【晨观方正】医药/科技&电子/通信20220325

　　今天是2022年3月25日星期五，农历二月廿三日。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【医药 | 唐爱金】生物医药行业2022Q1业绩前瞻分析-预计新冠相关业务企业业绩有望超预期（20220324）

　　核心推荐

　　【科技&电子 | 陈杭】华虹半导体：拟回A上市，赋能规模化成长（20220323）

　　【通信 | 李宏涛】中国电信：5G红利带来业绩增长，投资变向塑造第二增长极（20220324）

　　【医药 | 唐爱金】药明生物：商业化及后期项目放量驱动业绩强劲增长，持续扩大全球产能布局（20220324）

　　行业时事

　　医药 | 唐爱金

　　生物医药行业2022Q1业绩前瞻分析-预计新冠相关业务企业业绩有望超预期

　　根据国内疫情防控趋势及2022Q1业绩前瞻分析， 2022年建议紧抱“新冠相关需求提升”+“卡脖子技术进口替代”，两条投资主线：

　　1）新冠防控常态化，相关企业受益于需求提升：

　　①检测端Q1-2季度有望大超预期，优先配置业绩基数低，受益国内需求大幅提升弹性较大的标的；建议关注明德生物、凯普生物、迪安诊断、万孚生物，金域医学、亚辉龙（先后顺序为根据业绩弹性和估值的最优建议，下同）；

　　②新冠疫苗受益于序贯接种、更优效的新冠疫苗获批，未来有望常态化接种。建议关注健康元、丽珠集团、康希诺、智飞生物、复星医药。

　　③新冠药物：小分子口服药目前处于炒预期阶段，预计市场会反复催发发酵，由于临床及业绩兑现的不确定性当市场过火时不建议追高，密切跟踪临床进展，关注君实生物、先声药业、前沿生物等；口服药上游产业链跟踪产品量价变化，关注凯莱英、博腾股份、药明康德等。2）卡脖子技术进口替代加速：

　　①国产高端医疗设备技术进步叠加国产替代政策发力，建议关注开立医疗，迈瑞医疗等；

　　②生命科学研发产业链，质谱仪禾信仪器，基因测序仪华大智造，生物实验室耗材洁特生物，生物试剂百普赛斯，研发服务南模生物，基因检测服务诺禾致源等； 风险提示：疫情发展态势及疫情防控策略不及预期；病毒变异超预期风险；政府集采降价超预期风险；进口替代政策执行不及预期风险；业绩前瞻因疫情发展态势或者企业经营不及分析师预期的风险。

　　核心推荐

　　科技&电子 | 陈杭

　　华虹半导体：拟回A上市，赋能规模化成长

　　3月22日，公司发布公告，宣布董事会批准可能回科创板发行人民币股份的初步建议。22Q1收入指引5.6亿美元，毛利率28%-29%。多元工艺平台，回A赋能工艺提升。12吋22年再扩近3万片，回A赋能产能扩张。DCF 估值：66.43 港币 我们通过 DCF 的方式计算出当前股价合理价值在8.48美元，按照汇率7.85换算，约为66.43港币。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营收23.1/26.8/29.6亿美元，归母净利润2.8/3.2/4.0亿美元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：产能释放不及预期风险；行业景气度不及预期；12吋折旧致使毛利率承压。

　　通信 | 李宏涛

　　中国电信：5G红利带来业绩增长，投资变向塑造第二增长极

　　公司发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入4341.59亿元，同比增长11.34%；归母净利润259.52亿元，同比增长24.44%；扣非归母净利润250.44亿元，同比增长19.20%；实现EPS0.31元，同比增长19.23%。公司业绩超预期，盈利能力不断增强。

　　5G红利期，业绩双增长2021年，移动通信服务收入为人民币1,842亿元，同比增长4.9%，移动用户ARPU为人民币45.0元，同比增长2.0%，5G套餐用户渗透率达到50.4%。公司收入和利润都实现双位数增长。

　　云改数转，创新带来持续动力2021 年产业数字化业务收入达到人民币989 亿元，可比口径同比增长19.4%，增速较2020 年显著提升。此外，公司2021年研发费用持续增加，为69.33亿元，同比上涨46.4%。

　　人人连接叠加物物联接，产业数字化高速增长2021年，公司加快云网融合产品发展，推动多云接入、多云互联、DCI 的快速增长，天翼云收入保持快速增长，达到人民币279 亿元，实现收入翻番。

　　资本开支结构调整，推进东数西算落地2021 年，公司持续优化投资结构，重点投向5G、产业数字化等新兴领域，打造云网融合新型信息基础设施。全年累计完成资本开支867 亿元，其中5G 投资380 亿元，产业数字化投资173 亿元。资金来源包括自筹、借款及募集资金。2022年中国电信资本开支为930亿元，同比增长7%。在投入上保持适度超前、适度投入的节奏。在投入结构上，5G投入将下降10.5%，IDC和算力等数字化转型上投入将增加62%。

　　投资建议：在产业数字化、东数西算背景下，公司全面实施“云改数转”战略，业绩增长态势良好。预测公司2022-2024年收入4816.83/5257.35/5808.18亿元 ，同比增长10.95%/9.15%/10.48%，公司归母净利润分别为290.77/328.23/382.29亿元 ，同比增长12.04%/12.89%/16.47%，对应 EPS 0.32/0.36/0.42元， PE 12.75/11.29/9.69，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：5G及产业数字化发展情况不及预期；市场竞争加剧；政策风险。

　　医药 | 唐爱金

　　药明生物：商业化及后期项目放量驱动业绩强劲增长，持续扩大全球产能布局

　　公司发布2021年年度报告，全年实现营收102.90亿元，同比增长83.3%；归母净利润33.89亿元，同比增长100.6%；经调整归母净利润33.16亿元，同比增长92.6%。业绩保持强劲增长。点评：（1）临床III期及商业化项目营收增长近3倍，“M”端开始发力，贡献主要收入增量。（2）未完成订单及项目储备充沛，奠定未来几年高增长基础。（3）研发投入同比增长65.2%，全面的平台和管线提供长期增长动能。（4）优质产能投放加速，全球产能扩张成果斐然。盈利预测：预计公司2022年-2024年收入分别为147.64亿元、209.56亿元、287.42亿元；归母净利润分别为48.73亿元、69.73亿元和96.57亿元，同比增速分别为44%、43%、38%；EPS分别为1.16元、1.65元、2.29元，当前股价对应41、29、21倍PE。看好公司行业领先地位及长期发展潜力，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：客户项目销售不及预期或研发失败的风险，国际贸易摩擦风险，行业政策性风险，新建产能利用率低于预期的风险。