海通农业|周观点（0405）：猪价反弹不改产能去化趋势

　　陈阳

　　海通农业研究分析师

　　S0850517020002

　　投资要点

　　核心观点：猪价反弹不改产能去化趋势

　　近期，国内生猪价格止跌企稳，截至4月4日，全国外三元生猪均价12.6元/公斤，较上周同比上涨0.4元/公斤。我们认为，春节以来生猪价格持续低位运行，进一步大幅下降的可能性较小，加之4月2日、3日国家发改委会同有关方面开展年内第三批中央冻猪肉储备收储工作，收储4万吨冻猪肉，短期在情绪面对猪价走势有所提振。此外，我们预计部分地区受新冠疫情防控影响，生猪出栏受限，也有利于改善短期供强需弱的局面。

　　从农业农村部披露的2月份生猪产品信息来看，2月末能繁母猪存栏4268万头（相当于正常保有量的104.1%），环比下降0.5%，同比上升0.5%；1~2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长30.8%；1~2月累计进口猪肉和猪杂碎分别为27.8万吨、17.6万吨，同比分别下降60.4%、9.4%。我们预计今年二季度生猪供应仍然较为充裕，但供需关系环比一季度或有所改善，季度猪价运行中枢有望小幅抬升。

　　尽管猪价有望小幅反弹，由于玉米、小麦、豆粕等国内农产品价格稳中趋涨，已处于历史较高水平，我们预计生猪饲料成本易涨难跌，养殖场户实现养殖成本明显改善的难度较大，行业或将延续深度亏损态势，3、4月能繁母猪存栏下降幅度或较2月有所扩大。

　　近期，中央高层对大豆油料的扩种和玉米水稻的稳产保供做了重要指示，其中对于大豆油料，要求扩大大豆种植面积，因地制宜扩大油料作物生产，多油并举全面提高产量；对于玉米水稻，指出全国各地都要下大力气抓好玉米生产，近几年玉米面积下降较多的地方要加快恢复，西南、西北地区要多途径扩大生产，东北、黄淮海地区要努力保持生产基本稳定，力争把玉米面积和产量稳定在去年水平上；巩固发展稻谷产量稳中有增的好势头，确保市场供应稳定。我们认为国内大豆和玉米处于供需紧平衡状态，短期产需缺口较大，价格或维持高位运行；水稻供需格局良好，价格或将较为平稳运行。我们判断种植产业链景气上行确定性较强，建议继续关注相关主题投资机会。

　　一周市场表现。上周（3.28-4.1）大盘上涨1.80%，海通农业板块上涨2.21%，跑赢大盘0.41个百分点。种子板块上涨3.85%，主要是由于农发种业（+30.72%）涨幅较大。畜养殖板块上涨3.53%，其中傲农生物（+10.04%）、天邦股份（+9.91%）、新五丰（+7.01%）、正邦科技（+6.79%）涨幅较大。动物保健板块下跌1.34%，其中普莱柯（-6.08%）、回盛生物（-5.15%）跌幅较大。其他涨幅较大的个股有大北农（+9.39%），其他跌幅较大的个股有*ST中基（-12.65%）、金健米业（-7.39%）。

　　风险提示。农产品价格大幅下滑。