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蔡劭立
■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持
■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617
▌数据及市场消息点评
1、继多地放松限购、限贷政策后，又有城市废除限售政策。3月23日，据哈尔滨市人民政府网站消息，鉴于《哈尔滨市人民政府办公厅关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》已完成其阶段性调控使命，拟予以废止。该通知主要包括有针对性地加强土地供应、实行区域性限售政策、提高公积金贷款条件、严格执行差别化的住房信贷政策、强化房地产市场监管等五方面措施。
点评：面对国内经济下行压力，不少城市对此前地产政策进行了边际修复，后续还需要看到微观数据的进一步验证。
2、乌克兰总统泽连斯基：如果俄罗斯控制或封锁了乌克兰的港口，那么乌克兰将难以出口粮食，而作为全球最大的粮食出口国之一，乌克兰粮食出口困难或将导致全球粮食危机。乌克兰农业部长：乌克兰今年的春播面积可能会比2021年的规模减少一半以上，至约700万公顷，而俄乌战争爆发前预期为1500万公顷。
点评：目前乌俄局势主要是围绕原油、天然气等能源价格展开博弈。
▌数据预告
欧美3月制造业PMI初值；北约领导人开会讨论乌俄冲突。
▌市场观点
乌俄局势波折不断，乌克兰于23日表示，出于明确、原则性的立场，与俄罗斯谈判遇到了“重大困难”。而俄罗斯当日宣布，因管道维修每天将减少至少100万桶欧洲原油供应。3月24日还将迎来北约领导人讨论乌俄局势的会议。乌俄局势目前主要对能源价格影响仍较明显，一方面是乌俄局势仍在不断反复，双方第四轮谈判仍未取得明显进展，俄方军事行动尚未停止，北约各国也不断加大对乌克兰的武器援助，并对俄罗斯的不断加码制裁措施；另一方面，乌俄冲突下的原油供应短缺迟迟未能弥补，伊核谈判进展缓慢，欧佩克各国也不愿意加速增产计划。此外，截至3月22日，美债10Y-2Y利差进一步缩债至0.2%，历史经验显示该指标倒挂后显示美国经济进入衰退阶段，并且半年左右美联储将结束加息周期。
全球货币政策加速收紧。上周美联储加息靴子最终落地，并暗示下次会议将继续加息，甚至可能开启缩表；但从资产价格来看，欧股、美股均企稳回升，美债收益率持续走高，这和我们加息落地后风险资产反弹的分析相吻合。对于资产配置而言，加息落地后且在5月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期，期间需要继续跟踪通胀预期的变化。
商品方面，尽管1-2月经济数据表现亮眼，但月度数据和高频数据仍存在一定背离，和商品相关性较高的地产和基建仍未明显发力，3月上中旬，地产融资表现弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，上中旬基建新发专项债发行不足1500亿，两会前和两会期间表现差强人意，微观层面，根据我们最新调研，受疫情、降雪、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，上周下游施工同比下滑较多，环比也未见明显上行，此外，政府仍在不断加码商品保供稳价政策。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅。自俄罗斯3月10日宣布禁止向“不友好”国家和地区出口化肥以来，北美化肥价格指数比一个月前高出近40%。成本传导下农产品维持逢低做多思路；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。
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