01 加息靴子如期落地，经济展望指出滞胀特征
3月17日北京时间凌晨2点，美联储公布了3月议息会议声明，如此前市场所预期，本次美联储如期上调了联邦基金目标利率至0.25%-0.50%区间，且明确了5月FOMC将给出缩表细节。此外，本次议息会议美联储官员还通过点阵图传递了2022年或将加息7次、明年将进一步加息4次的信息，与会前市场预期也较一致。
美联储在本次经济展望中大幅下修了经济增长预期、大幅上修了通胀预期，该情况说明美联储当前已默认经济已经出现或接近滞胀。本次议息会议中美联储将今年经济增长预期由12月的预期值4.0%大幅下修至2.8%，将今年PCE通胀预期由12月的预期值2.6%大幅上修至4.3%，核心PCE通胀预期由12月预期值2.7%大幅上修至4.1%。并且，与上修通胀预期相吻合，美联储将今年联邦基金目标利率的预期亦由12月的0.9%上调至1.9%，与点阵图给出的今年加息7次一致。
02 通胀有望Q2迎拐点，但俄乌局势增加不确定性
去年Q4以来美国高通胀主要由三个分项驱动：能源、二手车及居住。去年油价中枢逐步抬升，基数效应下除非俄乌冲突失控否则能源因素进一步推升今年美国CPI同环比的概率不高。二手车价格的高企其实是疫后中低收入群体及大学生不再使用公共交通通勤的代步需求推升的，一旦疫情影响降温或二手车需求已被普遍满足，则该因素对通胀影响也将减弱。目前二手车所在分项（运输产品，不含汽车燃料）对2月美国CPI环比贡献已降至5.7%，预计该影响将进一步趋弱。居住型通胀因素是美国房价增速的滞后指标，时滞约为一年，去年5-7月美国房价增速见顶，进而今年Q2末CPI居住分项亦有望高位回落。总体而言，美国CPI通胀有望于Q2迎来拐点，但下半年中枢或仍不低于4%。
在答记者问中，鲍威尔否认了“薪资—通胀”螺旋循环的可能，证据是2月美国时薪同比增幅由前值5.5%降至5.1%。此外，在会议声明及鲍威尔讲话中多次提及俄乌局势将增加美国通胀的变数，鲍威尔还特别表达了该问题对全球供应链冲击的担忧。这似乎也解释了美联储为何大幅上修通胀预期，也增加了预测美国通胀高点位置的难度。
03 两个情景假设
80年代末至今历次美国经济衰退前都会爆发流动性危机，但需要一些催化剂事件。由于我们无法有效前瞻俄乌局势发展，因此我们只能给出两个情景假设：乐观情形与悲观情形，分别如下。
乐观情景下，俄乌局势在未来数周内缓和，欧美取消制裁，全球虚惊一场。
经济前景：
在此背景下，年内美国乃至全球经济仍然向好，但Q4放缓、明年衰退。
资产走势：
1）美股仍有望于Q2-Q3创出新高，并在Q4到明年初进入熊市；
2）原油及部分资源品价格将现过山车、下半年油价仍将上涨并可能成为在年底戳破美股泡沫的催化剂；
3）黄金亦有过山车行情，Q3在基本面推动下开始走强，并延续至明年。
美联储货币政策：
年内连续加息，Q2启动缩表并持续至年底或明年初，明年经济衰退后重新宽货币。
悲观情景下，俄乌局势失控，欧美制裁持续，全球逐渐演绎流动性危机。
流动性危机的信号：美元指数大涨至100，大宗商品及黄金下挫。
经济前景：
供应链风险加剧，高通胀形势难以降温，全球经济衰退提前至年内。
资产走势：
1）全球股市急跌、重挫；
2）流动性危机爆发前原油及部分资源品价格急涨、流动性危机爆发后急跌；
3）黄金亦有过山车行情，但央行放水后立即V型反转。
美联储货币政策：
加息1-2次后，流动性危机爆发转为降息，推迟缩表甚至通过正回购为市场提供大量、短期流动性。宽货币后市场逐渐回归稳定，但经济衰退形势暂时难以逆转。
目前看，随着俄乌双方有望达成共识，市场开始为俄乌局势有缓定价，原油等资源品价格高位回落、全球权益资产应声上涨，似乎乐观情形开始占上风。但正如本次会议上鲍威尔所指出的，本次俄乌冲突引发的供应链风险仍具有不确定性，并且根据我们的判断即便是“乐观情形”，也是暂时的，年底前美国衰退信号将更为明确。换言之，俄乌局势及美联储紧货币对市场的影响已由“黑天鹅”变为“灰犀牛”。
04技术分析EUR/USD
从技术图像来看，美联储虽然公布了加息政策，但是EUR/USD却并没有出现下跌走势，反而经历了短暂的下跌后迅速上涨，主要因为本次联储决议市场早有预期，因此并不会引发趋势变化。从短期来看，EUR/USD处于前期大幅下跌行情的上涨回撤阶段。短期内1.0840附近具备较强的支撑位置，而上方1.190附近为当前有效的阻力关口位，如后续行情突破该位置，则EUR/USD将会迎来强势上涨行情，可直接看向1.1270位置。
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