铜市早评 |供需两弱，铜价窄幅震荡

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　　宏观１、鲍威尔表示将加快加息步伐，联储官员表示俄乌战争和供应链干扰影响已超过经济下行风险，联储观察工具暗示市场已经在为接下来两次分别加息50个基点做预期，标杆10年期美国债收益率达到2.389%。拜登最新民调显示其支持率降到40%新低，未来联储左右为难的困境加深，政策前景其实充满不确定性。

　　２、欧美股市大涨，除加息前景利好权重的银行股外，战争格局基本明朗，俄财政部宣布已全额支付欧洲债券息票，市场风险偏好回升，避险资产美元和黄金继续回落。不过高通胀和快速加息前景形成中期利空，关注主要股指接近其中期技术压力位可能反弹又遇阻。

　　３、拜登参加欧盟峰会，美欧分别宣布将发起新的对俄制裁。但欧盟内部分歧扩大，德国、匈牙利等昨天再次表示不会对俄能源禁运，昨天原油价格冲高回落。俄宣布港口设备故障影响100万桶每天，排除故障可能需要1.5-2个月。在制裁和战争造成的供应干扰之下油价将维持高位。

　　４、李克强召开国常会，要求加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，保持社会融资适度增长，实施大规模退税抵税，管理层频频发出稳经济稳增长信号，从前两月金融数据看，宽货币还未能传导到宽信用，后期回升预期仍强。疫情在多地扩散，昨天上海疫情管控又趋严，3月经济数据估计大受拖累，影响短期情绪。

　　５、总结：海外因战争格局基本明朗风险偏好回升，但通胀及加息前景或抑制反弹高度，国内稳增长信心增强部分抵消海外压力，近期略偏多

　　现货１、ＬＭＥ库存增加到8万吨，欧洲和亚洲库存回流，反映了战争造成的临时性影响和中国出口增加。不过现货贴水已回升到10美元以内，或暗示大规模交割结束。战争和制裁不确定性造成对俄贸易暂停，估计欧洲很快会出现供应紧张，制裁造成的俄铜出口减少也将抬高中期均衡价格，整体偏多。

　　２、上周沪铜库存减少3.2万吨，连续两周降库，且库存处于历年最低水平。但受疫情影响供需两弱，物流限制持续影响导致本周下游采购明显转弱，昨天现货升水高报低走，下滑到200元附近。目前进口亏损扩大到1300元，精废价差扩大到1600元，废铜尽管供应非常紧张但仍无力跟上铜价涨幅，反映终端实际需求减弱。比价结构大幅转弱通常会带来一定回调压力。

　　３、海关数据显示今年前两月中国进口铜及铜材97万吨，较去年同期增加9万吨，废铜进口27万吨，较去年同期增加8万吨，主因四季度船期延误导致进口偏晚。今年累库偏低，说明终端实际需要仍较强。另外受今年以来比价持续弱势影响，二季度净进口可能明显转弱，国内进口补充不利，仍对国内价格形成支持。

　　４、总结：战争担忧减弱，宏观情绪整体略有好转，但铜市供需两弱，缺乏持续推动力。受疫情影响终端消费仍弱，73000一线国内价格结构大幅转弱，现货有一定回调压力，但比价过低，国内低库存高升水结构提供强支撑，整体随着消费逐步恢复，价格波动区间上移，71000强支撑区。操作上回落逢低买入思路坚持。今日73200-72500。

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