海通轻工|稳增长有望加码发力，家居板块价值凸显

　　郭庆龙

　　海通造纸轻工研究首席分析师

　　S0850521050003

　　投资要点

　　金融委专题会后多部门表态支持房地产稳定健康发展，为市场注入强心剂。22年3月4日，银保监会和央行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》，提出要助力增加保障性住房供给、支持住房租赁市场健康发展、满足新市民合理购房信贷需求。22年3月12日，两会政府工作报告表示，要继续保障好群众住房需求，坚持房住不炒，并提出要探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

　　较多二三线城市调整地产相关政策，释放居民住房需求。22年1月以来，北海、四川自贡等地发布公积金贷款新政，明确放宽公积金贷款要求。重庆/赣州/佛山/南通/南宁/北海等地下调房贷首付比例，广州/成都/郑州等城市下调房贷利率，福州/郑州松绑限购。4月1日，浙江衢州市发布《关于促进市区房地产业良性循环和健康发展的通知》，提出1）非本市户籍家庭、个体工商户及由自然人投资或控股的企业，视同本市户籍家庭执行相关购房政策，以及2）通知发布后市区新出让地块新建商品住房、已出让地块中尚未网签的144平方米及以上新建商品住房不限售，土地出让公告里有特别约定的除外。分析指出，衢州也因此成为全国第一个限购和限售均取消的城市。

　　家居板块估值处于历史区间底部水平，政策“松绑”估值提升空间可期。回顾21年10-12月住宅销售面积分别同比-24%/-16%/-19%，2021年Q3到Q4各家居公司PE（2021E，wind一致预期）提升显著：索菲亚11X→15X、金牌厨柜13X→18X、志邦家居13X→19X、欧派家居30X→33X、好莱客9X→10X、顾家家居23X→29X。目前多家家居企业估值回落，截至4月1日，PE（2022E，wind一致预期）：索菲亚12X、金牌厨柜12X、志邦家居13X、欧派家居22X、好莱客9X、顾家家居19X。我们看好稳增长加码发力下，家居行业估值修复空间的释放。

　　我们认为，家居板块至暗时刻已过，政策支持地产需求，后续执行力度值得期待。16-19年房屋新开工面积持续正增长，CAGR达10.8%。按照竣工滞后于新开工三年推算，竣工面积应当在19-22年实现正增长，但由于新开工到竣工的传导拉长，19-20年竣工面积持续负增长。21年6月-9月房屋累计竣工增速实现一波小高峰，始终保持在20%以上的水平，10-12月竣工增速均高于10%，预计16年新开工高增长带来的竣工将持续兑现。据海通地产测算，预计22年竣工面积乐观、悲观增速分别为3%、1%，竣工整体偏强，对家居行业需求端有一定支撑。

　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料成本持续增长，疫情反复风险