海通轻工|22年轻工行业一季报前瞻：家居板块预计韧性十足，造纸业绩有望改善

　　郭庆龙

　　海通造纸轻工研究首席分析师

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　　投资要点

　　家居板块预计韧性十足，造纸业绩有望改善，推荐软体及定制家具行业龙头：家居行业我们认为当下疫情反复，终端客流承压，内需面临较大压力情况下，龙头企业通过渠道扩张&精细化管理及品类拓展加速抢占份额，有望保持较为稳定的业绩表现。造纸行业随着一季度浆价快速回升，木浆系纸价跟涨，叠加能源价格环比回落，我们预计盈利空间有所修复。生活用纸及个护我们认为必需消费品需求相对稳定，浆价上涨使得短期成本端承压，长期看利润存修复空间。我们认为纸包装行业盈利整体保持平稳，文具类需求受双减政策影响有限，仍将维持增长。出口板块我们认为疫情、海运等因素使得利润端有所承压，重视中美贸易局势进一步缓解、海运费和汇率边际改善带来的出口链公司业绩弹性。整体来看，我们预计家居板块韧性十足，造纸业绩有望改善。

　　家居：家居企业预计韧性十足，竞争格局有望加速优化。定制家居：我们认为当下疫情反复，终端客流承压，内需面临较大压力情况下，首推韧性更强的行业龙头。成品家居：我们认为龙头企业有望保持较为稳定的业绩表现，通过渠道扩张&精细化管理及品类拓展加速抢占份额，景气度相对较高。

　　造纸及个护：造纸行业业绩有望改善，看好龙头规模持续扩张。工业纸：一季度浆价快速回升，木浆系纸价跟涨，叠加能源价格环比回落，预计行业盈利空间有所修复。生活用纸及个护：我们认为必需消费品需求相对稳定，一季度浆价上涨使得短期成本端承压，长期看利润存修复空间。

　　印刷包装：原料成本趋于可控，看好龙头长期成长。一季度纸价有所回升，我们认为纸包装行业盈利整体保持平稳。

　　文娱类及其他轻工：文具需求较为坚挺，重视后续出口企业业绩弹性。文具办公：我们认为文具类需求受双减政策影响有限，仍将维持增长，此外集采业务持续发力。出口制造：我们认为疫情、海运等因素使得利润端有所承压，重视中美贸易局势进一步缓解、海运费和汇率边际改善，带来的出口链公司的业绩弹性。

　　风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格大幅波动风险。