研究｜发布赤子城科技(9911 HK) 跟进研究报告

　　研究: 发布赤子城科技(9911 HK) 跟进研究报告

　　民银证券有限公司研究部于2022年3月22日发布赤子城科技(“公司”)跟进研究报告，维持“买入”评级，把目标价定于港币4.80元。

　　重点分析理据:

　　从其「流量+」战略中获得可观的回报。随着2020财年以来“流量+”战略的发展，尤其是“流量+社交”战略，公司实现了其核心开放式社交网络板块的社交网络产品组合的扩展，并积极探索游戏等多元化业务。加上新冠疫情的附带影响，引发“宅经济”，激发全球用户对社交和娱乐的需求，公司用户粘性及用户群变现的能力持续提升，提震收入及盈利能力。

　　亮丽的运营数据。其社交网络应用程序的累计下载量于2021年持续上升，截至 21年末达到 3.44亿次，同比增长88%。2021年社交网络应用的月均活跃用户数呈现类似趋势，于2021年12月达到2,179万，较 2020 年水平增长92%。由于公司出色的营运数据，公司预计2021年收入同比增长越95%至人民币23亿元-24亿元，这主要是由于应用程序的增值服务收入可能同比上升约200%达到人民币20亿元-21亿元。

　　增持北京米可有望令盈利增厚。公司于2021年第四季协议以7.28亿港元的代价向BGFG Limited收购NBT Social Networking Inc.约 11.50% 的股权。NBT Social Networking Inc.是北京米可的境外对应实体，运营着一个拥有来自150多个国家和地区的用户的社交网络平台。鉴于北京米可的盈利前景良好，我们认为此次收购将令公司盈利增厚，亦可为未来利润增长提供额外动力。

　　预期稳健的盈利增长。公司在20财年和21财年上半年实现了快速增长。公司20财年的收入同比增长203%至人民币11.8亿元，我们估计其剔除非经常性项目后的经常性净利润同比增长约24%至人民币1.03亿元。公司的增长势头在21 财年上半年持续，其收入同比增长591%至人民币10.4亿元，我们估计其经常性净利润同比增长5.3倍至人民币6,160万元。我们预计公司的21财年和22财年股东应占经常性利润分别为人民币1.94亿元和人民币2.62亿元，同比增长87%和35%。

　　维持“买入” 评级。基于18倍的 22财年预期市盈率，我们维持“买入” 评级，目标价为4.80港元。我们的目标预期市盈率与其五家从事社交网络业务的同行(Match Group (MTCH US), Meta Platform Inc. (FB US), Yalla Group (YALA US), Hello Group (MOMO US) 和JOYY Inc. (YY US))平均值相近。

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