海通农业|俄乌局势增加不确定性，全球农产品供需格局或进一步趋紧——USDA 3月供需报告点评

　　陈阳

　　海通农业研究分析师

　　S0850517020002

　　投资要点

　　近日美国农业部公布了3月全球农产品供需平衡报告，与2月预测相比，俄乌局势为全球的农产品供需关系带来了较大的不确定性。3月预测全球玉米（剔除中国）和大豆的预期库存消费比进一步下降；全球小麦（剔除中国）库存消费比小幅反弹，但仍处于低位。

　　玉米：本月预测21/22年度美国玉米预期燃料乙醇需求量调增2500万蒲式耳至53.5亿蒲式耳；受乌克兰玉米出口量下降的影响，预期美国玉米出口量调增7500万蒲式耳至25亿蒲式耳，季度平均价格为5.65美元/蒲式耳，较上月预测上升0.2美元/蒲式耳。全球方面，21/22年度全球玉米预期期末库存调减0.41个百分比至3.01亿吨，期末库存消费比相应下降0.14个百分点至25.15%（剔除中国后为下降0.16个百分点至10.05%）。

　　大豆：本月预测21/22年度美国大豆预期出口量调增4000万蒲式耳，带动预期期末库存调减4000万蒲式耳至2.85亿蒲式耳。USDA预测21/22年度美国大豆季度均价预测为13.25美元/蒲式耳，较上月预测上调0.25美元/蒲式耳。全球方面，全球预期期初库存调增1.31个百分比至1.02亿吨，预期产量调减2.76个百分比至3.54亿吨，预期期末库存调减3.09个百分比至8996万吨，预期期末库存消费比下降0.41个百分点至24.74%。

　　小麦：本月预测21/22年度美国小麦进口量和出口量分别调减500万蒲式耳、1000万蒲式耳，预期期末库存调增500万蒲式耳至6.53亿蒲式耳，但仍同比下降23%。本月预测21/22年度小麦季度均价为7.50美元/蒲式耳，较上月预测调增0.2美元/蒲式耳。全球方面，受预期产量调增和国内总消费量调减共同带动影响，预期期末库存调增1.19个百分比至2.82亿吨，预期期末库存消费比相应小幅上升0.46个百分点至35.76%（剔除中国后为上升0.54个百分点至21.78%）。

　　我们认为：1）全球玉米库存消费比（剔除中国）进一步下降，我们维持价格走势中性偏多的判断；国内方面，玉米饲用消费稳中趋增，价格有望延续高位震荡运行走势。2）全球大豆库存消费比继续下降，我们维持价格走势中性偏多的判断；国内方面，春节后大豆市场需求缓慢恢复，国内大豆价格高位运行。3）全球小麦库存消费比（剔除中国）小幅反弹，但仍处于低位，我们维持价格走势中性偏多判断。

　　风险提示：地缘政治风险，因自然灾害等原因导致后续USDA预测发生较大变化。

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