海通固收|关注多部委关于房地产市场相关表态

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　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差走阔，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为98BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为76BP。其次是有色金属，其利差为74BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为36BP。

　　一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给212.85亿元，较前一个交易周（3月7日-3月11日）的739.96亿元有所减少。二级交投增加，收益率涨跌参半。

　　一周评级调整及违约情况回顾：本周无信用债主体评级上调；有2项信用债主体评级下调，涉及主体为新开发银行、重庆市中科控股有限公司。本周新增违约债券5只，为19三盛02、20阳光城MTN001、17阳光城MTN004、20阳光城MTN003和17阳光城MTN001。本周新增违约主体1家，为阳光城集团股份有限公司。

　　信用债：关注多部委关于房地产市场相关表态。多部委同时表态，增信心、稳预期、积极有效化解房地产行业风险。3月16日，国务院金融委召开专题会议，研究当前宏观经济和资本市场相关问题，关于房地产企业，会议指出，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。紧随其后，财政部、外汇局、银保监会、央行、证监会五部委纷纷表态，提振房地产行业信心，稳定市场预期，积极有效化解房地产行业风险，包括不扩大房地产税试点城市范围，加大并购贷款支持，重点支持优质企业兼并收购困难房企优质项目等。房企及地产债困局—销售遇冷、再融资受阻、预期扭转。2021年下半年以来，房企销售拿地情况持续不佳，销售回款艰难，“拿地—开工—建设—销售—回款”通路不再顺畅，内生现金流匮乏，房企自身压力骤增；另一方面，随着以恒大为代表的龙头房企债务危机发酵，民营房企在信贷及公开市场端再融资压力加大，对房企资金链犹如雪上加霜；最后，房地产相关预期发生扭转，购房者对房价上涨预期减弱的同时反而出现对楼盘烂尾担心的攀升，风险事件频发导致投资人对房企的偿债能力及意愿存在不安全感。本次部委集中表态有助于提振房地产行业市场信心，地产债拐点仍需观察。本次部委集中表态短期内对提振市场信心意义非凡，对地产股及债券价值回归有一定帮助，同时对房企偿债中存在的“逃废债”有一定的打击，换言之，本次表态对股债价值回归、房企偿债意愿受损有纠偏作用。对地产债行情而言，仍然需要配合更为细节的配套政策跟进及执行，尤其需要关注销售端、融资端等方面，此外，市场投资人信心修复依然需要时间，已然出库房企发债主体短期内重新入库难度较大，地产债拐点仍需观察。

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