在美联储本轮紧缩周期的加息和缩表力度都可能达到本世纪之最的背景下，有着“全球资产定价之锚”的指标10年期美债收益率，上周五触及了2.7%上方的三年高位。而与此同时，外汇和固定收益市场上越来越多的迹象正显示，一场各大类资产估值重新评估的大幕，可能已经悄然掀开……
美国实际利率接近转正
美债市场眼下正朝着美联储转向鹰派政策的最清晰信号“疾驰”——10年期实际利率逼近零。
尽管由于市场押注美联储将启动一系列激进的加息举措，以遏制高通胀，今年以来几乎所有周期美债收益率均已攀升。但在过去两周，这一“接力棒”终于传递到了一个此前不曾触及到的领域——美国通胀保值债券(TIPS)。
👉👉👉TIPS收益率通常被视作美国实际利率。实际利率是剔除通胀影响后的利率，对借款人来说，他们的收益可能随着通货膨胀而增加，而实际利率代表了一种更为真实的资金成本。
自2019年年初以来，除了在2020年3月市场混乱期间短暂转正外，10年期TIPS收益率一直为负。然而在过去一周，该收益率却从-0.49%迅速飙升至了-0.15%，距离重返正值区域已无限接近。在去年11月，10年期TIPS收益率曾触及-1.26%的最低位。
瑞银证券美国利率策略主管Michael Cloherty表示，“美联储收紧政策从根本上说应该有利于提高实际收益率。”
中信证券首席FICC分析师明明上周五也表示，实际利率是反映资金实际成本的重要指标，虽然实际利率难以直接观测，但通货膨胀保值债券（TIPS）利率是实际利率较好的表征变量。回顾历史，经济增长放缓以及货币政策逐渐宽松是推动实际利率逐步下降的主要原因。此轮紧缩周期，美联储预计将较为激进，预计于5月缩表，快节奏缩表将推动实际利率较快上行，预计实际利率年内或将实现由负转正。
明明认为，“经济增长、货币政策是推动实际利率变动的主要因素，2008年金融危机后，长期过于宽松的货币政策是推动实际利率接近零水平甚至降至负值的原因，基于我们测算，随着美联储紧缩，今年年内实际利率有望逐步上行至正值。中美实际利差反映出人民币汇率贬值压力有限，同时，实际利率未来继续上行或将对黄金价格与股市回报率产生一定抑制作用。”
除了固定收益市场外，在外汇市场上，美元指数上周五骤然出现的向上破位行情也成为了华尔街交易员的焦点——ICE美元指数在近两年的时间里首次升破100大关。美元指数当天一度升至100.19，为2020年5月以来的最高水平。
施瓦布金融研究中心董事总经理Kathy Jones则指出，“当我们寻求避险时，就像我们在俄乌冲突爆发时看到的那样，美元实际上倾向于走高，因为投资者将资金投向流动性最强、最安全的市场。”
当然，美联储官员鹰派言论推动美债收益率涨至多年来的高点，仍是眼下助涨强势美元交易的最为关键因素，而且预计这一因素不会很快消退。
根据路透社对外汇策略师的调查，只要美联储在加息问题上保持鹰派路线，并推进部分减持疫情期间所购债券的计划，那么美元暂时仍将占据市场主导地位。
美联储下次会议将在5月3-4日举行。美联储上周三公布的3月会议记录显示，“许多”与会政策制定者准备在未来几个月以50个基点的幅度加息。美联储还表示，将在5月会议后逐步以每月950亿美元的速度缩减资产负债表，这标志着开始逆转在疫情期间向经济注入的大规模刺激措施。
作为全球最为主要的储备货币，美元走势的一举一动往往对于金融市场而言意义重大。在当前全球央行紧缩的大潮下，美元指数的升值很可能加剧全球美元资产向美国的回流，并加剧新兴市场经济体面临的流动性风险，企业的融资成本也将因此更为高昂。
此外，由于大多数国际大宗商品以美元计价，美元升值对大宗商品价格的影响也将受到密切关注。如果本轮美元的升势仍无法有效压制住高企的大宗商品价格，那么强势美元和大宗商品涨价潮的叠加，很可能给全球经济带来更为沉重的伤害。
❗❗❗❗❗❗展望本周，重磅事件和经济数据依然众多，EBRO分析师提醒投资者保持密切关注。数据方面，中国3月CPI、PPI，美国3月CPI、PPI和零售销售等数据都将陆续公布；周四，欧央行将公布利率决议以及欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；此外，美股将迎来财报季，摩根大通、高盛、花旗、摩根士丹利等将发布财报。
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