海通固收|从高频数据看基建投资回升力度

　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　基建施工运营阶段相关的日度和周度高频数据可用于跟踪基建投资信息。

　　1）水泥。22年3月第1周，磨机运转率和水泥发运率环比增速大幅上升；22年初以来水泥库容比整体呈持续下降趋势，3月第一周为58.25%，环比下降0.63%，已低于19年和21年同期水平。

　　2）螺纹钢。22年3月第2周，主要钢厂产量同比增速下降，环比增速连续四周上升，供给仍处历史偏低位但已接近中位数水平（15年至今）。

　　3）石油沥青。22年3月第2周，石油沥青装置开工率同期分位数为4%左右（15年至今），同比降低29.81%，环比增长9.36%，略有上升趋势；沥青库存率同期分位数为92%（16年至今），处于历史同期高位，环比减少1.41%，同比增加12.18%。

　　4）铜。22年3月第2周，LME铜库存同期分位数为3%左右（15年至今），同比降幅为20.6%，环比增幅为6.27%，环比略有上升但仍处于历史同期低位。

　　5）全钢胎。22年3月第2周，全钢胎开工率同期分位数为35%（15年至今），同比下降，但环比稳步上升。

　　从高频指标看基建投资。

　　1）历史来看，近三年基建高频指标数据多数与基建投资增速吻合，其中，水泥发运率、磨机运转率、螺纹钢主要钢厂产量、石油沥青装置开工率、全钢胎开工率这五个指标相关系数的绝对值大于0.5。

　　2）当前来看，生产类基建指标环比续升。整体来看，生产类指标基本已连续四周上升，但仍处历史偏低位，仅螺纹钢主要钢厂产量位于40%分位数以上。从库存类指标来看，沥青库存率环比继续略降，LME铜库存环比上升。

　　3）展望未来，我们对各指标的月同比增速按照与基建之间的相关系数进行赋权，得到高频数据指数，将指数和基建投资月同比进行拟合，得到高频数据拟合曲线，其趋势与基建投资同比增速基本一致，胜率近88%。从高频指标的1-2月份走势来看，我们预测基建2月份累计同比增速略有下降。3月基建情况尚需要更多数据支撑。