招财日报2022.3.31｜政府将加快专项债发行和基础设施投资

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 内房债务忧虑减低，带动港股三连升。恒指昨日收涨1.4%至22,232 点，国指/科指各升1.3%/0.3%至7,609/4,623 点，大市成交额达1,553.6 亿元。板块方面，科技股上升有支撑，腾讯(700.HK)/美团(3690 HK)/阿里巴巴(9988 HK) 各升 0.9%/0.5%/0.4%。内地多地下调房贷利率， 推动昨日内房股大幅反弹，世茂(813 HK)/合景泰富(1813 HK)/奥园(3883 HK)/碧桂园(2007 HK)分别收升 19.6%/17.6%/16.8%/6.3%。个股层面，李嘉诚旗下公司增持长实(1113 HK) 30 万股，带动昨日股价上升2.6%。

　　行业展望/个股速评

　　宏观政策 – 中国将加快政府专项债发行和基础设施投资。国务院3 月29 日召开会议要求9 月底前完成今年专项债额度发行，加快基础设施投资进度。预计能源、仓储、保障房和水利等基础设施行业投资将显著加快。国务院认为当前形势并不乐观，经济下行压力加大，要求稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施。会议表明基础设施投资再次作为中国稳增长的重要手段，预计将在短期内提振投资者对基建板块低估值股票的偏好。

　　三一国际（631 HK）– 业绩会及NDR 要点：预计2022 年增长强劲。昨天我们参加了公司业绩发布会，并主持了NDR 电话会议。管理层对 2022 年提供了乐观的指引: (1) 年初至今，矿山装备及物流装备板块的收入增长均高于2021 年全年收入增长(38%)；(2) 公司有信心在海外市场实现矿山装备/物流装备业务50%/100%的收入增长；(3) 智能化、电动化产品的发展势头强劲， 预计今年收入占比将进一步提升（2021 年: 15%），此将有利于提升毛利率；(4)潜在并购拓展新能源业务。以上指引均再次验证我们对三一国际结构性增长的正面观点。维持买入评级，目标价维持14.6 港元不变，基于 23 倍 2022 年市盈率（1 倍 PEG，基于 23% 的 2022-24 年盈利复合年增长率）。

　　建设银行（939 HK）– FY21 年报业绩点评。营业收入8,242 亿元人民币， 同比增长9.0%；归母净利润3,025 亿元，同比增长11.6%；维持30%分红率。2021 年净息差2.13%，同比下降7bps，较3Q21 提升1bps。4Q21 不良率1.42%，季度环比下降9bps；4Q21 拨备覆盖率为240%，季度环比提高11pct。业绩符合预期。资产质量方面，虽然房地产板块爆雷对建行资产负债表产生了一定影响，但是由于地产风险敞口规模较小，对集团资产质量影响可控。关注类贷款率的优化预示着非地产板块的信贷质量在2022 年将维持稳固。随着拨备的增长，拨备覆盖率和拨贷比均有上升，不良贷款率下降明显。净息差方面，息差持续收窄主要是因为存款成本上升和贷款利率下行导致。由于LPR 持续下行且存款市场竞争激烈，预计今年净息差维持收缩的趋势。股东回报方面，维持30%分红水平，对应港股现价股息率超过7.5%。目前估值在历史均值的-1 倍标准差左右，估值低，股息率高，业绩增长稳定， 防御性强。维持买入评级。