海通食品|国内原奶价格微降， 饲料价格高位上行

　　颜慧菁

　　海通食品饮料研究首席分析师

　　S0850520020001

　　投资要点

　　原奶价格走势。2022年2月17日-2月23日，国内主产区原奶价格为4.24元/kg，环比-0.2%，同比-1.2%。2021年12月恒天然原奶价格为0.42欧元/kg，环比+3.3%，同比+35.5%。

　　恒天然奶粉价格持续上升，大包粉进口到港量高增。2022年3 月1日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为4481美元/吨，环比+4.3%，同比+35.7%；全脂奶粉拍卖价为4757美元/吨，环比+5.6%，同比+9.0%，我们认为主因主产地新西兰减产、奶粉需求端持续旺盛。2021年12月奶粉进口单价为4084.81美元/吨，环比+2.2%，同比+20.5%。2022年1月，进口到港奶粉数量为13.67万吨，环比+39.0%，同比+33.7%；进口到港鲜奶数量为8.29万吨，环比-0.1%，同比-9.1%。

　　饲料价格高位上行，苜蓿草到岸价持续上涨。2022年2月19日-2月25日，玉米平均价为2770元/吨，环比+0.4%，同比-6.7%；豆粕平均价为4120元/吨，环比+2.2%，同比+5.4%，达2021年以来峰值。2021年12月，进口苜蓿草平均到岸价421.5美元/吨，环比+4.3%，同比+18.4%。

　　投资观点及原奶价格预测：21年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21年均价同比+26.3%、+15.7%）。21年底饲料价格有所下降，我们预计22年饲料成本压力有望减轻，随着奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，需求景气下预计22年国内原奶价格有望高位回落。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。

　　法律声明

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