铜市早评 |金融市场普跌，现货支撑铜价

　　宏观

　　１、俄乌昨天第四轮谈判无果，但双方都表达了乐观预期，导致金融市场避险情绪显著下降，黄金大跌，十年期美国国债收益率首次回到2%以上。能源制裁格局基本清晰，仅有美、英实施禁运，美国还积极推动解除委内瑞拉、伊朗制裁让其恢复石油出口，因此能源供应实际并无影响，昨天原油价格继续大幅下跌，目前回到100美元，技术上进入支撑区，关注其表现。从中期看，欧洲宣布激进的减少俄罗斯能源依赖计划，如果切实执行，仍然意味着对能源价格的支撑。短期看，战争担忧降温和伊核协议对油价带来压力，对大宗商品整体利空。

　　２、美欧宣布取消俄罗斯的ＷＴＯ最惠国待遇，俄罗斯宣布暂停粮食出口。西方与俄罗斯的对峙并未降温，乌克兰军事行动没有结果之前，谈判也难有结果，形势发展仍然高度不确定。

　　３、股市分化，前期因避险效应跌幅较小的美股大跌，欧洲股市则低位反弹。短线美联储3月加息马上兑现，目前普遍预期加息25个基点，估计政策对资本市场影响已淡化，高通胀将长时间维持，等同加息，经济前景转弱，股市压力大。

　　4、总结：俄乌谈判预期乐观，战争炒作大幅降温，原油价格回落带动大宗商品下跌。国内疫情严重恶化以及2月金融数据偏弱和中概股大跌。内外压力叠加，整体偏空

　　现货１、ＬＭＥ铜库存增加4千吨，总库存回升到7.8万吨，现货贴水40美元，最近几天连续交仓，导致贴水重新恶化。对俄罗斯的制裁还缺乏实施细节，但大部分贸易公司、银行、物流公司为回避制裁及战争的不确定性已暂停对俄业务，俄罗斯的金属出口已经受到影响，估计将逐步体现，因此关注最近交仓能否持续，我们认为制裁造成的供应干扰仍将对铜价提供支撑。

　　２、国内消费持续缓慢回升，随着铜价回落，下游购买增加。供应方面则炼厂积极出口以及废铜紧张影响而减少，上周国内铜库存减少1.3万吨，降库提前到来。受此影响沪铜比价显著改善，周一现货升水维持在200元以上，精废价差1200元，精铜反向替代废铜，通常意味着现货支撑强劲。

　　３、周末疫情扩散，天津、山东、广西等都报告因疫情管控措施物流受阻影响炼厂发货，但华东、华南是主要的铜消费地，消费同样受阻，供需两弱，市场心态转弱。

　　４、总结：战争炒作降温，国内宏观压力增加，整体偏空。现货方面国内提前降库，价格结构大幅转强，低库存高升水支撑价格易涨难跌，但疫情造成供需受阻，市场心态转弱。整体价格震荡回升，71000下方强支撑区，低位多头耐心持有。今日72300-71500。

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