投资单月增速-2.39%，销售-17.7%，新开工-22.24%，消费回补后的建材消费暂时仍需要谨慎。
3.库存：螺纹1282.25万吨（-4.49），热卷343.62万吨（+7.75），消费强度有限库存去化依然较慢，低库存优势逐步弱化，目前螺纹库存同比-10.33%，热卷0.52%，等待需求释放来去库。
4.估值：强预期维持下基差维持低位预计后续需求释放下基差在现货转强后走扩；螺纹现货毛利280元/吨，短流程50元/吨，热卷300元/吨，整体利润较前期下移但仍有空间，盘面近期在高炉原料成本附近波动静态估值不高，后续预计在成本推动下重心抬高。
5、结论及策略建议：宏观预期仍强，微观上等待需求回补验证，成本持续抬高维持轻仓多配；螺纹10合约参考5000-5300，热卷5100-5400。套利维持做空螺纹盘面利润。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2904.9万吨（+161），19港口径澳洲发运1731.3万吨（-0.3），巴西552.2万吨（+56.1），海外整体发运仍有同比减量，确实部分来自于巴西及非主流，国内到港压力目前仍不明显，内矿受疫情影响周初产量在历年最低位后续关注增产进度。
2.需求：铁水日均产量233.3万吨（+3.98），整体生产端受影响影响减弱，部分钢厂因利润及原料补充问题存在检修但多数处于复产趋势中，235万吨为Q2-Q4平控的铁水均值预计旺季阶段性可以突破并接近240万吨，刚性需求有保证仍偏强运行，但持续时间取决于终端需求放量情况；51节前预计钢厂在目前低库存水平下有一定补库需求释放，短期节奏上也存支撑。
3.库存：港口库存14872.5万吨（-353.35），港口库存进入加速去化期，且压港待卸资源不高，高铁水维持下预计去库延续至6月份，供需格局仍向好自身基本面良好。
4.结论及策略建议：自身供需格局良好，若成材价格坚挺则矿维持多配。09铁矿运行参考900-1000。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购4110元/吨，提涨五轮共1000元，日港贸易3950元，折仓单4275元。
2.供应：利润258元/吨（19），山西焦企因疫情运输影响原料不足，多地限产，产量回落，日产63.81万吨（-2.41）。相较铁水产量偏少不匹配。
3.需求：下游唐山解封后复产，日均产量233.3（3.98）万吨。部分钢厂原料有所不足，补库难，使用库存生产。
4.库存：焦钢库存天数走弱，下游疫情及运输效率差影响焦钢补库情绪。钢厂库存低位，焦化库存累库，总库存偏低维持在1051.6万吨（-11.69）。
5.结论及策略建议：山西疫情影响焦企生产，生产积极性一般。部分钢厂资源不足，疫情影响运输效率补库困难，多库存生产，现货偏强。可轻仓多配。09合约周参考区间3910-4110。
【焦煤】
1.主焦现货：蒙5#金泉焦煤：2920，澳京唐港主焦煤：3590元/吨
2.供应：开工率受疫情多地爆发，部分地区运输受限，部分煤矿有顶仓现象，影响生产积极性不佳，国产原煤产量与往年比明显偏低，洗煤厂产量低于往年。进口端蒙古通关车辆3月以来有所提升，但受疫情影响仍在在200车以上。俄东部煤企受俄乌战争制裁影响出口量大幅减少，供应端整体有缺口。
3.需求及库存：下游焦企因疫情运输影响原料不足，多地限产，产量回落，需求不佳。目前下游补库效率较差，消耗库存生产。库存天数走低，整体看供应有缺口也呈偏紧格局，优质资源焦钢补库困难，焦钢厂去库为主，总库存2499.99（-48.58）万吨。
4、结论及策略建议：供应端有缺口呈偏紧格局，下游因运输补库偏难。疫情影响，原料价格也处于高位，需注意高价风险。09合约维持多头，09合约周参考区间3050-3200。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口811元，内蒙秦港1125元，包府路京唐港运费290元。
2.供应：增产保供持续跟进，全国产量保持日均1200万吨以上，大秦线出事后紧急维修恢复，且15日开始进入35日春季检修，发运量减半。
3.需求：下游受疫情影响工业用电下降，春季水电转换，电厂日耗持续走弱，需求进入淡季，带动价格下行。且5月有中长期煤炭定价，价格预期走弱，下游补库多观望，港口船舶数偏少，需求较弱。
4.库存：长协煤性价比突出，煤矿与大型电厂多签长协，履约率尚可，库存较好。环渤海三港库存1950万吨左右，库存较3月初回升超过500万吨，近期大秦线检修库存有明显回落，好在已进入淡季，观察后续影响。
