金瑞期货有色早评 | 原油价格冲高回落，金属表现疲软

　　宏观分析

　　国内：跨周期经济调节持续发力中，昨日财政部、税务总局联合发布公告，进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。

　　国际：美联储票委戴利昨日表示通胀是当前的主要风险，美联储或可以考虑将利率上调至中性利率水平，联储也可考虑收紧至紧缩性货币政策。俄乌冲突持续发酵中，乌克兰总统泽连斯基近日表示准备探讨乌克兰承诺不加入北约以换取俄罗斯停火撤军。而美国方面表示向乌克兰提供的最新一批价值八亿美元的武器援助已经启运。当前双方和谈尚未取得实质性进展，后续仍需要密切关注事态可能的发展。

　　贵金属

　　贵金属价格昨日再度下行，COMEX黄金收跌0.41%报1921.5美元/盎司，COMEX白银收跌1.63%报24.9美元/盎司。贵金属价格的下行主要是由于联储加息落地，货币紧缩周期开启；加之鲍威尔、戴利等联储票委近日发表了较为鹰派的言论，影响了市场对加息的预期。预计短期内贵金属价格或将偏弱。但当前节点仍需警惕俄乌冲突再度超预期的风险。COMEX黄金核心价格区间【1850，1950】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【24，26】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期。

　　LME铜涨0.10%,报10280.0美元/吨。上海升水275，广东升水110。疫情影响下消费低迷，升水继续回落。尽管从中长期（3-6个月）逻辑观察，海外流动性逐步收紧、俄乌冲突或逐步缓和及境内外经济增长有隐忧等偏空因素逐渐显现，维持铜价震荡判断。但在当前节点，宏观政治风险边际缓和，金融委会议奠定政策发力基调，宏观预期较好，局部地区疫情后经济有修复预期，叠加疫情扰动物流，现货加速去库，市场情绪较好，增仓明显等因素，且废铜受新政扰动，合规货源较少价高，精废替代不佳，对消费亦有促进，铜价短期有保持高位的可能。LME核心价格区间【10000，10500】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。

　　策略建议：结构上，沪市Back结构或持续，Borrow策略可以继续持有。套保方面，警惕短期价格偏强风险，空头保值建议保持谨慎。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　隔夜LME铝价格区间震荡运行，开盘价3504美元/吨，收盘价格3505美元/吨，微幅上涨，上周五上海铝对04贴80 ，广东铝对04贴50 ，昨日铝价下跌，在市场悲观情绪带动下，现货市场贴水继续扩大。目前俄乌局势仍旧具有较大不确定性，需持续关注欧美国家对俄的的后续制裁， 本周国内电解铝社会库存去库速度仍非常乐观，但库存去化速度存在各种扰动，且现货端压力增加，国内单边压力增大；海外俄铝问题持续性，大概率市场认为俄罗斯会出现大量减产，外强内弱格局延续，在LME带领下预计沪铝价格仍将震荡偏强运行，运行区间【22000，24000】，伦铝区间【3200，3800】。

　　投资策略：单边多头和borrow少量持有。

　　风险提示：消费旺季预期落空/俄罗斯政治风险消失或被制裁后大量流入国内/加息快于预期/电煤价格大幅下滑。

　　隔夜铅价走势相对偏强，伦铅现货走强，0-3从大幅贴水17.9美元转为升0.5美元，伦铅反弹1.18%，沪铅反弹0.56%，库存变动不明显。现货市场因铅价盘整成交有限，持货商挺价出货，下游就近采购为主。短期我们观点不变，认为国内基本面有支撑，一方面废电瓶价格坚挺再生铅成本支撑，另一方面价格下跌后下游逢低补库，再生铅与原生铅价差快速收窄，将带动社会库存下降。总体上，行业产业利润不高，海外偏紧无明显改善，过剩矛盾短期缓解，铅价迎来修复或维持震荡偏强，沪铅主要波动区间【15000,15700】元，伦铅波动【2200,2450】美元。

　　投资策略：轻仓试多，或逢低买入保值。风险提示：疫情因素终端消费受阻，累库超预期增长。

　　隔夜伦锌窄幅震荡，日内波幅较小，最终收报3909.5，涨幅-0.23%。昨日现货市场上海锌对04合约贴水30-10，广东锌对05合约贴水10-5附近，天津锌对04贴70-30，下游企业今日锌价较高，企业畏高慎采，观望情绪较浓，整体成交清淡，预计近期沪锌主力合约【25000,26000】元/吨。

　　投资策略：前期获利多头可了结离场。

　　风险提示：无。

　　隔夜伦镍开板后大幅波动，开盘于27020美元/吨，最高30205美元/吨，收盘于28485美元/吨，下跌2895美元/吨或-9.23%，开板第一日成交有所放量。沪镍主力合约宽幅震荡，平仓盘居多，夜盘价05合约价格上涨2300元/吨或1.14%。现货方面上海金川镍升水（04合约）3700元/吨，镍豆升水7000元/吨，进口镍升水3600元/吨，现货成交依旧低迷。当前价格高位，产业需求发力，印尼高冰镍产能提升但仍需等待国内相关产线投产后才能替代镍豆成为硫酸镍主要原料。基本面上，当前资源偏紧格局难破，但产业仍在等待价格的进一步下修，操作上建议关注产业补库行为，若产业大幅补库可入市布局短多。

　　投资策略：观望或等待价格修复企稳机会，产业保值仍需等待两市回归正常。风险提示：俄乌冲突演绎、市场异常交易行为、新增产能投放进度。

　　昨日LME锡小幅收跌，开盘价41990美元/吨，收盘价41550美元/吨，跌205美元/吨，跌幅0.49%。昨日云锡对05升6000，冶炼厂方面早间报价随行就市，部分炼厂持惜售情绪。市场各品牌升水有所上调，下游方便少量刚需接货为主，市场整体交投表现一般。本周深圳多数地区解封，物流或有所改善，此前下游企业多数使用自身原有库存，产业库存有所消耗，复工复产叠加物流恢复后采购需求或有改善。本周或将延续上周的去库态势。沪锡运行区间【300000，350000】元，伦锡运行区间为【40000，45000】美元。

　　投资策略：逢低轻仓做多。风险提示：矿山修复超预期。