海通公用事业|信贷放缓+能源高价，两难或可优选电力

　　吴杰

　　海通公用事业首席分析师

　　S0850515120001

　　投资要点

　　本周原材料涨价+2月信贷放缓，市场压力大。本周俄乌冲突继续，国际原油和煤碳期货收跌，但国内现货煤价（Q5500）从1308元/吨涨至1664元/吨，部分煤电企业2021年业绩亏损，火电股整体收跌，绿电涨跌互现，如龙源电力（A股）和三峡能源涨跌幅分别为1.7%/-3.6%。根据人民银行，2月人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元；2月末，广义货币（M2）余额244.15万亿元，同比增长9.2%，低于1月的9.8%。另外本周豆粕2205价格上涨6%，且能源价格处于高位，我们预计下周市场难言乐观。我们认为：在原材料价格下跌确认后，或可期待政策进一步的放松（政府工作报告给出了2022年GDP增速5.5%左右的目标），由于目前输入性通胀压力加大，只有原材料跌价，才能带动宽松和经济上行，因此，火电未来的盈利必然好转。

　　光伏迎来重大利好，各种支持加快推进。（1）3月1日，苏州工业园区管理委员会印发《苏州工业园区进一步推进分布式光伏发展的若干措施》的通知：支持光伏项目配置储能设施，2022年1月1日后并网、且接入园区碳达峰平台的储能项目，对项目投资方按项目放电量补贴0.3元/千瓦时，补贴3年。（2）3月11日，住房和城乡建设部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》：到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。

　　核电价值凸显，核资源价值或重回上升轨道。1、全国人大代表刘巍：核电是新型电力系统建设必不可少的选项。2、欧洲原子能论坛（Foratom）在最新发布的战略中指出，在俄罗斯、乌克兰冲突爆发后，欧盟尽快向清洁能源转型的需求更加迫切和清晰。欧盟天然气消耗量中有90%来自进口，其中俄罗斯占比为40%以上，此外，欧盟石油、煤炭进口中有27%和46%来自俄罗斯。核电在欧盟电力结构中的占比达到1/4。3、最近多国开始强调核电发展，且德国、日本开始有增加军费开支的计划。我们认为：未来核电和核燃料都有增值的机会。

　　经济转型阶段，电力消费属性或体现，估值应修复。我们认为电力是未来十年能源改革的发展重点，而其成本是目前制约经济的核心变量，未来国家必将努力推动和支持行业的发展。

　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。