2022年4月6日
要点：
预计4月甲醇维持港口小幅去库存状态，供应端内地多套甲醇装置检修，内蒙古荣信2套90万吨、中煤远兴80万吨、新奥二期60万吨等装置；而鹤壁煤化60万吨、中原大化50万吨、兖矿榆林60万吨、青海中浩60万吨及同煤广发60万吨等装置计划重启，内地供应变化不大。需求端下游南京BP、河北建滔、广西华谊均检修，醋酸产量将减少；鹤壁宝马计划下月重启，二甲醚产量将增加；甲醛产量小幅减少；山东煤恒通化工30万吨MTO装置重启，甘肃华亭20万吨MTO重启，蒲城60万吨MTO装置降负荷，4月预计MTO负荷提升。4月进口卸货计划较多，进口量预计为103万吨高位水平。预计4月份甲醇市场价格2800-3100元/吨。4月初及月末清明以及五一假期，下游节前节后存在集中备货补货情况，市场价格形成一定支撑。
策略MA2205合约震荡运行，仍以区间操作为主，运行区间为2800-3250，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。
正文：
01
3月甲醇行情回顾
（一）
甲醇国内现货及期货走势
3月以来，国内甲醇市场价格冲高回落，震荡上行。中上旬原油价格不断上涨，甲醇价格同样涨势明显，除油价带动，供需偏紧产业链价值的顺利传导也是重要的原因。西北内蒙均价2585元/吨，较上月上涨450元/吨。华东太仓均价3040元/吨，较上月上涨240元/吨。内地甲醇市场供需基本面稳中向好，部分装置检修导致区域性供应减少，需求整体表现较为稳定，市场成交重心逐步上移。临近月底，受原料端原油、煤炭相关消息影响，下游在成本压力下抵触高价货，价格有所回落。
图1-1：甲醇主要地区现货价格走势图 单位：元/吨
资
料来源：
WIND、中期研究院
图1-2：甲醇期货价格走势及基差图
资料来源：WIND、中期研究院
甲醇期货主力合约基差逐步走强，现货逐步上涨，期货冲高回落。
（二）
甲醇国际价格走势
3月亚洲甲醇价格先扬后抑。上中旬，远月到港的非伊船货成交从380美元/吨上涨至425-428美元/吨。下旬至月底远月到港的非伊甲醇船货成交价格403-410美元/吨，浮动点数相应推升，由+1.5-2%上涨到下旬+2.5-3%。远月到港的中东其它区域船货成交在+7-8%。中国和亚洲多数市场套利窗口基本关闭，转口商谈始终清淡。
图1-3：国际甲醇价格 单位：美元/吨
资
料来源：
WIND、中期研究院
图1-4：甲醇进口利润 单位：元/吨
资料来源：WIND、中期研究院
02
甲醇市场情况分析
（一）甲醇产量
我国煤制甲醇生产工艺占到总体甲醇产能的76.46%，而焦炉气和天然气制甲醇分别占到总体产能的11.67%和11.46%。3月份国内甲醇产量预计为663.18 万吨，较2月上涨79.57万吨。月内有兖矿榆林120万吨、金诚泰30万吨、中煤远兴60万吨、中原大化50万吨等装置处于检修状态，检修量低于2月。
图2-1：国内甲醇产能分布 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：甲醇产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
（二）甲醇装置开工率
3 月国内甲醇装置整体平均开工率为72.57%，较上月上涨1.79 %；西北地区开工率为84.38%，较上月下降0.55%。3月份，受华北、华东、西南等地区开工率上涨影响，全国甲醇开工负荷整体上涨。
图2-3：甲醇装置开工率 单位：百分比
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-4：西北甲醇开工率 单位：百分比
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
（三）甲醇库存
3月底沿海主港库存为 77.88 万吨，较 2 月底上涨 2.58万吨，涨幅为3.43%，较去年同期（3 月底86.99 万吨）下跌 9.11 万吨，跌幅为10.47%。由于港口引水不足、堵港并受到天气等诸多因素影响进口船舶的卸货时间延后，多数应于3月下旬至月底到港卸货的进口船舶再度延长至4月上中旬。随着中东其它区域、北美等地多套甲醇装置恢复开车稳定运行后，预计4月中东其它区域、中东非伊和南美洲货源到港量将增加，但考虑到实际进口船舶卸货速度，预计4 月下旬沿海主港库存累积依然缓慢。
图2-5：甲醇港口库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-6：可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
（四）甲醇进出口情况
2022年1月份我国甲醇进口量95.40万吨，环比增量41.33%，进口均价359.78美元/吨，环比下跌7.35%。其中伊朗进口量最大为28.68万吨，进口均价为354.43美元/吨。2月份我国甲醇进口量67.45万吨，环比缩减29.30%，进口均价355.28美元/吨，环比下跌1.25%。其中阿曼进口量最大为16.55万吨，进口均价为341.83美元/吨。预计3 月份进口量为103.7万吨，环比增加36.25 万吨。
