美元：估值高估的将变得更高丨外汇洞察

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　　#外汇洞察

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　　当前的地缘政治不确定性和全球经济增长的下行风险推动美元上涨……

　　……且我们认为短期存在超调风险

　　然而，美联储政策正常化可能不会为美元提供进一步的支撑

　　两个相互关联的因素对美元有利，即持续的地缘政治不确定性和全球经济增长的下行风险。第一个因素显而易见，而第二个因素正在迅速获得关注，考虑到能源价格飙升（图1）。

　　1.油价继续上涨

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，尽管美元整体被高估，但其短期表现可能会进一步走强

　　目前几乎没有迹象表明美元将会企稳，因此其短期超调风险很高（即短期反应可能超过了其长期水平的现象）。在这种情景下，我们认为衡量美元的高估程度是很有用的。根据我们的一些指标，美元整体被高估。我们估计，以实际有效汇率¹作为衡量指标，美元的估值大约被高估10%，但在21世纪初，这个数字更高。欧元并没有被特别低估，尤其是其实际有效汇率只被低估约5%（图2）。因此，从估值的角度来看，没有任何因素能够限制欧元持续下跌。

　　2.美元被高估，而欧元并没有被特别低估

　　资料来源：国际清算银行、汇丰银行

　　随着短期加息预期和市场对美联储终端利率的预期趋同，美联储政策正常化对美元的影响可能会减弱

　　今年，相对于大多数主要货币，我们看好美元，认为全球经济增长放缓和美联储加息将会逐步支撑美元。然而，考虑到短期加息预期与市场对终端利率的预期趋同，预计美联储加息对美元的影响将会减弱。尽管我们对美元的积极立场不是基于地缘政治风险和相关后果，美元目前的走强是有一定道理的。虽然没有明显的先例来为我们提供指导，但现在说美元汇率已经达到“峰值”可能还是为时过早。

　　1实际有效汇率（REER）是指一种货币兑几种外币的加权平均汇率除以价格平减指数或成本指数。实际有效汇率上升意味着出口变得更贵，进口变得更便宜；因此，实际有效汇率上升意味着贸易竞争力的丧失（资料来源：国际货币基金组织（IMF））。

　　到期日：2022年4月7日

　　披露附录

　　重要披露

　　本报告仅用作信息参考之目的，不应视作卖方要约，也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约，和（或）参与任何的交易策略。由于报告的撰写并不考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需要，因此本报告中的信息是一般性的，并不构成个人投资建议。相应地，投资者进行操作之前，要根据自身的目标、财务状况和需要，考虑所给出建议的恰当性。

　　如有需要，投资者应获取专业的投资和税务建议。

　　本报告提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格，因此它们并不适用于所有类型的投资者。有关本报告中提到的投资产品的适合性问题，投资者应咨询其汇丰银行代表，并在承诺购买投资产品之前，考虑其特定的投资目标、财务状况或特殊需要。

　　本报告中提到的投资产品的价值及其所带来的收入可能会有波动，因此投资者可能会遭受损失。某些波动性较大的投资其价值可能会遭受突然和大幅的下跌，跌幅可能达到甚至超过投资金额。投资产品的价值及其所带来的收入可能会受到汇率、利率或其他因素的负面影响。投资产品过去的表现并不预示未来的结果。

　　汇丰银行及其子公司将适时通过委托或代理形式，向客户卖出或从客户手中买入汇丰银行研究覆盖的证券/金融工具(包括衍生品)。

　　我们不会事先决定是否在某个时间段内发布一份更新的报告。

　　其它披露信息

　　1.本报告发布日为2022年3月7日。

　　2.除非本报告显示不同的日期及/或具体的时间，否则本报告中的所有市场资料截止于2022年3月4日。

　　3.汇丰银行设有相关制度以识别、管理由研究业务引起的潜在利益冲突。汇丰银行从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙，以确保保密信息和（或）价格敏感性信息可以得到妥善处理。

　　4.汇丰银行设有相关制度以识别、管理由研究业务引起的潜在利益冲突。汇丰银行从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙，以确保保密信息和（或）价格敏感性信息可以得到妥善处理。

　　5.您不可出于以下目的使用/引用本报告中的任何数据作为参考：(i)决定贷款协议、其它融资合同或金融工具项下的应付利息，或其它应付款项，(ii)决定购买、出售、交易或赎回金融工具的价格，或金融工具的价值，和/或(iii)测度金融工具的表现。

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