招财日报2022.4.1｜CIS行业/美东汽车/海尔智家/生益科技业绩点评

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 受累俄乌局势变数及三月PMI下滑，港股跌势收关第一季度。恒指昨日收跌1.1%至21,997点，国指/科指收跌1.1%/1.4%至7,526/4,558点，大市成交额达1,023.95亿元。板块方面，内地银行股受益业绩盈利普遍收涨，交通银行(3328 HK)/邮储银行(1658 HK)/建设银行(939 HK)/工商银行(1398 HK)/中国银行(3998 HK)/招商银行(3968 HK)收涨2.4%/1.6%/1.6%/1.1%/1.0%/0.8%。地产股走势分化，佳兆业集团(1638 HK)涨10.5%，禹州集团(1628 HK)/融创中国(1918 HK)则各跌17.4%/5.2%。生物科技股跌势显著，信达生物(1801 HK)/开拓药业(9939 HK)/基石药业(2616 HK)/荣昌生物(9995 HK)/药明生物(2269 HK)/石药集团(1093 HK)收跌11.9%/11.8%/ 9.8%/8.0%/6.0%/5.0%。互联网科技股发展承压，百度(9888 HK)受被列入摘牌中概股名单影响收跌3.2%，美团(3690 HK)/腾讯(700 HK)/京东(9618 HK)/哔哩哔哩(9626 HK)/小米(1810 HK)各跌2.8%/1.7%/1.7%/ 1.7%/1.6%。可选/必需品消费板块亦呈下行趋势，江南布衣(3306 HK)/波司登(3998 HK)/奈雪的茶(2150 HK)/安踏体育(2020 HK)收跌4.0%/3.2%/2.8%/2.1%；蒙牛乳业(2319 HK)/农夫山泉(9633 HK)/华润啤酒(291 HK)/五粮液(858 HK)各跌3.9%/2.2%/1.5%/1.2%。个股层面，思摩尔国际(6969 HK)因业绩报告中宣布首季电子烟生产及运送计划将受到负面影响，收跌13.8%。

　　行业展望/个股速评

　　宏观政策 – 疫情冲击经济中心导致PMI下滑，中国货币政策料进一步宽松。中国 3 月制造业、建筑业和服务业 PMI均大幅下滑，因疫情先后冲击深圳、上海等经济中心，导致需求放缓、预期下滑和供应链中断。新订单指数和经营预期指数均显著恶化，原材料成本进一步上升， 出口订单指数和进口指数也明显下降。由于坚持动态清零将疫情控制放在更加优先位置，短期内经济和企业盈利前景下滑。预计中国可能进一步放松货币政策，包括下调法定存款准备金率或LPR，以稳定增长并提振市场信心。

　　中国CIS行业 – 行业今年发展保持谨慎乐观，但是长期维持强烈看好的观点不变。2021年，CIS市场收入增长1%，手机CIS收入同比下滑6.6%，但安防、汽车CIS收入同比增长32.5%/14.1%，符合预期。我们预计2022年CIS行业收入增长8%，非手机市场增长继续超过手机市场。考虑到近期宏观政治经济形势、疫情反复、供应链短缺的影响，我们对于整个行业今年发展保持谨慎乐观，但是长期维持强烈看好的观点不变，主要受益于汽车电子化，单车摄像头数量的增长、安防摄像头的升级，以及VRAR行业的驱动。从公司层面，我们维持对韦尔和格科微的买入评级，但是基于近期疫情封控的影响大于预期，下调韦尔目标价至292元人民币，格科微目标价为28.5元人民币。

　　美东汽车（1268 HK）– 业绩符合预期，逆境看效率。美东汽车2021年收入和利润率符合我们预期，管理层在业绩会、与我们的路演以及股东信中反复解释和强调了效率的重要性以及公司的文化的形成，跟我们的首发报告所描述一致，具体可参考我们的首次覆盖报告。管理层对宏观经济的担忧以及对售后服务提升的保守阐释可能会让投资者对其前景有些担心，但我们认为在宏观和行业都处于一个巨大的不确定性时，美东的效率和三思而后行能使它比竞争对手更具优势，因为经销商不同于主机厂，产品和技术的创新带来的先发优势没有那么重要。我们下调2022年利润预测2%，因为追星并表延迟大约一个月的原因，维持买入评级。

　　海尔智家 (6690 HK) – 即使行业承压，但表现依然优秀。21财年业绩符合预期，即使四季度经营压力较大，在各品类仍然录得显著的市场份额升幅。预计22财年销售增长约为7%，主要是:1)Casarte需求仍然强劲，以和三翼鸟的场景化带来的订制需求，2）海尔空调产品的发力，3)海外市场的高端化和本土化的策略延续。公司预期22财年毛利率会相对平稳，我们相信在经营利润率上应可继续受惠于效率提升而进一步改善。我们轻微下调未来两年利润6%，但维持买入，最新目标价为30.66港元，基于15倍的22财年预测市盈率，现价为12倍。

　　生益科技（600183 CH） – 不利因素将持续到22年上半年；维持 “持有”评级。生益科技公布了21年的业绩，收入/净利润同比增长38%/68%，增至203亿/28亿人民币。全年毛利率与去年持平，但4Q21的毛利率进一步缩减至23.7%。由于国内消费疲软、材料成本上升和国内疫情反复的压力，公司经营将继续面临压力。维持 “持有 ”评级，下调目标价至19.0元人民币。