图2-7：甲醇进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-8：甲醇出口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
2022年1月份我国甲醇出口量在1.42万吨，环比缩减29.10%，出口均价381.74美元/吨，环比下跌6.17%。2月份我国甲醇出口量在1.23万吨，环比缩减12.97%，出口均价360.29美元/吨，环比下跌5.62%。
03
上下游情况分析
（一）煤制甲醇市场情况
目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的77%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高。3月河北焦炉气利润均值1020元/吨，内蒙煤制利润均值为440元/吨，山东煤制利润均值240元/吨。3月甲醇整体各个工艺盈利明显好转。
图3-1：山东地区煤制甲醇利润 单位：元/吨
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：西北地区煤制甲醇利润 单位：元/吨
资料来源：wind资讯，中期研究院
3月国内动力煤市场价格震荡偏强。供应面：国内的供应已经基本达到上限，受两会及中下旬疫情影响放量有所缩减。需求端来看，外贸煤来源不稳定，下游企业调整采购方向，转向内贸煤，3月已处于供暖季后期，需求也即将进入淡季。目前煤价高位，主要还是体现在高卡的化工煤上，低卡由长协保供整体稳定。疫情当前，各方需求减弱，运力不通。预计4月煤价大幅走弱可能性不高。生产端：国家能源局发布《2022年能源工作指导意见》，明确提出要增强能源供给的弹性。4月8日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图，电煤运输能力将进一步提高，但铁路计划向长协倾斜。按照700元/吨左右的坑口煤价计算，西北甲醇生产成本在2080元/吨左右，根据运费折算至港口价格也在2580元/吨，从成本角度来说，甲醇下行空间有限，2600元/吨一线有支撑。
（二）甲醇下游
3月国内烯烃开工率为84.34%，较上月上涨0.27%，安徽装置检修后重启，而山东部分装置停车检修，国内 MTO装置整体开工负荷波动有限。3月份甲醛开工率为 35.16%，较上月上涨15.94%。3月份二甲醚开工率为15.04%，较上月上涨2.62%。冰醋酸3月份开工率为82.64%，较上月下降 0.24%。MTBE装置平均开工率51.10%，较上月上涨5.27 %。
图3-3：MTO开工率 单位：%
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：甲醇其他下游开工率 单位：%
资料来源：wind资讯，中期研究院
3月MTO利润继续收缩，烯烃基本面目前看来还是偏弱，不支撑较大的利润空间。醋酸仍维持较高的盈利并且利润出现回升，二甲醚利润下降，甲醛则稳定维持在成本线附近。利润的绝对值来看，醋酸利润还是维持高位。
图3-5：MTO盘面利润 单位：元/吨
资料来源：wind，中期研究院
图3-6：甲醇其他下游利润 单位：元/吨
资料来源：wind，中期研究院
04
国际甲醇装置运行情况
3月国际甲醇开工率提升，前期部分短停装置的恢复以及伊朗的全面复工。埃及梅赛尼斯130万吨预计4月检修。中南美方面，MHTL开3条生产线、委内瑞拉装置负荷不高。欧美方面，挪威90万吨装置5月份计划检修；俄罗斯Metafrax120万吨2季度有检修计划。东南亚方面，KMI2月中兑现检修至3月底；后续马油、BMC5-6月有检修50-60天计划。
表4-1：国际甲醇装置运行情况
资料来源：隆重资讯，中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计4月甲醇维持港口小幅去库存状态，供应端内地多套甲醇装置检修，内蒙古荣信2套90万吨、中煤远兴80万吨、新奥二期60万吨等装置；而鹤壁煤化60万吨、中原大化50万吨、兖矿榆林60万吨、青海中浩60万吨及同煤广发60万吨等装置计划重启，内地供应变化不大。需求端下游南京BP、河北建滔、广西华谊均检修，醋酸产量将减少；鹤壁宝马计划下月重启，二甲醚产量将增加；甲醛产量小幅减少；山东煤恒通化工30万吨MTO装置重启，甘肃华亭20万吨MTO重启，蒲城60万吨MTO装置装置降负荷，4月预计MTO负荷提升。4月进口卸货计划较多，进口量预计为103万吨高位水平。预计4月份甲醇市场价格2800-3100元/吨。4月初及月末清明以及五一假期，下游节前节后存在集中备货补货情况，市场价格形成一定支撑。
策略MA2205合约震荡运行，仍以区间操作为主，运行区间为2800-3250，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。
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