一、往期观点回顾
在上月的月策略《【月策略】俄乌冲突有望渐趋缓和，关注两会的时间窗口》中我们谈到：“我们认为目前影响市场的诸多因素仍存在较大的不确定性，这会使得后市行情难以形成趋势性发展，宽幅震荡仍是大概率事件。我们认为短线受益于俄乌冲突的相关板块应主要以逢高波段为主。中长期布局的角度，仍可继续关注受益于稳增长的新老基建和地产产业链，受益于疫后复苏的消费和服务业，受益于成本端压力减缓有业绩修复预期的制造业以及估值渐趋合理区间的超跌股的相关机会，后市行情仍有望沿着这些主线不断演化。”从本月目前的走势来看，也基本验证了这个的判断：本月A股整体呈现的是震荡回落的行情，A股三大指数月线级别均收出长长的下影线，新老基建和房地产板块也成为本月的热点。
二、3月行情和重要事件回顾
3月市场延续了此前的调整走势，指数在前半月再度出现恐慌性大跌，其中多个交易日出现4000家以上个股下跌的局面，沪指最终在3000点上方止跌企稳。3月后半月指数进行底部构筑，沪指大部分时间在3150-3270点的狭窄空间内进行缩量震荡，两市合计成交额多次跌破9000亿元。整体来看，3月绝大多数板块收跌，仅房地产（受益于宽松政策）、煤炭（受益于大宗商品价格上涨）、医药生物（受益于新冠检测需求提升）等几个板块微幅上涨。个股则呈现普跌态势，操作难度非常大。
（一）市场表现回顾
各主要指数在3月出现了普跌，权重蓝筹股占比较大的上证50、上证综指表现相对坚挺，科技成长股占比较大的中小100、科创50指数遭遇大跌，两指数均跌超12%。
资料来源：中信建投通达信
（二）资金流向
1、北向资金
3月北向资金卖出额较多，全月净卖出额达到450.83亿元。其中在3月中上旬市场大跌之时，北向资金更是出现连续卖出超100亿元的极端走势。进入月下旬，北向资金流入流出有所企稳。
资料来源：wind资讯
2、融资余额
从融资余额看，由于三月市场经历了大跌，风险偏好资金通过降低杠杆的方式以规避可能的风险。目前融资余额徘徊在1.58万亿元的低位水平。
资料来源：wind资讯
（注：数据截至2021年3月30日盘后）
（三）全月重点事件
3月1日，统计局：2月官方制造业PMI为50.2%，比上月上升0.1个百分点。
3月4日，全国政协十三届五次会议在人民大会堂开幕。
3月5日，十三届全国人大五次会议在京召开。
当地时间3月8日，拜登正式签署美国对俄罗斯的能源进口禁令。
3月9日，国家统计局：2月CPI同比上涨0.9% PPI同比上涨8.8%。
当地时间3月10日，美国2月CPI同比上涨7.9% 涨幅创40年来新高。
3月10日，俄乌会谈未达成停火协议 欧美恐慌大跌。
3月10日，五家中概股进入美国SEC“预定摘牌名单”。
3月11日，中国2月社会融资规模增量为11900亿元 预估为22150亿元。
3月15日，统计局：1-2月份社会消费品零售总额增长6.7%。
3月15日，央行开展1年期MLF操作2000亿元，操作利率2.85%，与此前持平。
3月15日，美监管机构发声：正积极寻求与中国达成合作协议 以结束长达数年的跨境审计监管困局。
3月16日，刘副总理主持国务院金融委会议研究当前形势。
3月16日，央行：货币政策要主动应对 共同维护资本市场稳定发展。
3月16日，银保监会：要积极支持资本市场平稳运行 积极出台对市场有利的政策。
3月16日，美联储宣布加息25基点 鲍威尔称必要时可能加快政策收紧速度。
3月18日晚，主席应约同美国总统拜登视频通话。
3月21日，3月LPR报价出炉：1年期和5年期均维持不变。
3月21日，国常会部署综合施策稳定市场预期 保持资本市场平稳健康发展。
3月21日，两部委印发《“十四五”新型储能发展实施方案》。
3月23日，发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》。
3月23日，中兴通讯胜诉 五年缓刑期结束。
当地时间23日，美宣布重新豁免352项中国进口商品关税。
