宏观点评 | 3月PMI跌破荣枯线 关注4月修复反弹可能

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者FICC组

　　一事件

　　2022年3月，官方制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点；非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点；综合PMI产出指数为48.8%，比上月下降2.4个百分点。

　　二点评

　　1、国内疫情冲击下，3月PMI跌破荣枯线，制造业供需呈现双弱态势

　　从制造业PMI分项来看，新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点，说明下游需求显著衰减；原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.8个百分点，说明制造业原材料库存量继续下降；生产指数为49.5%，比上月下降0.9个百分点，说明制造业生产明显放缓。

　　2、内需和外需行业景气度低位运行，大型企业景气度相对平稳

　　供需两端均显著转弱。受疫情影响，部分地区企业减产、停产；因地缘政治冲突加剧，部分企业出口订单减少或被取消。分行业来看，纺织、纺织服装服饰、通用设备等行业生产指数和新订单指数均降至45.0%以下低位。

　　大型企业运行相对稳定。大型企业PMI为51.3%，低于上月0.5个百分点，仍处于景气区间，继续保持扩张。中型和小型企业PMI为48.5%、46.6%，继续位于临界点以下。

　　3、3月建筑业景气度小幅回暖，服务业景气度显著回落

　　建筑业景气度小幅回暖。疫情对建筑业影响有限，施工进度有所加快，商务活动指数为58.1%，比上月上升0.5个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数为64.7%，高于上月6.1个百分点，升至高位景气区间。从市场预期看，业务活动预期指数为60.3%，虽比上月有所回落，但继续处于高位景气区间，企业对行业发展前景仍比较乐观。

　　服务业景气水平显著回落。服务业受到本轮疫情影响显著，分行业情况看，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受疫情影响较大，业务活动明显减少，企业经营压力加大。

　　4、钢铁行业PMI：3月钢铁行业供需双弱，预计4月钢厂生产趋于回升

　　从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI来看，2022年3月份为44.3%，环比下降3.0个百分点，钢铁行业增速下降。从分项指数变化来看，3月份，国内疫情多点散发对钢铁行业影响较为明显，钢厂生产有所下滑，市场需求整体收紧，原材料和产成品物流运输压力加大，市场价格上升。但后市钢铁行业具有稳定回升基础。预计4月份，市场需求加快释放，钢厂生产趋于回升，但成本压力或将持续，带动钢价小幅上涨。

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