【国金晨讯】医药继续关注业绩兑现+疫情防控双主线；磁材行业研究框架

　　今日精选

　　【电新姚遥】首次覆盖明阳智能，装机可达 60GW+建设成本下降超预期+规划超预期+23 年海风可平价，预计海风“十四五”期间将迎长周期景气发展。公司为大兆瓦海风龙头，海上市占率持续提升从19 年19%至21 年35%。公司将深度受益于广东海风高景气繁荣发展。

　　【机械满在朋】首次覆盖应流股份，预计21-23年“两机”业务收入5.1/8.2/12.3亿元同增60%/60%/50%，毛利率约49%，高于传统业务+带动综合毛利率上升。土地收储有望优化资产结构。

　　【金属倪文祎】磁性材料分为【永磁材料】高矫顽力、高剩磁强度，电机领域核心材料。【软磁材料】低矫顽力、高磁导率特性，电子器件核心材料。【其他功能材料】磁致伸缩、磁记录、磁泡等功能性材料。关注国内稀土永磁材料生产商：金力永磁/大地熊；软磁材料生产商：龙磁科技/横店东磁/铂科新材。

　　【电子刘妍雪】持续关注宇瞳光学，安防需求旺盛带动收入高增，稼动率提升带动毛利率抬升3.2pct。21Q4 营收下滑主要系安防行业进入去库存周期，景气度边际趋弱。车载镜头进展顺利，目前已有后装产品出货，且和海康、华为安防部门合作多年，预计三年后公司有望顺利导入前装市场，打开成长空间。

　　【医药王班】持续关注药明康德/九洲药业/药明生物/海正药业/中国医药等，关注业绩高成长兑现和疫情防控双主线，其中重点关注疫苗、特效药（中外）及其研发产业链及中药抗疫方向。本周多项创新药获批上市，继续看好医药创新。CXO 板块 21 年业绩高成长，22 年以来经营势头不断向好，板块情绪将进一步持续提振回暖，看好 CXO 板块年报一季报业绩高成长兑现行情。继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。

　　【电商互联网许孟婕】关注美团/腾讯控股/三七互娱/芒果超媒，建议长线布局优质互联网资产，关注元宇宙技术的持续迭代。疫情影响预计外卖、生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。互联网裁员情况依然，监管已常态化但有望迎来政策拐点。当前的政策打压对优势性核心业务的影响不会太大，但对边缘业务或新拓展业务的影响可能会较大。

　　明阳智能首次覆盖：大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高成长

　　姚遥

　　姚遥

　　新能源与汽车研究部

　　新能源与电力设备首席分析师

　　投资逻辑：预计海风“十四五”期间将迎长周期景气发展。公司是国内风机大型化的先行者，具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在量产机型方面，公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速提升，2019年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%，1H21为51%、49%。据我们测算，2019年公司国内海风市占率约为19%，2021年约提升至35%。公司具有强区位优势。根据业绩快报，公司2021年实现归母净利润33.19亿元，同增141.56%。根据业绩快报，公司2021年实现营收272.73亿元，同增21.45%，实现归母净利润33.19亿元，同增141.56%。公司2022年2月非公开发行1.48亿股，募集资金总额约为20亿元。本次募集资金全部用于补充流动资金，推动公司的可持续发展。

　　风险提示：政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险。

　　应流股份首次覆盖：两机市场持续高景气，重资产投入进入收获期

　　满在朋

　　满在朋

　　新能源与汽车中心

　　机械行业首席分析师

　　投资逻辑：公司产品为高端铸件，主要应用于航空航天、核电、油气装备及工程机械等领域。近年来公司大力拓展“两机”业务，2017-2020年“两机”业务收入复合增速约90%，考虑到需求的高景气度及公司技术实力的提升，预计公司21-23年“两机”业务收入分别为5.1/8.2/12.3亿元，同比增长60%/60%/50%。两机业务毛利率49%左右，显著高于传统业务，有望带动公司综合毛利率上升。土地收储有望优化资产结构。近期公司位于合肥、霍山的土地被收储，预计补偿金额约25亿元。公司资产质量有望提升，报表固定资产有望减少，进而带来折旧及财务费用的下降，有利于公司未来业绩的释放。