3月25日，国务院：9月底前完成金融稳定保障基金筹集工作。
3月25日，中国电信和中国移动等被列入“对美国国家安全构成威胁的通信设备和服务”的清单。
3月27日，上海全市范围内开展新一轮切块式、网格化核酸筛查。
3月28日，国务院：设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除。
当地时间3月29日，梅津斯基：普京与泽连斯基的会面可与两国草签和平条约同时进行。
当地时间3月29日，白宫：拜登将就与普京进行直接会谈做有条件准备。
3月31日，中国3月官方制造业PMI为49.5，预期49.8，前值50.2。
（四）重要经济数据
1、中国3月官方制造业PMI
国家统计局3月31日发布最新数据显示，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。3月国内多地出现聚集性疫情，加之国际地缘政治不稳定因素显著增加，我国企业生产经营活动受到一定影响。
资料来源：wind资讯
2、中国2月CPI
国家统计局3月9日发布了2022年2月份全国CPI（居民消费价格指数）数据。从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。从同比看，CPI上涨0.9%，涨幅与上月相同。总体看，2月受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳。
资料来源：wind资讯
3、中国2月PPI
国家统计局3月9日发布了2022年2月份PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%。从同比看，PPI上涨8.8%，涨幅比上月回落0.3个百分点。总体看，2月受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比涨幅回落。
资料来源：wind资讯
4、中国2月广义货币（M2）
人民银行3月14日发布的2022年2月金融统计数据报告显示，2月末广义货币（M2）余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点。主要原因在于去年2月M2基数较高，因此对今年2月M2增长形成向下压力。财政支出力度偏小、信贷派生力度减弱亦对M2的走弱有一定影响。
资料来源：wind资讯
三、技术论市
上证指数季K线回踩上行趋势线 创业板指月K线考验颈线位
3月的A股出现了较大幅度的震荡回落，上证指数和创业板指数在各自季K线和月K线都给出了较清晰的技术信号，我们今天就看看两大指数季K线和月K线的技术提示，并给出一定的技术预判。
首先，我们先看看上证指数季K线走势。
上图是上证指数季K线图，上证指数本季收出季阴线并回踩季上行趋势线，这里是上证指数成立以来的上行趋势线，有较强的技术支撑，短期不能轻易跌破。
然后，我们看看上证指数月K线走势。
上图是上证指数月K线图，上证指数月K线本周收出带长下影的月阴线，指数月线本月的下影线回落考验了前期大楔形的下轨，最终本月指数收盘在最近的月上行趋势线附近。未来若没有强势蓝筹拉升指数，预计上证指数将在最近的月上行趋势线上震荡盘整。
接下来，我们看看创业板指数季K线走势。
上图是创业板指数季K线图，创业板指数季线本季收出一根微幅放量的长阴线，指数回踩并考验10季均线。鉴于创业板指数季K线组合是一阴包多线，则本季度指数应该还有底部震荡盘整，预计将围绕10季均线运行。
最后，我们看看创业板指数月K线。
上图是创业板指数月K线图，创业板指数月线收出长下影的月阴线，指数同时回踩30月均线和月顶部颈线位。目前这个位置，由于是月线级别颈线位，短期不能轻易被跌破，这里有较强的技术支撑，关注创业板指数能否在这里震荡止跌。
综上所述，上证指数和创业板指数均已回落至重要技术支撑位，短期若不能放量大涨则短期预计还将维持弱势走势。
四、可能影响四月市场的重要因素
