海通策略|哪些产业或受俄乌事件影响？

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　　海通研究

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　　荀玉根

　　海通首席经济学家、首席策略分析师

　　S0850511040006

　　投资要点

　　核心结论：①贸易角度看受俄乌事件影响较大的产业主要集中在三个方向：农产品、能源和原材料。②农产品中影响较大的是葵花籽油（俄乌出口占全球比重约80%）、小麦（25%）、玉米（17%）和肥料（15%）。③能源和原材料中影响较大的是原油（俄罗斯出口占全球11%）和天然气（16%）、部分半导体生产用气体和钯、铂、镍等有色金属。④根据我国从俄乌进口/总进口比值推算，我国对俄乌进口依赖较高商品有木材、钾肥、谷物、矿物燃料、铅、镍、铂、铝、铜等。

　　乌克兰出口重点领域：农业和半导体生产用气体。我们分析乌克兰的各类资源品在全球供应链中的占比，发现乌克兰在农产品以及部分稀有气体的供应上占据重要位置：农产品方面，虽然2021年乌克兰的玉米产量仅占全球的3%，小麦产量仅占4%，但乌克兰是全球第四大的玉米、小麦出口国，2021年乌克兰玉米出口量占了全球的14%，小麦出口量占10%。除玉米和小麦等主要农作物外，乌克兰同样对全球葵花籽油的供应影响较大，2021年乌克兰葵花籽油产量占全球的31%，出口量占了47%。除农产品外，乌克兰还是氖气、氪气和氙气等稀有气体的主要供应国家，而这些气体是芯片半导体生产中重要的材料。TrendForce研究显示乌克兰供应了全球约70%的氖气、约40%的氪气和30%的氙气。

　　俄罗斯出口重点领域：能源、农业和金属矿物。与乌克兰类似，俄罗斯也是传统的资源型国家。分析俄罗斯在各类资源品全球供应中的占比，我们发现俄罗斯在能源、农业和金属矿物等相关商品的供给上具有较大的影响力。能源方面，2021年俄罗斯在全球原油和天然气出口中的份额分别达到11%和16%，是天然气出口的第一大国。金属方面：俄罗斯的钯、铂、镍等金属产量和出口额占全球比重均较高。根据美国地质调查局数据，俄罗斯是钯金的最大生产国，2021年俄罗斯钯金产量占全球产量的37%，同时俄罗斯的钯出口金额也占全球总出口的25%。除了钯金之外，俄罗斯金属产量占全球比重较高的还有镍、铂金、黄金，在全球产量中的占比均在10%左右。农业方面，俄罗斯是全球最大的小麦出口国，2021年俄罗斯小麦产量约占全球的10%，出口量占全球比重约16%。其他农产品方面，俄罗斯出口葵花籽油的全球占比也较高，2021年俄罗斯的葵花籽油出口量占全球总出口的30%。此外化肥产业链中，俄罗斯是全球最大的化肥出口国，俄罗斯出口氨、钾肥和尿素等化肥的金额均占全球出口的15%左右。

　　我国部分进口农产品、能源和金属较为依赖俄乌。具体到我国来看，结构上我国进口的部分农产品、能源和金属对俄乌的依赖度较高。农业方面，我国对俄乌木材、肥料、植物油、玉米和大麦的需求较大。能源方面，鉴于我国富煤贫油少气的国情，过去我国对原油和天然气进口的依赖程度一直较高，而俄罗斯正是我国能源进口的重要贸易对象，2021年我国约26%的煤、16%的原油和6%的天然气进口均来自俄罗斯。金属方面，俄罗斯在我国进口份额超10%的金属是铅、镍、铂、铝、铜。

　　风险提示：地缘政治风险进一步升级，疫情恶化影响全球贸易。

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