MaikeFuturesDy
此账号为迈科期货股份有限公司官方运营。以日常信息发送、客户互动服务为主要服务。
贵金属
1.尽管俄乌冲突仍在继续，但市场对此的避险情绪似乎有所降温，所以金银价格在上周前期继续调整，上周后期调整有所缓和、略有反弹。
2.上周三晚间美联储公布议息会议结果，基本符合预期，加息25个bp，预计于5月份缩表。本次议息会议具有重大意义，意味着美联储加息周期的正式开启。但是由于短线市场对此有充分消化，所以对金银价格影响不大。
3.黄金价格短线处于避险情绪缓和但仍存，美联储加息周期开启但预期有充分消化的阶段。所以短线黄金价格处于前期逻辑已经充分消化，目前正在寻找新的逻辑的阶段。
4.结论及策略建议：预计金银价格将经历一段时间的震荡期。操作上，前期短线多单沪金背靠394.5，沪银背靠5070持有。有效跌破尝试短空，目标位上周前期低点。
有色金属
【铜】
1.宏观：俄乌战事仍在继续，但随着主要当事方态度明朗，对战争及制裁影响的评估逐渐清晰，担忧情绪缓解，海外金融市场风险兴趣有所回升。国内公布的前两月主要经济数据略好于预期，特别是管理层释放稳经济、稳金融强烈信号，国内担忧情绪大幅缓解。整体海内外情绪都有所回升，但经济放缓、疫情等压力因素仍在，限制反弹高度。
2.现货：沪铜库存大减3万吨，提前降库，现货升水扩大到300元，ＬＭＥ库存增加，现货贴水收窄。总库存仍处历年最低水平，国内出口造成内外价格结构的快速变化，不改整体供应紧张格局。周内铜价探低回升，低位沪铜价格结构大幅转强，下游点价积极，降库加速，现货支撑再次体现。但疫情影响实际消费，周后段比价转弱，下游买盘迅速减弱，短期价格缺乏持续向上动力，但随着疫情影响结束，消费恢复会加快，整体价格波动区间上移。
3.总结和策略建议：震荡区间上移，71000一线强支撑区，74000-76000近期压力，多头在压力区换手，回落接近支撑重新买入，坚持逢低做多策略。本周主要波动区间：74000-72000。
【铝】
1.宏观：海外美联储加息落地，地缘冲突延续但双方立场逐渐明确；国内疫情冲击短期经济前景，稳增长持续发力，空头情绪缓和。
2.澳大利亚停止对俄罗斯出口影响约320万吨氧化铝供应，加剧电解铝减产风波。俄乌冲突延续中期内欧洲铝市场供应短缺的预期，对于电解铝贸易来说是内外再平衡的过程。海外报告库存继续走低，溢价走高，供需格局继续偏紧，西欧25000吨的极低库存支撑下铝价强韧。
3.3月国内需求缓慢恢复，电解铝厂复产加快，显性库存总和已迎拐点，疫情影响物流较大暂偏多对待。
4.总结和策略建议：俄乌冲突之下内外铝市场再平衡过程，价差已逐步收窄。铝市基本面上海外供应短缺仍持续，国内现货支撑显现。疫情对供需双方均有所影响，由于物流受到的影响较大，暂以偏多对待。继续维持逢低买入的建议，本周22500-24000元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周五大成材产量954.8万吨（+19.4）同比-7.06%，产量整体呈现回升态势；螺纹产量301万吨（+4.31）同比-13.15%，增量主要在长流程+4.78，短流程因利润较低复产减缓-0.47；热卷产量306.51万吨（+11.57）同比-0.35%，残奥会结束后利润驱使下复产顺利，但本周唐山地区疫情封锁，虽然钢厂整体生产正常减量有限，但汽运运输受限预计影响部分运料运输，若封控时间较长则钢厂有进一步降低生产负荷可能。
2.需求：五大钢材表需962.07万吨（-39.64）同比-14.01%，螺纹表需308.38万吨（-24.86）同比-10.12%，热卷表需306.85（-2.81）同比-7.41%。疫情导致多地处于管控阶段，消费的抑制在上周的数据已经开始体现，目前暂时难预测消费地彻底解封的时间，预计近两周消费维持压制的状态，但管控结束后有望迎来一定的消费回补。