我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：
（一）、疫情形势
3月份疫情的反复不确定性，不仅影响企业海外订单减少或取消，且对国内正常的生产经营活动造成明显扰动，也打击了市场对于实体部门逐渐修复的乐观预期。不过，我国防疫经验较为丰富，且深圳等地率先进入动态清零时，建议持续关注后续疫情的控制情况。
（二）、地缘政治
海外方面，地缘政治冲突加剧了对国内经济修复的扰动，也加剧了国内的输入性通货膨胀压力，尤其俄乌双方是全球重要的资源国，冲突使得大宗商品原本就紧张的供需关系进一步恶化，3月份大宗商品市场的价格都受到影响，出现明显的波动，后续建议持续留意海外地缘政治冲突的演变。
（三）、稳增长政策
在国际形势严峻、国内疫情反复的背景下，国内重要会议再度强调稳增长，稳增长依然是当前宏观政策的主基调，再加上4月份又将迎来上半年非常关键的政治局会议，政策预期升温，预计后续将有更多积极的政策来为经济保驾护航，基建作为本轮稳增长的重要抓手，相关产业链有望受益。
（四）、业绩披露
4月份是观察上市公司业绩的核心窗口期，业绩线将重回市场焦点，届时将是板块与个股走势的分水岭，尤其月中和月底往往将分别迎来一季报预告和年报的披露高峰。比较重要的几个业绩披露的时间截点是：4月15日之前，深主板（包括原中小板）需要有条件强制披露一季报预告；4月30日之前，A股所有个股要披露年报和一季报正式报告，其中一季报不强制。
另外，四月份国内重要经济数据、降息降准、美联储缩表预期、中概股后续政策博弈在未来某个时点能否加强，都需要提前关注和跟踪。
五、四月行情展望及投资策略
综合来看，3月A股整体呈现的是震荡回落的行情，三大指数月线级别均收出长长的下影线，上半月市场基本呈现单边下跌走势，市场担忧情绪升温，尽管下半月市场风险偏好有所回暖，但资金的追随意愿明显有限，成交量也始终无法持续有效释放。板块方面，新老基建和房地产等稳增长相关板块成为3月的热点，可惜的是在存量博弈格局下，成长风格与稳增长概念再次出现跷跷板效应，成长风格整体表现不佳，市场主线也依然尚未明朗，赚钱效应更是限于局部交易性机会，且节奏更快，操作难度加大。不过，随着美联储加息靴子落地、俄乌局势进一步明朗，对于A股影响的因素正在逐步弱化，指数重回升势可期，只是考虑到当前市场仍然处于震荡磨底修复阶段，反转仍需等待，操作上不宜过于激进，注意把握情绪和热点节奏。
整体上，我们认为目前市场已经集中反映了诸如美联储加息、缩表、地缘政治、全球通胀和疫情等部分宏观不确定性，估值也回到了历史低位，长期投资价值正在逐步显现。展望4月，我们认为随着国内政策底已经明朗，稳增长预期愈发强烈，这个阶段机会大于风险，阶段内市场最黑暗的时刻或将过去甚至已经过去，四月将进入夏季，股市和世间万物一样向阳而生的景象有望逐步呈现。不过，考虑到风险偏好回升缓慢、增量资金短期难以大幅增加等因素，市场主线切换或仍将频繁，因此建议以均衡配置为主，具体操作上，可重点关注以下方向；一、稳增长仍是市场最确定性的投资主线，可关注有望受益的新老基建、地产产业链、建材等板块；二、财报季是观察上市公司业绩的重要窗口期，可关注业绩表现超预期的个股板块，以及高股息高分红品种；三、在赛道股走向大分化的背景下，可深入挖掘真正的成长股，如光伏、医疗服务、绿电等强产业周期催化的高景气细分领域；四、近期受疫情影响较大的板块困境反转机会仍然值得期待，随着防疫管控和新冠特效药的持续推进，可左侧关注本轮疫情影响弱化后的修复机会。
作者：
李殿龙（首席投顾）：S1440610120288
赵程华（首席投顾）：S1440610120001
李建芸（首席投顾）：S1440610120356
王启磊（白金投顾）：S1440611030053
邓新宇（白金投顾）：S1440618090008
赵佳蕾（投资顾问）：S1440619090017
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