避险和通胀推高黄金价格，但未来存在下行压力丨外汇洞察

　　美元汇率升至年内新高，而通胀和地缘政治共同推动黄金价格上涨

　　我们的贵金属分析师认为，黄金价格近期将保持上涨趋势，但上涨空间有限……

　　……随着美联储决定加息，潜在的非投资需求下降和美元走强可能会抑制黄金价格上涨

　　黄金与通胀的关系并不明显，但在物价上涨时，投资者仍可能转向黄金

　　美国3月核心消费价格指数低于预期（0.3%，而市场预期为0.5%），且美元指数（DXY）在4月13日创下年内新高（彭博资讯，2022年4月13日）。我们的经济学家指出，2021年涨幅最大的一些品类的价格正显示出上涨趋势减弱的迹象（尤其是3月数据中的二手车价格）；然而，其他许多产品的价格继续大幅上涨，这意味着通胀不是由特殊或一次性因素导致。与此同时，美国3月生产价格指数较上月上涨1.4%，创历史最大单月涨幅（彭博资讯，2022年4月13日）。我们的贵金属分析师认为，通胀引发的需求盖过了美元走强的影响，提振了黄金价格。

　　黄金面临美联储加息的决心，而市场即将关注的焦点是美联储主席在4月21日的讲话

　　尽管当市场对货币当局将通过收紧政策应对通胀缺乏信心时，黄金价格的涨幅通常会很大，但在美联储官员一再表示支持加息以抑制物价上涨后，黄金价格仍一直在走高。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德（JamesBullard）认为，美联储在政策利率不提高至中性利率上方的情况下，降低通胀是“幻想”，他继续支持在5月加息50个基点（英国《金融时报》，2022年4月13日）。美联储其他官员的鹰派立场没有这么明显，值得注意的是，美联储理事莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）刻意避免对加息25个基点还是50个基点这个问题进行争论，并表示：“我真的不想关注这个问题。”（《华尔街日报》，2022年4月11日）。或许，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）将利用4月21日的讲话，澄清可能的加息幅度，就像他在3月15日至16日会议前所做的那样。我们的贵金属分析师认为，这次讲话可能会影响黄金价格。

　　地缘政治风险已经成为影响黄金的主要因素

　　我们的贵金属分析师认为，地缘政治风险导致的避险需求继续支撑黄金价格。据报道，俄乌和平谈判几乎没有取得进展。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）表示，俄罗斯将“有节奏和冷静地”继续在乌克兰的行动，且断断续续的和平谈判“再一次让我们回到死胡同”（路透社，2022年4月13日）。与此同时，世界银行、国际货币基金组织、联合国世界粮食计划署和世界贸易组织发表联合声明，呼吁就粮食安全采取紧急协调行动，并敦促各国避免粮食或化肥出口禁令，因为除了乌克兰战争造成的冲击外，粮食供应原本已受到新冠肺炎危机、气候变化、脆弱因素和冲突的影响，加剧了家庭的压力（路透社，2022年4月13日）。从历史上看，粮食价格的急剧和持续上涨会导致社会不满，有时还会加剧地缘政治风险。

　　我们的贵金属分析师认为，短期内黄金价格可能小幅上涨，尽管涨幅有限

　　总而言之，我们的贵金属分析师认为，通胀叠加地缘政治风险可能会在短期内推动黄金价格上涨，但涨幅将越来越有限，因为美债收益率看起来坚挺，且潜在的非投资需求可能会被较高的黄金价格侵蚀。美联储实现货币政策正常化的决心，以及大多数经济体更为温和的财政支出，可能会导致下半年及以后的黄金价格承压，且美元的进一步温和上涨也很可能会抑制黄金价格的上涨。最后，地缘政治紧张局势的缓解或通胀的缓和也可能引发黄金价格回调。