海通金工|调控进入中局后的地产行业投资选择——南方中证全指房地产ETF投资价值分析

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　在宏观经济中地位重要，未来仍有较大发展空间。自1998年住房制度改革全面开启后，房地产对我国经济的影响越来越大，房地产在GDP中的占比从2000年的4.1%提升至接近7%。我们认为，从房地产开发投资活动，到居民生活用房以及与之相关的消费活动，房地产行业对实体经济的影响贯穿于我国经济活动的方方面面，对建筑、建材、物流、金融等地产相关行业的生产活动也有广泛的带动作用，在我国宏观经济中处于重要地位。

　　我们认为，当前房地产板块具有明显的估值优势，长期配置价值较高。横向比较A股各板块的估值，目前房地产板块的市盈率（TTM）为7.7倍，显著低于所有板块均值22.7倍，仅略高于钢铁与银行板块。纵向来看，房地产板块的市盈率处于近10年以来12.0%的分位点，远低于历史均值（14.1倍），低于Wind数据显示的机会值9.1倍。因此，我们认为，板块当前的投资性价比较高。

　　中证全指房地产指数（931775.CSI）选取中证全指样本股中的房地产行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现，为房地产板块指数化产品提供标的。

　　指数特色及优势。中证全指房地产指数总体行业分布较为集中，长期收益稳健，基日以来年化收益9.7%。近24个月年化波动率仅为22.9%，显著低于个股平均水平，投资指数能够有效地规避个股风险。相较于主流宽基指数，指数还具有低估值，高股息的特征。因此，我们认为，中证全指房地产指数当前具备较高的配置价值。

　　南方中证全指房地产ETF（512200）作为被动指数型产品，以紧密跟踪中证全指房地产指数为投资目标，主要投资于标的指数成分股及备选成分股。标的指数取中证全指样本股中的房地产行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现，为房地产板块指数化产品提供标的，具备低估值、高股息、长期收益稳健等特征，投资性价比较高。作为市场上规模最大、流动性最好的房地产ETF，还具备较低的投资成本、灵活便捷的交易方式和较高的透明度等优势。

　　基金管理人简介。南方基金历经 24 载，俨然已成长为产品线完备、具有多元投资能力的国内知名资产管理集团。依托强大投研实力，公司把握市场脉搏，完善指数化投资领域产品布局。同时，基金经理罗文杰女士具备丰富的被动产品管理经验。我们认为，这些都将为南方中证全指房地产ETF的平稳运作提供有力保障。

　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。