3.库存：五材库存2344.34万吨（-7.27），螺纹1276.81（-7.38），热卷343.29（-0.34），因疫情干扰消费回落后对库存压力产生减缓效果，上周库存去化幅度在历年最弱的表现，管控期间去库的幅度预计依然不理想影响近月合约强度，多头头寸偏好转向远月合约。
4.估值：近月合约基差中性暂无矛盾，远月合约偏低静态估值偏高。钢材现货毛利螺纹301元/吨，热卷385元/吨，利润尚尚可，盘面利润600左右略偏高，短期唐山封控或导致利润反弹，但长期空盘面利润逻辑仍维持。
5.结论及策略建议：疫情导致不确定增加，观望或短期多配热卷，热卷05运行参考5000-5400。套利方面，空钢材盘面利润短期调整但长期逻辑持续；短期做多05卷螺差，价差运行参考180-350。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2543.7万吨（-359）环比明显减量低于去年同期水平，14港口径澳洲发运1439.1万吨（+59.9），巴西344.2万吨（-284），海外发运整体明显减量，澳巴发运在历史同期低位，本周到港预计小幅回升但整体到港水平依然不高。
2.需求：日均铁水升至220.7万吨（+5.64），本周唐山地区管控有影响复产进度可能，但后续整体复产趋势及空间仍存在；短期因唐山港口停止作业，预计影响更多体现在短期港口疏港上，或将造成一定的累库压力。
3.库存：港口库存15497.3万吨（-217.00），多因素下港口去化幅度扩大，本周因疏港有继续回落压力可能出现缩窄甚至一定累库，后续关注唐山等生产地区何时解除管控。
4.结论及策略建议：钢材产区疫情管控需求短期承压，短期对冲空配或观望等待调整结束后的多配机会。05铁矿运行参考720-850。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购3910元/吨提涨三轮，日港贸易3550元，折仓单3845元。
2.供应：利润244元/吨（52），焦企利润因提涨走强，但原料价格也有上涨，入炉煤成本上升。下游复产带动焦企产量上升，日产64.87万吨（2.06）。
3.需求：下游复产，节奏因疫情转弱，日均产量220.7（5.64）万吨。疫情影响尤其是唐山地区封城及周边港口运输不畅等，风险变大。
4.库存：焦钢库存天数走弱，若需求恢复，较低的库存环境或致资源不足，补库动作也将开始。疫情影响，各环节有所累库，总库存1083.59万吨（37.8）。
5.结论及策略建议：受疫情影响运输受限，市场对于后续行情担心，整体震荡波动较大，等待疫情影响逻辑后观察后续复产情况。周参考区间3550-3810。
【焦煤】
1.主焦煤现货：蒙5#金泉焦煤：2975，澳京唐港主焦煤：2650元/吨
2.供应：安全检查严格，煤矿多安全生产，下游需求恢复，开工率恢复较好，国产原煤产量630万吨左右，与往年比略低。进口端蒙古通关车辆受疫情影响100车-300车，俄罗斯受俄乌战争影响进口端效率有一定受损，供应端有明显缺口。
3.需求及库存：下游焦企产量回升，需求走强。目前库存天数较好，整体看供应因进口缺口有偏紧格局，库存以焦钢厂去库为主，总库存2680.95（-13.39）万吨。
4.结论及策略建议：供应端有缺口呈偏紧格局，受疫情影响运输受限加重市场风险，等待疫情影响逻辑后观察后续复产情况，可适当继续多配。周参考区间2900-3150。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口690元，内蒙秦港1580元。发改委对于中长期港口煤重新定价合理区间，570-770元，对于未来5月各主产区的坑口煤价也有定价。
