招财日报2022.4.8｜必需消费板块公司2021年业绩梳理/特步国际 2季度展望

　　市场回顾 – 港股三大指数均收跌，科网股继续走低。昨日恒指收跌1.23%报21,809点，国指/科指跌1.49%/2.48%至7,496/4,474点，大市成交额达1,173.31亿元。板块方面，科网股多数下跌，快手(1024 HK)/京东(9618 HK)/阿里巴巴(9988 HK)/腾讯(700 HK)收跌4.4%/3.2%/2.2%/1.7%。SaaS概念股跌幅靠前，联易融科技(9959 HK)/明源云(909 HK)/金蝶国际(268 HK)/微盟集团(2013 HK)跌8.4%/7.9%/5.9%/5.6%。内地餐饮股多数下跌，海底捞(6862 HK)/百胜中国(9987 HK)/九毛九(9922 HK)收跌7.2%/3.9%/2.3%。汽车股全线走低，蔚来(9866 HK)/广汽集团(2238 HK)/吉利汽车(175 HK)/理想汽车(2015 HK)/比亚迪股份(1211 HK)各跌4.1%/3.7%/2.3%/2.1%/1.5%。个股方面，思摩尔国际(6969 HK)公布一季度收益同比下降55.3%，股价下跌7.12%报16.96港元。开拓药业(9939 HK)前日拉升106%后回调，收跌24.8%报21.7港元。

　　行业展望/个股速评

　　必需消费板块公司2021年业绩梳理：总体较预期偏弱；中国飞鹤调出主推股。重点覆盖公司中8家已披露2021年业绩，总体上较预期偏弱，其中2家超预期、1家符合预期、5家一定程度的不及预期。防疫政策对需求的压制和原材料涨价对利润率造成侵蚀是主要的业绩拖累因素。我们继续推荐成本转嫁顺利、消费升级趋势强劲、竞争格局相对良好的啤酒和乳制品板块。继续主推华润啤酒（291HK，买入）和蒙牛乳业（2319HK，买入），建议重点关注百威亚太（1876HK，买入）。

　　特步国际 (1368 HK) – 2季度展望转趋保守，但销售增长指引维持。公司22财年1季度零售流水增长30-35%，符合预期，考虑到3月疫情，其实已经相当优秀，而且3月下旬的线下增长仍然中双位数（在线增速维持在40%多），相信是比李宁和安踏都好。库销比仍保持在4个月，零售折扣则在75折，稍微低于21年4季度的75-8折。受上海和吉林等疫情影响，物流和供应链均受阻碍，导致线下和在线的销售都受影响。但由于2季度和4月一般都是淡季，所以只要疫情在五一黄金周前受控，管理层仍对2季度能达致零售流水15-20%增长表示信心，尽管零售折扣可能会稍微下跌至7-75折。另外，快返的规模（平均为季度销售的10%）亦很大程度上取决于疫情复苏的速度。不过公司仍继续保持全年25-30%和上半年35-45%的销售增长指引，因为此指引已考虑三月深圳和上海疫情爆发。此外，公司目前需要对经销商提供的支持也不多（没有更高的返点、取消订单、退货等），所以对公司的财务影响有限。另外新品牌的财务指引也是维持不变。我们维持买入评级，目标价维持在16.21港元，基于28倍22财年市盈率，现价估值在20倍。