【方正电新】当升科技深度：高镍三元正极材料龙头行稳致远

　　本文来自方正证券研究所于2022年3月20日发布的报告《当升科技深度：高镍三元正极材料龙头行稳致远》。

　　张文臣 S1220522010003

　　刘晶敏 S1220522010004

　　周涛 S1220522010002

　　方杰 S1220522030001

　　核心观点

　　新能源车动力电池产业链全球共鸣。国内补贴持续弱化，消费崛起，欧盟碳排放趋严，美国补贴加码，全球新能源车销量有望保持高增长。特斯拉等造车新势力与传统巨头激烈碰撞，加速行业发展与整合。我国锂电池产业链中优质公司立足国内，加速供应全球产业链。从动力电池类型来看，高镍三元与铁锂电池共振，新型电池有望提速。随着续航里程的增加，单车带电量保持增长，预计到2025年，全球动力电池需求量1600WGh左右，全球高镍正极材料的需求量预计超过160万吨。上游锂、镍、钴等资源均在正极材料中，因此正极材料成本在电池成本中占比最高。科研院所体系企业，重视研发投入。公司隶属国资委直属的矿冶科技集团公司，重视研发，2021Q3，研发投入2.25亿，行业领先。截止2020年底，公司累计申请专利309项，获得授权专利146项，均为公司自主研发。公司的产品涵盖了钴酸锂、三元材料等。公司凭借长期的技术优势和产品优势，与国内外知名动力电池企业保持良好的合作，如SK、亿纬锂能、LG化学、三星、Murata等。产业链密切合作，产能持续释放。公司现有三大生产基地：江苏常州、江苏海门和河北燕郊。公司常州一期工程新产能建成后快速投产，以及常州二期工程后续即将建成并陆续投产，公司2022年的产能规模将在2021年基础上大幅增长。同时，公司加大海外市场的布局，拟加快海外基地的建设。根据公告统计，到2025年公司计划向华友钴业和中伟等合作伙伴采购前驱体超过50万吨，公司盈利爆发增长期。投资建议：当升科技作为国内优质正极材料企业，在海外市场开拓方面领先优势明显，公司也在积极扩建产能以满足客户的需求，未来几年公司将保持高增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.9亿元、14.3亿元和18.8亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：政策落地不及预期；原材料价格大幅上涨，行业降本不及预期；国际贸易摩擦影响等。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容

　　方正电新团队

　　张文臣

　　方正证券研究所

　　电新首席分析师

　　张文臣：钢铁研究总院硕士，曾就职于金风科技，浦项（中国）投资有限公司，2015年7月入职太平洋证券，电力设备新能源行业首席，多年的产业和行业研究经历，擅长从产业链出发，深度挖掘行业投资机会。撰写多篇有影响力的深度报告，与多家公司保持良好的交流。

　　刘晶敏：北京大学硕士，金融专业背景，在证券行业摸爬滚打近十年，曾就职于中信建投证券，太平洋证券，东兴证券，干过营业部理财顾问，卖方行研，买方行研，善于从多个维度把握投资机会，目前主看光伏产业。

　　周 涛：北京师范大学硕士，多年电力央企项目管理工作经历，熟悉新能源发电、电力电子领域，曾就职于太平洋证券，擅长产业链研究，判断行业趋势。

　　方 杰：清华大学材料系硕士，6年金融从业经验。曾就职于太平洋证券，主要覆盖新能源汽车方向。

　　申文雯：哥伦比亚大学统计学硕士，期间研究过价格预测、配对交易等量化模型。2020年毕业后加入太平洋证券，担任研究助理。现在加入方正电新，主要覆盖新能源汽车方向。