在加息环境下，科技企业这类增长导向型板块受到影响，相反价值投资如能源公司往往水涨船高。这归因于投资者的注意力迅速转到利润具韧性，兼拥有较多即时现金流与派息周期的企业。
即使油价从高位回落，全球经济重启应会创造持续的能源需求，并增加公司收入。因此，具低成本基础的优质能源公司的利润率和净利润应能保持非常健康的状态。
投资组合方面，增加能源类股的配置不仅可以对冲通胀上升的风险，还可能对冲地缘政治紧张局势和市场波动带来的亏损风险。
简要背景：能源价格、通胀和利率
新冠疫情推动主要大宗商品价格在2020年初跌至数十年来的最低位。值得一提的是美国石油期货在2020年4月曾一度处于负值。在此期间，联储局采取了异常宽松的货币政策。
随着经济重启，市场对大宗商品的需求复苏，能源价格以非常快的速度攀升。环球经济复苏是驱动因素之一，寒冷的天气以及石油进口国重建库存的需要，也进一步提振了这一需求。受强劲需求、供应受限及低库存提振，目前全球油价正处于七年来最高水平。
随着需求复苏，美国原油库存正一直下降，现时已低于过往同期的历史平均水平。近期天然气价格上涨的主要原因是库存较低、需求旺盛与有限的产量。欧洲的能源紧缩也推高了天然气价格。
地缘政治风险，特别是俄罗斯与乌克兰之间不断加剧的紧张局势，进一步加剧了市场对能源供应的担忧。
能源价格上涨导致整体通胀上升，这情况是受供应链紧张、汽车价格与租金上升等多重因素带动。值得一提的是能源价格约占美国消费者物价指数的7%，但其价格在2021年却增长约50%。以此计算，我们可以推论单是能源价格上涨，就对美国消费者物价指数按年贡献超过300个基点。
近几个月来，这些持续的高通胀促使各国央行变得越来越鹰派，从而导致债券收益率上升，股市抛售。看淡情绪与收益率波动引发了板块轮动与仓位调整，其中对利率敏感的 “增长型”的板块（如科技）遭到抛售，而“价值型”板块（如能源）则从中受益。
石油和天然气价格处于七年来最高水平
过去数月能源板块的表现一直优于所有其他板块
MSCI世界指数总回报本地指数
哪些因素有利于能源行业？
结构性高油价环境 - 石油输出国组织及其盟友已同意提高产量，以满足不断增长的石油需求，此举应会限制石油价格进一步上升的趋势；但回顾往绩，在环球经济持续增长及经济重启的背景下，油价应该会保持在高位。结构性的高油价/能源价格环境对能源公司非常有利，特别是那些成本基数较低、有能力提高资本支出以增加石油产量的公司。即使油价回落至75美元/桶（与我们的预测一致），大多数能源公司仍将继续获得远高于生产成本的回报，产生稳健的利润。该板块的强势亦同时有利向能源公司提供融资的美国地区性银行。
政策顺风 - 扩张性货币政策非常有利于增长型股票（特别是非盈利的科技股），这些股票的价值来自长期现金流及低利率贴现。然而当政策方向逆转，各国央行开始收紧货币政策时，投资者现偏好能即时产生强劲收益的公司，而商业模式更成熟、现金流更稳定的能源股显然会因而受益。
投资总结
我们目前偏重看法于能源板块。此策略跟通胀与收益率上升、央行的鹰派立场、加息以及其衍生的市场波动等因素息息相关。
从宏观角度而言，环球经济重启，能源需求居高不下。这一点，再加上低库存、供应受限及地缘政治风险（如俄罗斯与乌克兰之间的纠纷），推高了能源价格与通胀，亦导致全球货币政策的收紧。这些因素对能源板块非常有利，然而对近日的债券市场及增长型股票却带来了艰难的环境。
高能源价格导致高利润率、高收入，因此能源板块的盈利能力亦很高。高盈利能力（低成本基础与优质公司）通常会透过派发股息及股票回购的方式提高股东回报。尽管能源板块市盈率年初至今有所上升，但估值依然具有吸引力（截至2022年2月14日的预期市盈率为12.5倍）。该板块还受益于更高集中度的优质公司，此等公司具有可防御的利润率及更高的自由现金流，这些元素有利于在市场波动时建立具韧性及多元化的投资组合。
能源领域的优质公司正在转变其商业模式，采用“综合天然气、可再生能源及能源”的方案。这有助应对气候变化，但这种商业模式的转变或需要数年时间才能完成。我们偏好优质能源公司，它们展示了（在资本支出方面）调整其商业模式以适应清洁燃料及可再生能源的意愿、能力与必要的资金。
此外，能源板块的组合成份或会在未来几个季度经历一些变化。随着MSCI（明晟）全球行业分类标准的修改，预计多间清洁能源公司将从公用事业板块转移到能源板块。这应该会使该板块的整体形象更具气候及环境、社会和公司管治友好性，亦可能因而吸引资金流。
最后，亦是最重要的一项，在多元化投资组合的前题下，一个具韧性应对投资者情绪突变与市场波动的组合，偏重能源板块的配置不仅有助对冲通胀上升，亦能对冲地缘政治紧张局势与市场剧烈波动带来的亏损风险。这是因为它与整个股市的历史关联度较低。因此，在任何逆转时期，能源板块可以为多元资产投资组合带来极具吸引力的多元化优势，而市场及全球经济目前正经历这种情况。
到期日：2022年7月31日
举报电话: 13816368049