2.供应：增产保供背景下，产量回升至1200万吨高位以上，大秦线运力处于满负荷。
3.需求：增产保供持续跟进，随着下游复产，非电行业日耗走强。供暖期进入尾声，冬季旺季结束，日耗持续走弱，需求进入淡季，将带动价格下行。渤海港口船舶数较高，近期下游需求较好。
4.库存：长协煤性价比突出，大型电厂多签长协，库存较好。但部分小型电厂长协率不高，且市场外售煤资源不足，补库有难度。全国统调电厂库存1.47亿吨以上，平均可用天数22天，环渤海三港库存1880万吨左右波动，库存明显回升。
5.结论及策略建议：优质现货偏强，供应端逐步改善，需求进入淡季，后续现货将偏空，期货因强监管控价，且流动性差，暂不参与。周参考区间766-860。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，MPOB最新报告因马棕出口低于预期而中性偏空，印尼政策近期变化较大，但本周近端CNF价格有所松动，令远月价差缩窄、预期走弱。俄乌事件令葵油紧缺，国际菜油创下新高，美豆方面市场关注重点转向北美，全球大豆库销比处于较低水平令市场对美豆种植情况容错率较低，阿根廷豆油暂停出口亦加剧油脂市场的供应紧张。当前国际油脂绝对价格来到高位，未来需关注欧盟印尼等国家对生柴政策的潜在松动和调整可能。
2.国内方面，随着印尼扩大出口限制以及生柴政策松动，05合约由强现实转至交易预期，单边大幅调整，但现实端仍然面临高库存高倒挂，对价格有一定支撑。豆油供应也同样紧张，但近期随着国内疫情扩散豆油需求较差，叠加抛储增加，预期转弱令豆油上方空间有限。菜油当前库存偏高，强预期有待市场验证，近期热度及走势不及豆棕油。
3.结论及操作建议：油脂整体走势分化，豆油05震荡走势，10500-10600；棕榈05短线走势偏强，关注10900-11300；菜油05短线走势偏弱，关注12800-12850区间压力。
软商品类
【白糖】
1.下阶段市场关注焦点将转移至4月巴西糖醇比调整，以及国际油价走势变化带来的指引。
2.国内延续传统消费淡季行情，同时疫情发酵管控措施严格影响物流发运，盘面稍弱于外盘，但国内糖价跟随外盘走势为主。
3.结论及操作建议：ICE原糖18.3支撑，站稳将继续向上。郑糖5800关键阻力位，突破则继续向上。操作上，5800中线多空分水岭。
【棉纺织】
1.随着外围环境的缓和，ICE美棉期货价格创出新高，将对郑棉带来提振。
2.印度整体纺织品需求下降，棉织物制造商在购买棉纱时变得更加谨慎，导致产品库存进一步积压。需要注意，东南亚的消费情况代表全球的纺织消费。暗示整体消费欠佳。
3.疫情加剧纺织市场降温，国内棉市压力再增。截至3月17日，全国皮棉销售249.2吨，同比减少224.8万吨。预计国内棉价偏强震荡。
4.结论及策略建议：美国主产区天气干旱题材提振美棉价格。国内“金三银四”需求尚未启动，下游订单不足。外盘走势较内盘强。郑棉预计震荡偏强。
能化类
【原油】
1.驱动逻辑：原油高位回落后开启反弹，欧美开始逐步放开疫情管控措施，此举短期对原油需求释放有促进，但稍远来看，原油供需紧张的基本面对价格的推动是受到衰退预期干预的，无论是通胀失控直接带来衰退，还是美欧货币政策过度紧缩带来衰退，需求端下行的预期都会存在压制，或造成油价对供需面的反馈缓和下来。
2.宏观环境：长短端美债收益率曲线（2年与10年期）接近倒挂显示衰退前兆，鲍威尔对此表态既要控制通胀，又要防止衰退，加息可能更快，缩表也可能提前，但当前不会因此造成衰退。这种表态对市场预期引导比较平和（短期不会超预期发力），则现阶段原油定价面对的宏观环境比较稳定。
