招财日报2022.3.11｜险企2021年业绩预览/从软通动力财报解读中软国际业务前景

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　　宏观及行业

　　市场回顾 – 昨日恒指全日升1.27%，收20,890点；国指升0.92%，收7,255点；恒生科技指数升0.97%，收4,436点。大市全日成交总额1,462.47亿元。金融股领航大市，友邦保险(1299 HK)升4.8%，中国平安(2318 HK)升3.2%，汇丰控股(5 HK)升2.7%，港交所(388 HK)升2.74%。光伏股方面，信义光能(968 HK)升7.4%，保利协鑫能源(3800 HK)升10.9%，阳光能源(757 HK)去年业绩扭亏，升44.3%。电动车股蔚来(9866 HK)首日在港第二上市，同业理想汽车(2015 HK)升8.7%，小鹏汽车(9868 HK)升6.7%，比亚迪股份(1211 HK)升5.4%。新经济股午后走势转弱，美团(3690 HK)跌2.9%。航空股有追捧，业绩后的国泰航空(293 HK)升6.3%。物业管理股个别发展，碧桂园服务(6098 HK)发盈喜，但对股价帮助不大，跌4.3%。

　　行业展望/个股速评

　　国内上市险企2021年业绩预览 – 国内主要上市险企计划于2022年3月的最后两个星期公布2021年财务业绩。我们预计人保财险(2328 HK) 2021年全年的综合成本率将维持在99%左右水平，因我们认为公司已充分消化从2020年9月开始的车险综合改革的影响。对于主要寿险上市企业, 包括中国平安(2318 HK)/中国人寿(2628 HK)/中国太保(2601 HK)/新华人寿(1336 HK)，我们预计其新业务价值均将下降超20%，这主要因为: (1) 各公司寿险代理人规模大幅缩减; (2) 重疾险等高价值险种产品销售低迷致使公司利润端承压。基于新业务增长动力较低且保障类产品于“开门红”期间销售增长缓慢的情况, 我们下调对覆盖寿险公司的2022年新业务价值预期和目标价格。我们认为当前中资险企的港股价格已经反映了对其业务增长预期的最差情形，维持人保财险(2328 HK)作为我们的行业首选，同时，在考虑到积极采取代理人转型升级的方面，我们也看好中国平安(2318 HK)和中国太保(2601 HK)。（金融团队）

　　从软通动力财报解读中软国际业务前景 – 中软国际最大的竞争对手软通动力最近在A股招股发行。软通动力21财年的收入同比增长28%至166亿元人民币，但其毛利率下降了2.5个百分点至24.7%，主要是去年第四季度，为了配合华为新业务需求，人工成本有所增加。由于中软国际和软通动力的业务模式和客户结构非常相似（两者也有超过55%的收入来自华为），我们担心中软也将承担额外的人工成本，影响毛利率。中软国际股价年初至今下跌约39%，目前交易在12.7倍的22财年摊薄市盈率（低于3年平均值）。尽管科技公司增加IT外包支出是一个长期趋势，但我们认为其股价在短期内将面临压力，由于1）毛利率有下行风险；2）国内Omicron疫情扩散可能会影响劳动密集型IT服务工作的交付进度。（软件及IT团队）