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　　预期 21 年盈转亏，今年将迎产品大年

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　　发布盈警，预期 21 年经调整净利润为 2.2-2.4 亿元人民币

　　公司于上周五收市后公布盈警，预期 21 年度盈转亏，将录得经调整净亏损 2.2-2.4 亿元人民币，主要由于（1）《诺亚之心》及《项目代号：Sigmar》因市场环境及产品调优而将上线时间由 21 年延迟至 22 年；（2）21 年上线的《梦想新大陆》表现不及预期；（3）研发团队扩张及对应的员工福利开支增加，以及外包技术服务的费用开支增加；及（4）自主发行的《鸿图之下》在多个国家和地区陆续上线，处于投入期及成长期，导致推广及广告开支增加。

　　预期今年将有 4 款值得期待的游戏上线，迎产品大年

　　预期年内将有 4 款游戏上线，包括（1）MMORPG 品类大作《诺亚之心》，已进行 3 次封闭测试并在进行第二次付费测试，目前测试反馈较好，预期将于 2Q22 上线，国内已获得版号并将由腾讯控股（700 HK）独代发行，海外将自主发行；（2）MMORPG+射击类游戏《AVATAR：Reckoning》，有知名 IP 阿凡达加持，1 月首爆并于加拿大首次测试后获得好评，计划今年先海外上市，之后进入国内市场，由射击类全球顶尖发行商腾讯控股负责全球发行，将为今年重点游戏；（3）女性向题材游戏《以闪亮之名》，去年 8 月首爆后获得市场关注，服装精致，并且给予玩家较高自由度对服装进行改造，市场内少见，近期正在进行海外版本测试，将先海外后国内自主发行，截至 3 月上旬 TapTap 预约数破 127 万；（4）SLG 品类《项目代号：Sigmar》，已进行两轮 Taptap 国内测试，效果较好，将先海外后国内自主发行。公司擅长MMORPG 品类游戏，并且通过 2020 年上线的《鸿图之下》进入 SLG 头部厂商行列，过往以研发精品游戏著称，几乎每半年至 1 年可诞生一款爆款游戏。尽管去年因新游《梦想新大陆》表现不及预期及产品延迟上线导致收入存在压力，但公司仍在积极进行研发投入与积累。如果上述 4 款游戏能够如期发行，今年将为公司的产品大年，值得期待。此外，公司公布了 23 及 24 年产品线，分别将有 3 款及 4 款新游上线。

　　下调目标价至 8.00 港元，维持“增持”评级

　　下调 21 年收入至 10.2 亿元，考虑公司目前仍有 11 款移动游戏运营，长线数据稳定，且将迎产品大年，预期 22 年收入将同比大增 75.9%至 17.9 元。预期 21 年经调整净亏损 2.2 亿元，22 年则由于新游上线及研发团队已完成扩张，实现亏转盈，经调整净利润为 3.1 亿元。以当前同业平均 11.1 倍 22E PE 进行估值，目标价 8.00 港元，潜在升幅达 16.8%，维持“增持”评级。年内重点关注新游上线后表现，有望成估值催化剂。