海通策略|海外震荡加剧，国内逐渐企稳？

　　海通研究

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　　高上

　　海通证券研究所期货研究主管

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　　进入22 年的后疫情市场，市场风险逐渐释放。外有美联储提前加息预期、俄乌事件冲突升级引发的全球资本市场震荡的扰动，内部有散发疫情、经济增速回落、热门赛道估值过高的困扰，随着A 股市场的震荡回落、股指期货空头压力的释放，估值逐步合理，价值与成长翘翘板效应明显，结构性行情依然延续。

　　IMF 预计，22 年全球经济增速为4.4%，比之前预测低0.5 个百分点。主要是因为美中两国预测值被下调。但预计2023 年全球经济增速将放缓至3.8%。这比2021 年10 月预测值高出0.2 个百分点。美国通胀继续升温，货币政策收紧或将加速。

　　22 年是政策加持下的市场，预计估值高企的热门赛道与低估值的金融地产，此消彼涨延续结构性行情。我们认为，22 年中美面临经济增速下滑问题，美国通胀持续升温。中国以应对三重压力、稳增长为主线，基建发力、地产企稳、消费改善有望依次出现。

　　三大股指期货空头压力震荡回落，为春季行情腾出空间。2022 年初，三大期指净空单在2021 年末的高位附近持续震荡，春节后空头压力有所释放。市场估值逐渐调整合理，为春季行情奠定基础。

　　2021 年前三季度大宗商品震荡走高，四季度大幅回落，今年出现企稳回升态势。随着美联储加息与俄乌地缘政治冲突升级，刺激原油与黄金等大宗商品高位震荡。钢：短期价格稳中偏强。铜：库存日渐萎缩，铜价重回区间震荡。金：市场避险情绪重燃，金价高位震荡。原油：全球经济复苏需求向好，欧佩克增产不及预期，对油价形成支撑。

　　风险提示：全球经济增速下调，美国通胀持续升温，俄乌地缘政治冲突升级。

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