【黑色金属（焦煤）专题报告 】焦煤期货交割规则修改解读

　　摘要

　　1 焦煤交割质量标准修改主要内容

　　2022 年 4 月 14 日，大商所发布《大连商品交易所焦煤期货合约》

　　和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》，对焦煤期货交割标准品

　　以及替代品的相关指标和升贴水进行调整，新规则自焦煤 2304 合

　　约起施行。

　　新标准分别对交割标准品以及替代品相关标准、升贴

　　水进行了调整，包括放宽了灰分、硫分范围，调整了挥发分指标，

　　通过调整厂库和港口交割库的升贴水增加了山西厂库交割的可能

　　性。

　　更改后的标准交割品从国内紧缺的低硫主焦煤改为了国内市

　　场主要流通的中硫煤。

　　2、对焦煤期货的影响

　　质量指标调整后，焦煤期货标准品价格将更贴近山西中硫煤，执

　　行新标准后大幅增加了可交割品的范围，可以平抑焦煤供不应求

　　情况下交割月时的期货价格。

　　同时，通过升贴水范围的调整，将

　　提高山西生产企业参与交割的积极性，同时并没有完全消除蒙煤

　　交割的优势，当蒙煤通关量上升蒙煤价格下跌后，蒙煤仍有可能

　　是主流交割品种。

　　新规则自焦煤 2304 合约开始实施，根据新标准所计算的期现价差

　　情况，预计自焦煤 2304 合约起焦煤期货价格将大幅下降，今后临

　　近交割月由于可交割焦煤数量有所增加，那么届时焦煤期现价差

　　将有所收敛。

　　此外，新标准对于现有焦煤期货合约影响有限。

　　一、 焦煤交割质量标准修改主要内容

　　2022 年 4 月 14 日，大商所发布《大连商品交易所焦煤期货合约》和《大连商品交易所

　　焦煤期货业务细则》，对焦煤期货交割标准品以及替代品的相关指标和升贴水进行调整，

　　新规则自焦煤 2304 合约起施行。

　　自焦煤 2303 合约最后交割日后第 4 个交易日起，大

　　商所将按照修改后的规定办理标准仓单注册。

　　修改后的新标准进一步贴近现货，有助

　　于提升期货市场服务实体经济的能力。

　　焦煤品种期货运行时间已经超过 9 年，吸引了大量投资者参与，交投比较活跃，虽然

　　2018 年修改过规则，使得混煤交割大大减少，但是由于焦煤可交割品种过少，国内生

　　产企业很少主动参与交割，在澳煤被限制，而蒙古煤通关量每日仅 100-300 车的情况

　　下，焦煤期货容易因为可供交割货源过少而大幅上涨。

　　因此，大商所制定了更加贴近

　　国内现货市场的焦煤合约质量新标准，新标准分别对交割标准品以及替代品相关标准、

　　升贴水进行了调整，包括放宽了灰分、硫分范围，调整了挥发分指标，通过调整厂库

　　和港口交割库的升贴水大幅增加了山西厂库交割的可能性，有利于我国实现煤炭保供

　　稳价任务。

　　标准品质量要求中，将灰分从 10%调整至 10.5%，硫分从 0.7%调整至 1.3%，挥发分由

　　[16.0%,28.0%]更改为[16.0%，26%]，胶质层最大厚度由≤25.0 mm 更改为≥10.0mm，试

　　验焦炉生成焦炭反应后强度 CSR 由[60%，65%]更改为[60%,65%)。

　　更改后的标准交割品从

　　国内紧缺的低硫主焦煤改为了国内市场主要流通的中硫煤。

　　交割库升贴水方面，焦煤 2206 合约起，基准库和非基准库不变，非基准库升贴水由-300

　　元/吨改为-200 元/吨。

　　焦煤 2304 合约起，将焦煤期货山西省的指定交割仓库升贴水由

　　-200 元/吨调整为 0 元/吨，将河北省唐山市、山东省青岛市、山东省日照市、江苏省

　　连云港市、天津市等地的指定交割仓库升贴水由 0 元/吨调整为 170 元/吨。

　　考虑到山

　　西厂库调整为基准库之后，沿海港口库只升水 170 元/吨，升水幅度多数时候要小于运

　　费，有利于山西厂库交割。

　　替代品质量差异与升贴水中，替代品加大了指标偏差的扣价及指标偏优的升价，增设

　　了挥发分的扣价，最小试验焦炉生成焦炭反应后强度 CSR 由 55%改为了 60%，并加升

　　价，使得更多交割品的品级将得到提升。

　　此外，本次调整改变了水分扣价的计算方式，

　　水分>8.0%的，每 100 手折算后重量=6000（吨）×（1-8.0%）/[1-水分实测结果（%）]。

　　根据大连商品交易所测算，更改交割品标准后，我国符合交割标准焦煤将提升 25%左右，

　　其中有经济性的可供交割量提升 50%左右，非长协可供交割量提升 28%左右。

　　二、 对焦煤期货的影响

　　质量指标调整后，焦煤期货标准品价格将更贴近山西中硫煤，执行新标准后大幅增加

　　了可交割品的范围，可以平抑焦煤供不应求情况下交割月时的期货价格。

　　同时，通过

　　升贴水范围的调整，将提高山西生产企业参与交割的积极性，同时并没有完全消除蒙

　　煤交割的优势，当蒙煤通关量上升蒙煤价格下跌后，蒙煤仍有可能是主流交割品种。

　　新规则自焦煤2304合约开始实施，根据新标准所计算的期现价差情况，预计自焦煤2304

　　合约起焦煤期货价格将大幅下降，今后临近交割月由于可交割焦煤数量有所增加，那

　　么届时焦煤期现价差将有所收敛。

　　此外，新标准对于现有焦煤期货合约影响有限。

　　考

　　虑到焦煤 2301 合约与 2305 合约的质量指标标准不同，升贴水较大差异，做相关合约

　　跨期套利需注意风险。