海通金工|量化择时及拥挤度预警周报

　　以下文章来源于海通量化团队，作者海通量化团队

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.03.21-2022.03.25）市场回顾。上周A股市场继续震荡下行。上证50指数下跌1.95%，沪深300指数下跌2.14%，中证500指数下跌1.01%，创业板指下跌2.8%。当前全市场PE（TTM）为17.3倍，处于2005年以来的32.1%分位点。从宏观因子上看，中国2022年2月通胀指标较为平稳，信贷、社融数据表现不佳。海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年3月信号为正向，建议超配。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月上半月的上涨概率分别为76%、76%、82%、58%，涨幅中位数分别为2.92%、3.2%、3.52%、0.17%，上证综指、沪深300、中证500表现较好。技术分析上，Wind全A指数于3月21日向上突破抛物线指标（SAR）所显示的翻转点位，目前仍位于翻转点位4784.79上方，发出买入信号。从2021年以来的结果看，当Wind全A指数位于翻转点位之上时，大概率会出现上涨行情。同时，我们认为，随着美联储加息落地，以及地缘局势和疫情引发的担忧情绪慢慢被消化，市场情绪有望逐步修复。

　　技术指标发出买入信号，市场或将震荡上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-7.52%，低于前一周（-6.37%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.91，高于前一周（-2.10），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-1.91倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.09，高于前一周（0.80），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.83%和1.30%，处于2005年以来的56.15%和63.53%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 中国2022年2月通胀指标较为平稳，信贷、社融数据表现不佳。2. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年3月信号为正向，其中经济增长、通货膨胀、汇率和风险情绪因子均发出做多信号，建议超配。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.02%、-0.26%。从资金流向上看，北上资金上周流出127.79亿元，2022年以来累计流出428.10亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月上半月的上涨概率分别为76%、76%、82%、58%，涨幅均值分别为3.1%、3.28%、3.73%、1.15%，涨幅中位数分别为2.92%、3.2%、3.52%、0.17%，上证综指、沪深300、中证500表现较好。事件驱动上，1. 美股市场继续上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.31%、1.79%、1.98%。根据香港万得通讯社报道，美联储多位官员在解除噤声期后纷纷发表偏鹰派看法，并进一步向市场强化下一次会议，即5月加息50个基点的可能性。2. 3月25日，国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》和银保监会新闻发言人答记者问，从中可以管窥金融稳定保障基金的运作情况：该基金取之于市场，区分不同行业、不同主体实行差别化收费；用于具有系统性隐患的重大风险处置。技术分析上，Wind全A指数于3月21日向上突破抛物线指标（SAR）所显示的翻转点位，目前仍位于翻转点位4784.79上方，发出买入信号。从2021年以来的结果看，当Wind全A指数位于翻转点位之上时，大概率会出现上涨行情。同时，我们认为，随着美联储加息落地，以及地缘局势和疫情引发的担忧情绪慢慢被消化，市场情绪有望逐步修复。

　　因子预警：市场仍将延续小盘价值风格。小市值因子拥挤度-0.30，低换手因子拥挤度0.66，低估值因子拥挤度-0.01，高盈利因子的拥挤度-0.28，高盈利增长因子拥挤度-0.27。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、医药、电力及公用事业的行业拥挤度相对较高。交通运输和商贸零售的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。