5.结论及策略建议：供应端保持稳定高产量，需求进入淡季，5月有中长期煤炭定价也加剧下游补库情绪观望，后续现货持续偏空。期货因强监管控价，且流动性极差，暂不参与。09周参考区间780-830。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，本周国际原油价格企稳反弹，3月mpob棕油产量仍低于预期影响偏多，当前国际棕油价格在软油强势下具有一定性价比；美豆方面，美豆种植面积预增，按趋势单产计算美豆供需平衡表将转向宽松，但全球大豆库存消费比低位的背景下，美豆产区如有异常天气条件，仍易产生天气炒作现象。当前国际油脂绝对价格仍在高位，未来需关注欧盟印尼等国家对生柴政策的潜在松动和调整可能。
2.国内方面，临近交割月，棕榈油期现即将回归，当前采购缺口仍在，近期难以大量进口前难改紧张事实，对价格有一定支撑，盘面向强现货靠拢，预计近期震荡偏强为主。国内豆油基差企稳，但疫情持续压制需求，近期主要跟随棕油上行。国内菜油05合约交割压力体现后反弹，可适当关注09合约的多配机会。
3、结论及操作建议：总体来看，豆油09短期偏强走势，关注10750附近压力；棕榈09短线高位偏强震荡；菜油09短线走势震荡偏弱，12750-13000。
软商品类
【白糖】
1.巴西雷亚尔大幅升值抬升国际原糖价格中枢，同时能源传导障碍松动，巴西乙醇折糖价反超原糖美分/磅，醇糖收益优势开始转变，叠加巴西新榨季开榨进度延缓，市场对巴西下调制糖比预期加强。国际原糖走出近似单边上涨行情。
2.云南外其它产区接近生产尾声，国内减产基本明确。进口利润倒挂。供应角度来看，量基本确定。则4月后国内食糖将进入去库存阶段，供应压力逐步减轻。进而消化食糖库存。
3、结论及操作建议：外盘带动郑糖步入上涨通道，多头思路参与，震荡向上。压力6150，支撑5962。
【棉纺织】
1.印度豁免棉花进口关税，资本市场借机推动ICE棉价攀升至2011年6月份以来新高。
2.部分棉企积极推出特价棉花资源，内地贸易商也加大省内区域销售力度，但销量依然不佳。
3.中国部分中小纺织企业陆续关停，多数大型纺织企业维持低开机率。
4.结论及策略建议：整体来看，产业上高成本与消费之间的矛盾继续上演。棉价跟随外盘、跟随周边商品市场波动，且外盘受到资金面影响较大，产业逻辑退居二线。郑棉在ICE美棉走势带动下盘中创新高，郑棉09合约21600重要阻力位反复冲关。
能化类
【沥青】
1.供给：沥青炼厂利润、裂解价差再下行，开工小幅提升，但仍在低位。
2.需求：（1）季节性需求改善遭遇疫情扩散，二季度需求恢复或有一定滞后。（2）财政政策发力已见数据改善，沥青需求预期仍然较为乐观。库存：终端需求弱，偏高价格下贸易商不积极，厂库社库持续积累。
3.库存：季节性需求为疫情所累，库存累积局面暂未改善，关注疫情发展趋势。
4、结论及策略建议：当前沥青仍处于供需双弱格局，季节性需求预期存在，但落地时间不明确，上周原油开启高位宽幅震荡中的阶段反弹，沥青跟随上涨，但明显受到供需面偏弱压制，涨幅有限，由于下方存在成本支撑，本周继续看区间震荡运行，需求恢复仍是关键。操作上，单边运行参考4650-4150区间，做多FU-SC价差-900部分离场后剩余持有。
【聚乙烯】
1.上游产品。上周原油反弹幅度较大，周内上涨9.04%。国内动力煤价格小幅下跌。原料端的价格变化不同步，对聚乙烯成本方面的支撑力度不强。
2.供给情况。国内聚乙烯开工率和产量双双下滑，尤其开工率下滑幅度较大，跌出历史极值之外。产量较2021年同比下降，但依然高于2020年同期产量。
3.库存状态。近期石化库存继续累库，生产企业库存环比增加2.84万吨，增加5.58%。同比增加9.93%。两油和煤制企业同步上升，LLDPE库存增加7.81%。社会样本仓库库存+1.67%。
4.需求情况。下游开工率受到疫情影响下滑，本周综合开工率下降2.4%。除注塑开工率小幅提升之外，其他下游品种开工率均下滑。
5、结论及策略建议：近期聚乙烯市场主要矛盾集中在需求端。成本端来看原油结束了近3周的下跌后有所反弹，幅度客观，但当周聚烯烃价格并没有同步上涨。其中一部分原因在于原料动力煤价格不涨反跌，对聚烯烃所带来的成本支撑力度不够，另一部分原因则在于需求端的萎缩。华东地区疫情严重，物流受限，工厂停工，市场氛围悲观。虽然石化主动降负，但厂家库存和社会库存依然持续累库。经过上周连续三天原油与聚烯烃价格反向走势之后，加之石化负荷已经降到历史极值，本周聚乙烯或存在一定程度的超跌修复行情。但疫情现状不改之前，其价格上涨空间亦有限。周内配合原油走势小幅反弹，价格区间8800-9200。
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