　　风险提示：“两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险。

　　磁材系列深度（一）：磁材行业研究框架

　　倪文祎

　　倪文祎

　　资源与环境研究中心

　　金属材料首席分析师

　　投资逻辑：磁性材料按使用可分为永磁材料、软磁材料、其他功能材料。

　　1、永磁材料：高矫顽力、高剩磁强度，电机领域核心材料。金属永磁：初代永磁合金，应用于电气仪表等特殊领域；铁氧体永磁：性价比高、原料丰富、工艺简单、应用领域最广泛材料；稀土永磁：“现代永磁之王” 第三代钕铁硼性能优异、需求空间广阔。

　　2、软磁材料：低矫顽力、高磁导率特性，电子器件核心材料。铁氧体软磁：技术成熟、中高频损耗低、广泛用于通讯领域；金属软磁：主要包含工业纯铁及传统合金（硅钢片为主）、金属磁粉芯、非晶及纳米晶合金，下游光伏新能源车行业高增速，成长性潜力大。

　　3、其他磁性材料：磁致伸缩、磁记录、磁泡等功能性材料。

　　投资建议：国内稀土永磁材料生产商：金力永磁、大地熊等；软磁材料生产商：龙磁科技、横店东磁、铂科新材等。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。

　　宇瞳光学点评:Q4安防行业需求回落，车载镜头未来可期

　　刘妍雪/邓小路/樊志远

　　刘妍雪

　　创新技术与企业服务中心

　　电子行业分析师

　　事件：2022年3月27日，公司公告年报，公司2021年营收为20.62亿元、同增40%，归母净利为2.43亿元、同增91%，归母扣非净利为2.35亿元、同增101%。符合预期。安防需求旺盛带动收入高增，稼动率提升带动毛利率抬升。

　　点评：安防需求景气度边际趋弱，研发费率大幅提升拖累公司Q4业绩。公司2021年Q4营收达4.9亿元、同减13%，归母净利为0.17亿元、同减65%。车载镜头进展顺利，打开公司成长空间。我们预计2025年车载镜头市场规模超300亿元、远超安防镜头市场规模（100亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为安防部门合作多年，预计三年后公司有望顺利导入前装市场，为公司贡献增量利润。

　　风险提示：传统安防需求不及预期。

　　王班

　　王班

　　医药健康研究中心

　　医药首席分析师

　　投资逻辑：疫情相关更新 ：1、全球疫情更新：亚洲部分国家疫情开始缓和，欧洲新增病例数出现增长。2、抗原检测和辉瑞口服药将被纳入医保支付。辉瑞口服药国内定价为2300元/盒，每人每疗程使用一盒。3、盐业义与日本政府达成协议，获批后政府采购100万疗程口服新冠药。4、FDA认为Vir中和抗体对BA.2亚种无效。5、上海发布新冠中医药诊疗专家共识。周观点更新：1、继续看好医药创新和创新产业链，看好CXO板块年报一季报业绩高成长兑现行情。2、继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。

　　投资建议：建议关注业绩高成长兑现和疫情防控双主线，疫情防控主要包括检测消杀、包括检测消杀、疫苗和特效药及其研发产业链、上游供应链等，其中重点关注疫苗、特效药（中外）及其研发产业链及中药抗疫方向。建议关注：药明康德、九洲药业、药明生物、海正药业、中国医药等。

　　风险提示：新冠疫情发展变化风险等。

　　许孟婕/李敬雷

　　许孟婕

　　消费升级与娱乐研究中心

　　互联网电商研究助理

　　核心观点：疫情影响：预计外卖、生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。1）期间一二线城市生鲜电商及外卖业务火爆，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。2）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。3）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。互联网平台：1）政策底信号逐渐显现，关注反转的到来；2）互联网人员变动：裁员情况依然存在，但预计不影响各公司的核心盈利业务。

　　投资建议：建议长线布局优质互联网资产，关注元宇宙技术的持续迭代。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，建议关注腾讯控股、网易、三七互娱、芒果超媒。

　　风险提示：宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。