【沥青】
1.供给：裂解价差再下行，沥青利润水平持续低位，上周沥青装置开工率再下降，短期开工提升困难。
2.需求：上周北方降雪、南方降雨，天气情况不支持终端施工，本周倒春寒持续，仍会对终端需求产生抑制。
3.库存：缓慢累库中，需求未见明显恢复，需求低迷下累库大概率持续。
4.结论及策略建议：沥青基本面仍处于供需两弱格局，基本面改善主要在于需求何时恢复，目前终端施工南北方均受倒春寒天气影响，短期没有明显恢复迹象，但因季节性需求到来与稳增长预期，市场对未来仍有预期。上周原油反弹对沥青的带动作用趋弱，BU06合约3750不能突破则再次短空。裂解价差震荡，FU-SC做多持有并观察。
【燃料油】
1.供给：受战争以及制裁影响，新加坡市场俄罗斯高硫油供应紧张，但OPEC主产中重质原油，超预期增产可能给高硫油供给带来一定改善。
2.需求：（1）上周油运指数有所回落，干散货较为坚挺，近期运价波动主要受船只紧张与原油价格波动影响，船燃需求整体变化不大。（2）东北亚地区（日韩）的取暖需求尚未结束，中东、南亚区域高硫油发电需求开始显现，燃油需求存在支撑。
3.库存：新加坡库存小幅增加5.37万吨，处于正常季节性合理区间。
4.结论及策略建议：燃料油存在需求支撑，如果原油继续强势，大概率能在成本端原油驱动下偏强运行，当前原油初步开启反弹，燃油操作上单边观望为主，高低硫油价差短线回升，后续仍有震荡可能，LU-FU价差850附近考虑离场。
【甲醇】
1.上游产品。上周原油价格止跌反弹迹象明显，动力煤现货价格上涨，天然气价格也止跌反弹，能化板块整体上氛围一致。甲醇价格亦走出了深V走势。在周中报告中提到价格回调到前一轮上涨的起始位置，短期反弹概率高，亦在周五的行情中得到了兑现。整体上看，甲醇依然摆脱不了受原油带来的短期情绪影响。成本端支撑依然存在。
2.供应。产量和开工率连续4周呈现上升态势，这与近期甲醇价格强势不无关系。对应到厂家利润来看，近4周亦呈现亏损逐步缩小，利润逐步增加的状态。开工不断扩张的情况下，厂区库存连续去库，代表当前的实际销售状态良好。厂家待发订单量前3周不断扩大，但上周订单待发量缩小幅度明显，订单待发量可视作基本面情况变化的先行指标。
3.港口。本周港口进港量下降，港口库存基本持稳，较前周变化不大。今年港口库存整体处于历年低位。当前的库存水平低于去年同期。
4.需求。煤制烯烃开工率为91.74%，同比环比均上升，近期的下游新型需求状态较为乐观。传统下游开工率为55.58%，较前周下降，亦低于去年同期水平。对应到下游的产品利润来看，煤制烯烃利润增加372元/吨，目前为-448元/吨，传统下游综合利润增加360元/吨，目前为696元/吨。
5.结论及策略建议：当前市场的主要交易因素依然在上游产品的价格变化上，但基本面并不构成拖累，也是近期甲醇价格反弹的重要支撑因素。观测基本面数据发现，在连续近一个月的时间内，在供应增加的情况下，库存呈现去库现象，且订单待发量未有明显下滑。厂家利润也稳步上升。港口与厂家库存双双处于同比低位。新型下游开工率创新高，传统下游开工短期受到疫情影响有所回落，但未来几周内随着疫情影响的逐步退化，开工可能迎来反弹。而良好的下游利润也是保证开工的一个重要因素。春检临近，甲醇开工率可能面临下降，国内供应缩量预期明显。进口方面，或迎来因海外开工上升带来的进口量增加，这也是当前空头的主要逻辑。在未有明确的数据支撑之前，甲醇保持回调做多思路。
本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。
© 2022年 迈科期货股份有限公司
举报电话: 13816368049
